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【专栏】拍拍贷三季度净利润创单季历史新高 财务表现强劲

下木 · 零壹财经 2018-12-03 18:05:51 阅读:7345

关键词:P2P网贷拍拍贷三季报拨备覆盖率雷潮

拍拍贷近期发布第三季度财务报告,报告显示,拍拍贷第三季度营业收入11.043亿元,净利润6.495亿元。其中,净利润创单季历史新高,雷潮中展现龙头本色,提振行业信心。 营收、净利强劲未受行业波动影响 雷潮对整个P2P行业造成了深远影响,平台的业务规模和财务数据都出现了...

拍拍贷近期发布第三季度财务报告,报告显示,拍拍贷第三季度营业收入11.043亿元,净利润6.495亿元。其中,净利润创单季历史新高,雷潮中展现龙头本色,提振行业信心。

营收、净利强劲未受行业波动影响

雷潮对整个P2P行业造成了深远影响,平台的业务规模和财务数据都出现了不同程度的下跌。不过,凭借运营效率提升、资产表现稳健、业务毛利提升,拍拍贷在雷潮中表现稳健,三季度的财务业绩实现环比增长:营收11.04亿元,环比上涨2.3%;净利润6.5亿元,环比增长6.9%。

本季度拍拍贷贷款撮合量为147亿,环比下跌11.9%,但同期营业收入环比上涨2.3%,缘于贷款撮合费率的提升。拍拍贷3Q的平均服务费率为7.07%,相比2Q上升0.76pct,这与撮合贷款平均借款成本上升或中合风险保障金的计提率变动有关。往前看,由于P2P资金供给过剩,10月起赔标(新彩虹+AA标)的预期收益率下调,4Q的资金成本会有所下降,业务毛利率将继续处于历史高位。

图1:服务费率上升
数据来源:公司数据,下木

同时,最近两个季度拍拍贷的运营效率也在边际改善。其中,运营费用占营业收入的比重保持下行,运营利润率上升。3Q运营费用占营业收入比重为54.7%,环比下降1pct,主要缘于发起和服务费的下降。发起和服务费包含渠道获客成本和与催收相关的费用,由于资产表现的好转以及催收ROI的提高(0~15天的逾期贷款60%使用智能语音催收),其费用占比下滑较为明显,环比/同比下降3.6pct/5.4pct。

图2:运营效率提升
数据来源:公司数据,下木

雷潮不动峰 彰显龙头本色

雷潮如一枚试金石,即使头部平台也出现两极分化。在笔者跟踪的15家头部平台中,其季度贷款撮合量出现不同程度的环比降幅,跌幅高者达到90%以上。究其原因,一些平台通过短期计划或者锁定期+活期(类活期)计划募资,造成了资产和资金两端的期限错配,在雷潮中出现“挤兑”现象。结果是,投标计划到期后需花费数月时间才能退出。

反观拍拍贷,除8月受到雷潮影响外,整个3Q表现稳定:第一,贷款量相比2Q跌幅最小;第二,雷潮季度资金保持净流入;第三,9月贷款规模恢复至雷潮前(6月)水准。

图3:15家头部平台贷款撮合量/资金流(P2P资金)
注:*有机构资金的平台,机构部分不纳入协会数据库

数据来源:NIFA,下木

如笔者过去在文章中所阐述,拍拍贷的稳健与资金结构有关:

1)除定期的新彩虹计划外,有期限匹配的散标(赔标+非赔标)参与融资。同时,由于非赔标11年的市场运营,其投资人整体的专业性和风险偏好稍高,羊群效应小;

2)彩虹计划的剩余加权平均期限大于6月,在贷余额的平均期限小于4月。在投期限大于在贷期限意味着从宏观来看,贷款组合中每期的还款现金流足以承接退出的债转标的,平台流动性强不存在“挤兑”的可能;

3)赔标比例增加,拨备计提充分,风险保障账户余额一直处于增量状态。所以,贷款拨备充沛以及平台强劲的资产负债表(35亿可用资金)增加投资人信心,加上当时彩虹计划的收益率处于高位,对于风险偏好降低的P2P投资人而言是个高性价比选择。在金融风险释放时Flighttoquality,这在P2P行业也同样存在,宜人贷的PICC产品天天卖完也是这个逻辑。

由于P2P资金供给的充足,国庆之后拍拍贷率先降息,1年期新彩虹计划的预期收益率连续下调,从年化11%调整至8.5%。眼下拍拍贷的桎梏并不是雷潮后的流动性匮乏,而是来自于上海地区苛刻的贷款余额上限要求。目前,拍拍贷不得不把P2P业务的贷款余额控制在200亿左右,新增贷款规模也受到一定压制。

对此,此前两个季度不断释放的机构合作预期开始落地。3Q2018,拍拍贷与某信托公司合作发行信托计划,同时运用旗下的网络小贷公司开展表内业务。机构资金占比从2Q的10%上升到3Q的14%,10月份进一步上升到17%,年底有望达到20%的预期值。机构资金促成贷款并不纳入地方监管的贷款余额口径,该部分将成为4Q的增长点。

图4:机构资金占比上升(根据促成贷款规模)

数据来源:NIFA,公司数据,下木

电话会议中,管理层披露10月份的贷款量为56亿元,保持这个速率,4Q贷款量与2Q接近大约在165~175亿左右,录得15%左右的环比增长。如果净利润以前三季度平均3.9%的takerate计算,4季度或实现6.4~6.8亿净利润,全年净利润在23~24亿元。

拨备覆盖率增长 风险表现稳定

经济下行叠加雷潮中P2P的资金短缺,共贷人群的流动性吃紧、借款人的收入水平下降,一些同业平台的逾期率出现上行。其中,大额信贷资产对于借款人还款能力的变化更为敏感,面临较大的逾期上行压力。目前,拍拍贷的新增贷款件均为3400元,平均期限为9个月,借款人月偿付额在400左右,还款压力较小。相对而言,当下小额信贷资产的平台安全边际更高,上市公司中拍拍贷、趣店乐信的资产表现整体稳定。

截止3Q,拍拍贷QAF的覆盖率为18.8%,覆盖大约216亿元的赔标。QAF总额达到40亿元,拨备覆盖率保持上行于3Q达到118%。总体而言,贷款组合的拨备充分、风险可控。

图5:拨备覆盖率上行

由于拨备充分、资金充裕,拍拍贷的风险偏好有所上升,面向客群下沉。最近两个季度平台的通过率上调,新增借款人增加,Q3占活跃借款比例超过40%,复贷的金额占比下降到69.8%。因此,15~89天的逾期率相比2Q上涨了1.2pct,2Q的VintageM1+逾期率相比1Q也有所上行。不过,由于赔标赔标的提升以及强劲贷后管理团队的保障,资产的风险表现稳定,在管理层预期之内。

图6:新增借款人占比上升

数据来源:NIFA,公司数据,下木

总体而言,拍拍贷在行业衰退周期中递交了一份满意的季报,并在雷潮后率先恢复元气。展望4Q,与机构合作将更进一步,贷款规模恢复到2Q水平,小额信贷较高的安全边际或能逆势获取更多用户,全年利润将实现翻倍增长。

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