P2PII之下的思考－P2P应该监管豁免

　　PTP本身不过是一种组织形态。PTP解决三方面需求：1、时间敏感的非标融资需求()。2、金融抑制行政体系安排下形成的利率双轨制导致的资本获得满足程度过低问题()。3、隔离金融创新可能导致的潜在的系统性风险()。此种组织方式的工具本质决定了它无所谓好无所谓坏，结果取决于什么人、出于什么目的、在什么场合、如何使用它、产生什么结果......所以，善者无言，恶者必现。交易本就补充传统金融的体系，而且债权本又小额分散，关键是推进投资者教育和保护。无罪推定之下，负面清单当具体简短，其余皆是创新成本，理当社会集体承担。一言之－PTP应该监管豁免！！！

 

　　2006年5月自宜信公司在北京成立首次运营网贷；2007年6月上海拍拍贷金融信息服务有限公司在上海成立，成为中国第一家P2P（个人对个人）网络信用借贷平台，其以纯线上模式创立保持至今；2009年3月红岭创投在深圳成立，以类信托模式开启网贷大额交易先河；2012年4月7日中国投资公司副总经理谢平“金融四十人年会”上首次公开提出了“互联网金融”概念；2012年11月涉及温州民间融资管理条例起草完毕，《浙江省温州民间融资管理条例》（草案）共9章117条，涉及总则、民间借贷、私募融资、民间融资组织、民间融资服务、民间融资行业协会、民间融资监督与检查、法律责任、附则；2012年11月23日温州金融改革12条细则出台；2013年6月天弘基金和阿里巴巴合作通过移动互联网APP应用的货币基金余额宝激活了普通投资者对于互联网理财的需求；2014年1月27日腾讯旗下的微信红包再一次加深了普通消费者对于互联网金融的认识；2014年春节期间开始的打车软件补贴大战使互联网金融的服务场景深深印在了普通消费者的脑海里；2014年，国务院政府工作报告中明确提出促进互联网金融的健康发展。

 

　　截止2015年1月底，网贷行业运营平台达到1627家，相对于2014年1月底的880家，正常运营平台的数量增长速度减缓，月均复合增长率为5.26%，同比增长85%。广东、浙江、北京、山东、上海、江苏六省的本月底网贷贷款余额位于前六位，累计平台数量1151家，占全国的70.74%。随着国资、银行、上市公司、IT巨头的加入，其中，银行系13家、国资系13家、上市公司系18家、风投系36家（2014年1月为银行系3家、国资系1家、上市公司系3家、风投系6家），网贷行业持续保持了快速发展的势头，平台背景多元化，整体抗风险能力加强，平台创新加快，在产品、市场、服务等方面形成了多层次结构，满足差异化的投融资服务需求，竞争逐渐加剧。

 

　　截止2014年12月底，网贷行业当年度交量达到2528.00亿元，相对于2013年12月底的1058.00亿元，年度成交量持续增长，月均复合增长率为7.43%，同比增长139%。广东、北京、上海、浙江、江苏、山东六省交易量位于前六名，累计贷款余额2171.08亿元，占全国的85.88%。

 

　　截止2015年1月底，网贷行业贷款余额达到1120.64亿元，相对于2014年1月底的308.71亿元，贷款余额持续增长，月均复合增长率为11.4%，同比增长263%。北京、广东、上海、浙江、江苏、山东六省贷款余额位于前六名，累计贷款余额981.64亿元，占全国的87.6%。随着平台数量的不断，部分平台成交量放大以及借款期限提升，贷款余额大幅上。随着中国整体经济环境下行，中小企业利润率较难覆盖高额的融资成本，企业偿债压力加大，违约风险提升，兑付压力加大。

 

　　截止2015年1月底，网贷行业综合利率为15.81%，相对于2014年1月底的19.75%，综合利率持续降低，月均复合增长率为-1.81%，同比降低19.95%。山东、四川、江苏、浙江、湖北五省高出全国平均水平。投资人趋于理性，对于高息平台关注度下降；受央行降息影响行业综合利率进一步下调；行业监管渐近，高息面临法律风险，平台主动降息，使得行业综合收益率一路下降。

 

　　截止2015年1月底，网贷行业平均借贷期限6.87月，相对于2014年1月底的5.37月，借贷期限有所延长，月均复合增长率为2.07%，同比延长27.93%。上海、北京高出全国平均水平。借款期限在1-3月区间的平台数量占达60.49%，12个月及以上借款期限的数量占比仅为1.29%，主要是一些老牌平台及银行系、国资系背景平台，具有运营稳健、大成交量及长周期特点。

