【财报分析】张家港行财报解读：业绩持续改善，揽储成本上升

上市公司杨茜雯零壹财经 2019-11-21 阅读：4179

关键词：财报 张家港行 营收增速 净息差 存贷款结构

净息差水平不断提升至2.83%，超过均值0.28个百分点。

张家港行（002839.SZ）是国内第一家农村商业银行（下称“农商行”），于2001年11月28日挂牌营业，2017年1月在深交所上市。截至2019年3季度末，张家港行资产总额达1195.1亿人民币。

张家港行的主要客户集中在张家港市，张家港为我国主要的新兴港口工业城市，2018年GDP总量2720亿元，人均GDP21.6万元，显著高于中小城市均值。张家港较好的工业基础为张家港行发展提供了肥沃的土壤，但在宏观经济下行压力加大的情况下工业增速的放缓也会成为拖累业绩的主要因素。不过从张家港的收入增速来看，2019年3季度延续了之前的高增长，主要源于规模的扩张以及净息差的改善，较低的揽储成本以及以零售业务为主的转型带来收入的迅速增长。

一、规模扩张，营收增速维持高位，业绩持续改善

（一）规模持续扩张

张家港行成立最早，但总资产在所有上市农商行中排名最后，截至2019年三季度资产总额1195.1亿元。2008年至2010年张家港行总资产快速增长，自268亿增长至526亿，资产规模翻倍。之后总资产增速持续回落，自2010年至2014年总资产仅从702.46亿增长至719亿，几近停滞。2014年增速开始回升，自2014年至2019Q3保持每年9.5%-14.5%的良好增速，自719.7亿增长至1195.1亿，增幅66%，存贷款规模和资产规模均迅速增长，增速提升（图1）。

图1 张家港行总资产&净资产增速（%）

资料来源：wind，零壹智库

（二）营收增速连续四个季度大幅提升

营收增速改善，2019年三季度超行业均值49个。从营收增速来看，张家港行已连续四个季度大幅提升，自2018Q4至2019Q3增速分别为24.07%、33.40%、25.71%、30.08%，均高于行业（上市农商行）平均水平，而自2014至2017年则低于行业平均水平，近一年以来张家港行收入水平有不错的改善（图2）。

图2 张家港行&行业平均营收增速（%）

资料来源：wind，零壹智库

（三）小微颇具成效

自“回归本源”提出后，各大银行都在扩大贷款投放占比，支持小微企业信贷投放，张家港行也持续践行小微业务，提升零售贷款占比。据张家港行2019年半年报，小微企业贷款占公司贷款比重93.16%，贷款投向前三名的行业分别为：制造业、批发和零售业、租赁与商务服务业，三个行业贷款占公司贷款比例分别为32.66%、17.26%和16.61%，共计66.53%。此外，张家港行单一客户贷款比例仅为2.38%，最大十家客户贷款比例持续低于行业均值，持续践行小微金融服务，并于近几个季度取得了不错的成效。

表1 张家港行最大十家客户贷款比例（%）

资料来源：wind，零壹智库

（四）净息差水平不断提升，实现赶超

近期张家港行息差水平不断改善，三季度超过行业均值11个百分点。随着存款市场竞争加剧，新兴金融机构进入市场，商业银行息差逐年下降，上市农商行平均净息差水平自2014年的3.3%降至2019年Q3的2.55%，下降0.75个百分点。张家港行的净息差水平在2014年至2018年期间一直低于行业均值，从2014年的3.09%降至2016年的2.69%，不过从2016年起开始逐步回升实现赶超，2019Q3净息差水平达2.83%，超过均值0.28个百分点（图3）。

近年来，张家港行不断提升贷款资产占比，从2016年的53.33%提升至58.96%，另外在贷款结构上也有所调整，直接影响贷款生息率的提升。据财报数据，张家港行贷款生息率自2018年的5.82%提升到了6.18%（图3，表2）。

图3张家港行&行业平均息差（%）

资料来源：wind，零壹智库

表2 张家港行生息资产

资料来源：张家港行2019Q2财报，零壹智库

（五）存贷款结构有待调整

1、存贷增速回升，存款增速不及贷款增速

张家港行2014年至2019Q3存贷款增速同步提升，分别自3.92%、5.64%提升至14.92%、20.21%。其中，2016年至2017年间存款增速下滑，后一直低于贷款增速（图4）。

图4张家港行存贷款余额增速（%）

资料来源：wind，零壹智库

2、存款利率抬升，或不利于息差持续改善

财报显示，自2018年中旬至2019年三季度其计息负债成本逐渐抬升，从2.18%上升至2.27%，有不断抬高的趋势。从负债结构来看，张家港行2019Q3存款占负债比达83.83%，较去年末的79.99%提升3.84个百分点。客户存款日均余额842.3亿，较去年同期682亿增长23.5%。

值得注意的是，同业负债付息率下降，同业拆借日均余额233亿，较去年同期199.85亿仅增长16.6%，张家港行同业负债在总负债中占比仅有0.62%，未来或有较大的提升空间。

表3 张家港行付息负债

资料来源：张家港行2019Q2财报，零壹智库

随着央行降准窗口开启，LPR利率走低，影响同业市场利率逐步走低，同时许多类金融及泛金融机构进入市场竞争，存款市场竞争加剧，适当扩大同业负债规模或有利于有效提升贷款规模并维持净息差水平的作用（图5）。

图4 LPR 1Y&5Y走势

资料来源：

二、小结

张家港行是我国成立的第一家农商行，但也是上市农商行中规模最小的银行。上市之初规模增长较快，但一度陷入停滞。2017年上市后，资产规模、营收增速、利润、息差等各项指标均呈现好转趋势。不过张家港行三季度报表显示，由于泛金融机构进入市场参与竞争，存款付息率有所抬升，若揽储成本居高不下，不利于张家港行保持当前净息差，对未来盈利能力或产生影响。随着LPR下行，同业间市场利率稳步走低，在关注风险的同时适当增加同业负债比例，或是较优的选择。