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【博文】定向放水规模化已经完备 ——解读朱鹤行长“决心论”奥秘

多信金融研究院 · 零壹财经 2018-08-23 11:47:07 阅读：376

关键词：中国平等盈利竞争风险

摘要：
国务院新闻办公室21日下午举行国务院政策例行吹风会，请人民银行副行长朱鹤新介绍金融更好服务实体经济，有效缓解企业融资难融资贵有关情况,并答记者问。朱鹤新表示，小微企业融资难融资贵是一个世界性的难题，将进一步贯彻落实党中央国务院的决策部署，发挥好政策合力，要做好政策协调，发挥...
 

国务院新闻办公室21日下午举行国务院政策例行吹风会，请人民银行副行长朱鹤新介绍金融更好服务实体经济，有效缓解企业融资难融资贵有关情况,并答记者问。朱鹤新表示，小微企业融资难融资贵是一个世界性的难题，将进一步贯彻落实党中央国务院的决策部署，发挥好政策合力，要做好政策协调，发挥“几家抬”的作用，切实提升小微企业金融服务的质效。



“朱副行长”的首次亮相透露了2个信息，一是决不搞“大水漫灌”，再就是下决心“把水放入实体”。这似乎是“老调重弹”，99%的人估计是不信的。但是，朱副行长作为上世纪九十年代初上海财经大学培养，并从交通银行一步步成长起来的资深专业人士显然不会打无准备之仗。

八月六号，《新闻联播》以国家媒体的身份专门高调表扬了德州“无还本续贷”业务模式，这个信号是非常明确的，这是最实在的干货政策，首先，不用还本意味着企业流动资金成本不再制约企业发展，这对中小企业来说是实实在在的超级福利。其次，这样的资金渠道大幅降低了中小企业融资成本预期，直接把以往高息的过桥贷款套利打废了。节目中，这个政策出来后，一家普通的中型企业，一年就可以节约2千万的融资成本。模式的成功说明方向的明确。对“德州模式”的公开表扬，意味着从方法论层面，落实相关政策有了可操作的全套方案。

有了方案，就需要执行方案的主体。国家融资担保基金有限责任公司已于7月底正式成立，初期注册资本661亿元。财政部持股比例高达45.39%，其余还有20家银行、保险等机构入股。根据媒体报道，该基金将努力实现每年新增支持15万家（次）小微企业和1400亿元贷款目标。初步测算，今后三年可累计支持相关担保贷款约5000亿元。配合“德州方案”未来三年内将有5000亿元专项资金将通过各金融机构源源不断的向中小企业输血，这将大大提升中小企业的生存率。扶持中小企业成为经济加速发展、产业创新升级的主体。

前天，国务院促进中小企业发展工作领导小组在有“中国经济权威人士”之称的刘鹤副总理的主持下召开第一次会议。会议的调子起的非常落地：对国有和民营经济一视同仁对大中小企业平等对待。这代表着，“准备工作”已经到位，全面启动促进中小企业发展的金融政策时机成熟。万事俱备、发令枪响了。

作为国家对中小企业定向扶持的“神器”，我国“国家融资担保基金”从三月份下达指令，只花了不到四个月时间，就成功注资、顺利落地了。这个速度并不让人意外，因为我们已经期待很长时间了。很多人不知道的是，这个“神器”在3年前就开始筹备，只是因为条件并不成熟所以一直没有落地。而它就是解决我国经济现阶段目前面临的最大问题的“屠龙宝刀”。这并不是什么溢美之词，在大洋彼岸，正是在这个国家基金的支持下，美利坚合众国才能这半个多世纪内成为创新之源、希望之地。

在1958年，美国国会通过了《中小企业投资法案》，批准成立中小企业投资公司(SmallBusiness Investment Company，简称SBIC)，实施中小企业投资公司计划。美国的硅谷，美国的创新中小企业都是得益于这个计划，这个计划最牛逼的一点，就是SBIC充分利用政府杠杆担保方式向社会募集资金。

向大家举一个例子：私人出资者每投资1美元，可通过中小企业局SBA杠杆操作的方式获得2美元政府担保的低息债券资金，双方共同形成3美元的资金池投资于中小企业。 通过这一资本结构化的操作，不仅大大降低了投资的风险性，在一定程度上提高了每家SBIC的有限合伙人的利息回报率。美国又很多这类“夹层基金”，这些资金的流向，大多都流入了实体经济。


正是这些“定向放水”创新驱动的策略，帮助美股实现了100多年的牛市。这个逻辑很简单：真正的牛市，一定是利润驱动的，只要上市公司的利润持续的增长，指数就会一直的上涨。而国家基金使企业不再受规模约束专心创新（只要是可以保证持续盈利的商业逻辑，就可以通过基金获得放大以及超额利润，这样所有的市场参与者的注意力都会聚焦在创新，寻找新的利润源上），如果后来没有太多的金融衍生品放大了杠杆、隐藏了风险，美国市场超高的创新意愿会把所有竞争对手甩在身后。最优质的资产争先恐后来到美国，而没有活力的市场会被垃圾企业淹没（比如我国大量的IT公司收到吸引，远赴海外上市）。

我国的“国家融资担保基金”也会创造类似的循环为目标，第一期的规模非常明确：该基金将努力实现每年新增支持15万家（次）小微企业和1400亿元贷款目标。初步测算，今后三年可累计支持相关担保贷款约5000亿元。这5千亿不是贷款国企、不是贷给房地产的，这是“定向放水”给创新驱动、乡村振兴的，这个数据非常明确，每年15万家，3年就是45万家，这么庞大的基数，即使维持现在97%的创新失败率，那三年后也会有一个庞大的新兴产业集群出现在全球市场上。

中小企业因为规模限制，只有通过创新在大型企业的夹缝中求得生存。也正因为如此，中小企业所偏好的、擅长的、依赖的就是创新，通过创新寻找新的利润源。船小好调头，因为小，所以没有接受改变而产生损失的负担、也不会成为阻碍改变的阻力。而社会与国家也需要大量的中小企业通过创新去试错以及主动寻找利润源。风起于青萍之末，随着国家融资担保基金对中小企业的扶持与推进。整个金融市场都将发生一些我们期待已久的可喜变化。朱副行长的“决心论”可以视作一个节点，未来，市场的焦点与格局将得到天翻地覆的改变。

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