 

　　截止2015年1月底，当月实际投资人88.22万人，相对于2014年1月底的17.19万人，月均复合增长率为14.6%，同比增多413%，投资人规模快速增长。北京、广东、上海、浙江、江苏、湖北六省投资人80.51万人，占全国投资人总量的91.26%。截止2015年1月底，当月融资19.1万笔，相对于2014年1月底的3.77万笔，融资交易行为快速增长，月均复合增长率为14.48%，同比增多407%。北京、上海、广东、浙江、四川、湖北六省的融资行为18.49万笔，占全国总量96.81%。经过数年的投资者教育，投资者快速进入到网贷行业。

 

　　截止2014年12月底，当年淘汰平台275家，相对于2013年12月底的76家，月均复合增长率为11.31%，同比增多262%，其中诈骗、跑路问题达到67%。受经济下行影响，许多小微企业盈利情况堪忧，加之年底资金面偏紧，越来越多的不良贷款显现，提现困难类问题平台显著增多，行业淘汰加快。

 

　　与2013年底的大量民间团队涌入PTP行业，一线城市北上广深春笋般出现PTP机构相比，2014年底的景象是PE／VC机构、大型国企、上市公司、甚至传统金融机构都全线涌入PTP市场。一方面，这些机构有完备的管理机制、强大的人才储备、丰富的资产来源、闭环的生态链条，充分有效地发挥互联网工具特征。

 

　　大型国企从本身调节ROI需求考虑，通过控股合并报表，形成资金和项目闭环，充分发挥自身公信和就业人口的优势，整合上下游供应链，PTP的工具性发挥的淋漓尽致。

 

　　上市公司更是伴随着这一阶段货币政策推动带来的二级市场牛市，通过引入PTP概念，预支预期红利，推高估值进行市值管理，定向增发，套取大量现金。虽然证监会在缺乏银监会和人行对于行业认定监管真空的前提下无法作为，但是互联网金融的明确预期，还是带来了可以确定的预期。

 

　　对于传统金融机构而言，更多的是防御。从业务而言，大型商业银行基层分支行人员对于PTP充分乐观预期。但是，由于肩负着防范系统风险的重任，面对创新可能带来的潜在的系统风险和既有体系转化的成本，传统金融机构中的大型商业银行无法承受这些约束，中间管理层出于代理人风险根本不必也无法考虑创新。因此，更多的是脸上贴金表面光的防御性的做些表面文章，上层决策更是无法驱动偌大的基友体系。中小型银行－如股份制银行和城商行，面对利率市场化之下的竞争格局，腹背受敌，又缺乏核心定价能力，更超强风险承受能力，技术基础薄弱，有心创新而无力为之，再加上监管的抑制，手足无措。其他机构就更是不堪言了。小贷全国统调之后，监管日益强化，线上化举步维艰，自身管理机制不健全带来了风控和内控的压力。线下做不好，线上就能够做好吗？

 

　　有关PTP的工具性。用来做配资投机，那么就不是能力问题，更多是意愿和初心的反映。用来解决实体的资金需求，那就是能力问题了。市场机制有效的前提首先是规模。没有规模，无法构造出风险风散和对冲机制，甚至本身市场的利率定价机制都是无效的。没有规模，就无法支撑第三方专业服务机构的服务成本，那么缺少第三方专业服务机构，就无法使市场获得有效的流动性。最后，没有规模，就无法获得常规投资人的理性选择，很难想象一个投机的赌场可以做大可以有什么社会贡献可以做得长做得久的。这里，投资者保护和教育更是不可或缺的。

 

　　最后，还是要谈谈监管。监管有成本和风险。滞后是常态。但丝毫不必怀疑行政监管体系之下的精英治理的智慧和能力，但是需要防止犬儒的无所作为的代理人的风险罔顾社会发展的方向和由此带来的可观投融资需求，扼杀创新。更何况PTP本就小额分散，本就隔离风险。即使有资金池，相较于传统金融机构，实在是微不足焉，与其说损害投资人利益，倒不如说，是市场教育投资者的成本。所以，当前权且监管豁免可也。

 

　　一切才刚刚开始，曙光不过刚刚跃出地平线，身后的影子还是深沉的黑暗里，很难想象重回地下的暗日。阳光透明公开是民间金融的未来，互联网使这一切成为可能。