【专栏】如何看俄乌紧张局势对大类资产走势的影响?
星图金融研究院 · 零壹财经 2022-02-25 11:41:03 阅读:10976
2月24日,布伦特原.油期货4月合约突破100美元大关,刷新2014年9月以来新高。当日,俄罗斯总统普京再次发表全国讲话,宣布在乌克兰东部顿巴斯地区发起“特别军事行动”,称其目的是为实现乌克兰的去军事化,但占领乌克兰不在俄罗斯的计划之中。早前几日,俄罗斯宣布承认乌克兰东部地区的顿涅茨克和卢甘斯克两个“共和国”独立,加剧了局势恶化。
目前双方的对峙已经上升到实际的军事行动。外媒报道,乌克兰内政部证实首都附近遭到导弹攻击,并称俄罗斯的“入侵”已经开始,同时也有目击者称在俄罗斯的BELGOROD地区听到了一系列爆炸声。
俄乌局势恶化的速度似乎正在超过人们的预期。乌克兰进入全国紧急状态,欧美各国宣布对俄罗斯实施更加严厉的制裁,包括金融制裁和能源制裁等。
俄乌局势持续恶化,已经对全球大宗市场产生了较大影响,若大规模的战争打响,对全球经济的影响也不可忽视。我们从全球经济与贸易、石油天然.气粮食等大宗供求的长期、短期影响,来判断俄乌紧张局势对全球和中国资本市场的影响。
短期:大宗市场的波动
2021年,俄罗斯原.油产量5.24亿吨,占世界原.油产量占比达到12.6%。紧张局势对俄罗斯的原.油供给造成了压制。2021年12月下旬以来,布伦特原.油.价格上涨了38.5%,已触及100美元。天然.气价格则在波动中上升,而欧洲天然.气价格连续第三天大幅上涨,2月24日被视为“欧洲天然.气价格风向标”的荷兰TTF三月天然.气期货价格较前一个交易日暴涨34%,报119.5欧元/兆瓦时。
可见,短期原.油.价格与短期事态的发展联系密切,未来若事态进一步激化,则原.油.价格还将上涨。
欧洲与俄罗斯的能源互补是长期趋势。从欧洲看,2021年上半年,欧盟进口的天然.气和石油中,分别有50%和25%来自俄罗斯,远高于其他贸易伙伴。尽管欧盟27国的可再生能源使用率是西方国家中最高的,但占其能源消耗总量的比重也仅有15.8%。其石油和天然.气消费展期能源消耗总量比重分别为34.5%和23.1%,尽管比英美要低,但也是其自身能源消耗结构中占比最大的两项。可见,尽管近年来欧洲推行绿色能源转换,但短期内实现完全的传统能源替代几无可能。
从俄罗斯看,俄罗斯高度依赖欧洲的石油和天然.气消费。俄罗斯GDP中出口比重超过25%,而出口又以能源产品为主。如下图所示,2021年俄罗斯的原.油、石油制品、天然.气、其他矿产品(煤炭等)等能源相关产品出口占俄罗斯出口的比重达到63.2%,再加上粮食、宝石贵金属的出口,初级产品的出口达到66%。一旦受到制裁,相关出口收入的收缩时俄罗斯在长期所无法承受的。
从制裁方面看,即便冲突持续升级,西方国家对俄罗斯进行更严厉的制裁,直接涉及能源的制裁也不是欧洲愿意看到的,甚至不是美国愿意看到的。近几日的西方国家宣布的制裁手段,更多针对个人和局部地区,以及俄罗斯具体的金融机构等小范围的主体。即使是金融业制裁,美国也尚未使用SWIFT等手段来限制俄罗斯的美元结算和交易。
尽管在俄乌冲突升级的背景下,德国政府暂时停止北溪2号天然.气管道的审批程序,但考虑到德国4000万家庭中有一半使用天然.气取暖,其中97%天然.气需要进口,且北溪1号和2号管道都直接从波罗的海直接通向德国,绕开了路上的乌克兰、白俄罗斯、波兰等国家,安全性更高,因此这种暂停可能是暂时的。
短期:全球经济与资本市场波动
俄乌局势从短期看,对全球资本市场产生了情绪上的较大波动,全球范围的避险情绪高涨,全球权益市场普跌,2月24日俄罗斯MOEX指数狂跌超过45%。欧洲和美国股票市场也普遍明显下跌。由此看,多方共输的局面是所有人在短期所担心的。而俄罗斯由于制裁和出口的冲击更为直接,因此短期下行最多。
从长期看,即便战争持续,其对资本市场的影响往往是有限甚至是反向的,尤其以年度时间维度看。与俄罗斯相关的地缘冲突,往往在爆发当年影响国际油.价上涨,但在第二年往往便在达到阶段性高点后持续回落。
总结来看,不论是冲突还是战争,俄乌局势对全球大类资产的短期影响不可忽视,但长期中不宜高估这种影响,在很多时候,类似冲突的长期影响有限甚至是反向的。
【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。】
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