【专栏】宜人贷三季度贷款规模萎缩 改善资产表现为要务

下木 · 零壹财经 2018-12-03 15:55:34 阅读:1099

宜人贷三季度实现净收入11.21亿元,同比下滑26%。财务表现低于市场预期缘于贷款撮合量下降。回顾3Q,得益于龙头地位以机构资金充沛的授信,雷潮中稳如磐石、资金面无忧。贷款规模萎缩主要缘于资产表现衰退后审慎的授信策略。

资金面无忧

3Q行业遭遇雷潮,宜人贷的P2P资金受到一定影响,活跃投资人环比下降19%但远好于行业平均水平。雷潮中投资人的风险偏好下降,对宜人贷PICC承保的投标计划趋之若鹜。为此宜人贷新发行了6期PICC承保产品以满足投资人的需求,一定程度上能降低了资金成本。此外,由于有新网银行20亿的授信额度,资金状况整体宽松。

同时,宜人贷对投标产品进行调整(3年计划出现;长标起投门槛、预期收益分级)引导借款人长期投资。目的是将资金端的加权平均期限与资产组合的剩余加权期限匹配。雷潮中,一些资金端期限较短且资产端期限较长的平台出现流动性问题,投资人无法按时退出计划需排队等待数月之久。其中,不乏点融爱钱进等知名平台。此次雷潮暴露了平台驱逐短期利益而忽视流动性管理的软肋,一些平台通过短期高收益的定期或类活期计划募资。由于这类产品性价比高所以更受到投资人的青睐,在行业景气程度较高时容易带来大量资金。但是,一旦行业发生风险、资金大幅流出,其期限错配的症结也暴露无遗。长久期贷款组合中的回款现金流无法承接短久期资金端不断退出的债转标的,投资人不得不排队等退出。个别平台则陷入流动性+信任危机的负反馈。

对此,防患于未然,流动性管理也成为宜人贷当下经营重点之一。3Q,经投标计划的调整和引导,宜人贷新增资金的平均期限达到12月,与在贷余额剩余加权期限匹配。

图:引导资金长期投资


资产表现衰退催收投入加大、授信审慎

龙头资金虽稳,但由于最近两个季度资产组合的风险表现出现波动,授信审慎更为审慎,主动清理高风险获客渠道并下调新借款人的通过率。受此影响,宜人贷3Q贷款撮合规模同比/环比下降46%/44%。净营业收入同比/环比下跌25.9%/26.2%,净利润同比跌幅较大。

图:净利润与利润率
来源:公司数据,下木

由于市场环境的变化,宜人贷的风险定价策略也有所调整。服务费率的上升对冲了业务规模下行以及贷款拨备上行的负面影响。

图:总费率增加,Takerate环比上升
来源:公司数据,下木

受经济下行以及141号文的持续影响,借款人的还款能力(共贷人群流动性紧张/经济下行借款人收入变化)出现波动,预期违约损失增加。出于审慎的原则,宜人贷于2018年起计提特殊拨备。其中,Q3计提拨备2.1亿,约为贷款余额的0.5%。

资产风险表现衰退是龙头的发展桎梏,ByVintage逾期率下,最近两个季度的逾期率有所上行。缘于1)现金贷整治的滞后效应。平台上存在一些共贷人群借小还大,在现金贷整治后融资渠道收窄,流动性出现问题;2)逃费债。P2P雷潮以及现金贷整治使一批借款人道德风险上升,出现逃费债的情况。通过加大催收力度以及不断上行的违约成本(逃费债人群信息上传百行征信以及中国征信数据库),这个现象可以在未来解决;3)经济下行借款人的还款能力出现变化。缘于信贷业务的顺周期性、大额贷款长周期的不确定性。对此,宜人贷持续加大催收投入,包含催收费用的“发起和服务费”上升至1.5亿加。管理层预期1Q2019之后资产组合的表现会有所好转。

图:90+逾期率
来源:公司数据,下木

对于投资人关心的现金流问题,宜人贷本季度现金/等价物以及限制类现金一共减少3.11亿元,缘于质保负债释放、限制类现金减少5.5亿。同期,现金及等价物增加2.4亿至8.06亿。此外,在ASC606准则下,此前撮合贷款的服务费不能在当期确认为收入。所以在这个准则下,宜人贷收到的大部分分期服务费只赚了现金流但没赚利润,这也是调整后和非调整后EBITDA差距巨大的缘由。未来,随着到期贷款中线上贷款占比的提升,平台整体现金流会稳中有进。

向前看,改善资产表现仍然是宜人贷的首要目标,除了在催收方面加大投入方面外,增量贷款在短期内还将保持较为审慎的授信策略。

零壹财经将于2019年1月10日在北京JW万豪酒店,以全面独立的研究,联合银行、保险、证券、基金、互联网金融、金融科技等众多领域的学者领袖,召开以“新银行、新互金、新技术、新连接”为主题的新金融年会,探索新金融的变化与机会。本次年会,银行成为真正的主角;金融科技兵器谱榜单(第一期)、商业银行数字客户旅程探究报告、中国银行业运营效率报告&排行榜和区块链产业发展年度报告等多项成果也将在年会上发布。


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