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【专栏】处在十字路口的券商向左还是向右?“牛市旗手”启动的四大要素解析

财星 · 零壹财经 2022-06-27 11:11:55 阅读:11424

关键词:A股光大证券券商行情资产管理

作者:侯野    来源:财星(微信公众号) 券商股,投资者经常戏称其为股市里的“渣男”,不少股民对于券商股是又爱又恨。 历史上每一轮的牛市启动,券商都起到了“牛市旗手”的带动作用,随后便出现了波澜壮阔的牛市行情。6月以来,沉寂已久的光大证券(601788.SH)走出6...

作者:侯野    来源:财星
(微信公众号)


券商股,投资者经常戏称其为股市里的“渣男”,不少股民对于券商股是又爱又恨。

历史上每一轮的牛市启动,券商都起到了“牛市旗手”的带动作用,随后便出现了波澜壮阔的牛市行情。6月以来,沉寂已久的光大证券(601788.SH)走出6天五个涨停,引领证券股掀起涨停潮,成为A股市场的一道靓丽“风景线”,同时引发了投资者关于牛市启动话题的热烈讨论。

光大证券走势图

自2003年中信证券作为第一家券商上市至今,A股市场一共出现过5轮券商行情。财星根据历次行情启动规律结合当下行业情况,做以下分析总结为投资者参考。

第一轮券商行情2006年3月-2007年11月,当时货币政策方面,2005年4月证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,7月中国人民银行宣布开始实行以市场供求为基础的浮动汇率制度,先后实施的股权分置改革和人民币汇改,市场流动性充裕。

2006年3月-2007年11月券商指数走势图

第二轮2008年10月-2009年8月,货币政策方面,自2008年9月,央行年内四次下调贷款基准利率,11月政府推出“四万亿计划”,货币政策的放宽叠加经济复苏形势向好使得资金开始流入股市。金融政策方面,证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》,2009年创业板正式成立。双重因素催化了此次券商行情。

2008年10月-2097年8月券商指数走势图

第三轮2014年7月-2015年4月,金融政策方面,2014年5月,国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,又称“新国九条”。货币政策方面,11月央行宣布进一步降息,超预期的降息引爆了大金融行情,券商股也纷纷随之大涨。

2014年7月-2015年4月券商指数走势图

第四轮发生在2018年10月-2019年3月,货币政策方面,2018年底货币政策比较宽松,央行实现了多次降准降息。金融政策方面,2018年10月,国务院、银保监会和证监会联合发声,券商股权质押危机得以解除,券商行情开始发酵。2019年2月,政治局会议首次强调金融供给侧结构性改革,3月,科创板制度文件正式发布,由此引爆了券商股的新一轮上涨。

2018年10月-2019年03月券商指数走势图

第五轮发生在2020年6月-8月,新冠疫情的爆发导致经济下滑严重,货币政策方面,2020年上半年央行先后3次降准降息,共释放资金17500亿元。金融政策方面,3月新《证券法》正式实施,4月创业板注册制改革方案通过,6月新三板精选层改革加快,市场及行业监管均趋于放松,资本市场改革加速。此次券商板块行情启动迅速。

2020年6月-8月券商指数走势图

结合历史情况,券商行情的启动条件主要有货币资金流动性充裕、行业政策红利、外围市场稳定以及行业自身发展前景四大方面。目前,A股市场在稳增长的背景下,央行今年已经分别在1月和5月进行了2次降息,货币政策较为宽松,养老金入市同样会为市场带来增量资金,另外叠加今年明确进行注册制对券商来讲这几点都构成实质性利好。值得注意的是,外围环境并不稳定,在美国加息的背景下,会对 A 股造成压力,最重要的是券商股今年上半年的基本面并不好。

截至目前,在A股上市的券商公司一共是44家,今年一季度,九成上市券商营收、净利润同比下降。一季度,中信证券营收152.16亿元,为唯一一家营收逾百亿券商,营收同比下降7.2%,净利润52.29亿元,仅微增1.24%。而国泰君安、中国银河、华泰证券等大型券商,营收、净利润均同比双降。

券商的主要业务中包含经纪业务,发行与承销业务,自营业务与资产管理业务等四大领域。激烈的同质化竞争是整个券商行业的痛点,以交易手续费为例,从2017年的1.5/1000,降至如今普遍的1.5/10000,几年间佣金比例下降90%,经纪业务同业竞争很严重。随着注册制的到来与理财端的需求增加,券商今后的发展趋势无疑是发行、承销和资产管理。根据6月17日中证协发布2021年券商业绩指标排名情况看,券商板块马太效应持续加强,龙头券商公司在竞争中的优势明显。

证券公司 2021 年度总资产前10排名情况

资料来源:中国证券协会

证券公司 2021 年度承销与保荐业务收入前10情况

资料来源:中国证券协会

证券公司 2021 年度资产管理业务收入前10情况

资料来源:中国证券协会

安信证券认为,短期券商表现仍保持乐观,但是从看全年业绩压力犹存,市场分歧较大,建议投资者关注机构业务龙头、配股提升资金实力的中信证券,投行业务改善可期、业绩基数相对较低的广发证券。

写在最后:券商行情的启动在流动性与政策方面已经具备,但目前外围环境不太明朗,叠加上半年券商业绩的下滑,会对券商行情形成压制。慢牛或许是最符合大多数当下投资者的利益。

参考资料:中泰证券行业配置报告系列:券商大涨后有什么行业轮动规律?

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