蚂蚁金服联手银行发售结构性存款,分别动因何在?

互联网+ 李昕 零壹财经 2018-10-31
蚂蚁金服支付宝发展而来,如今业务板块由支付宝、余额宝、招财宝等构成。支付宝与银行的网络支付之前采取直连模式,直至2018年6月30日被网联切断。支付宝就此与银行做到“断舍离”了吗?

支付宝很快给出了答案。9月17日,支付宝上线了一款由“廊坊银行”的城商行提供“友e盈结构性存款”的定期理财产品。

支付宝和各类银行的合作早已屡见不鲜。根据笔者不完全统计,截至2018年9月28日,与支付宝达成合作关系的银行有166家,其中区域性银行数量占比为86.14%。廊坊银行是支付宝中第一家交易定期理财产品的区域性银行。

一、什么是结构性存款?

结构性存款在中国起步较晚。2004年起,工农中建四大行相继推出汇财宝、汇利丰、汇聚宝、汇得利等结构性存款产品。根据中国人民银行公布的银行人民币信贷收支表显示,结构性存款在商业银行存款占比逐步增长,截至2018年8月底,商业银行结构性存款为10.02万亿元,同比增长50.56%;活期储蓄为54.69亿元,同比增长3.65%;定期储蓄为41.21亿元,同比增加0.19%。

(一)结构性存款的界定

根据中国人民银行定义,结构性存款是结合了固定收益证券和金融衍生产品的金融产品,其收益率与产品中规定的国际市场上的利率、汇率、证券、或者金融衍生产品等挂钩的组合存款,也可称为收益增值产品。结构性存款是理财产品收益计算较为复杂的一类,其收益率由保底利率和浮动利率构成,浮动利率具有不确定性(见表1)。在产品风险提示指出,结构性存款只适合于具备相关投资经验的存款人认购。

表1:支付宝结构性存款(统计时间:2018年9月26日)

资料来源:支付宝

(二)支付宝如何发售结构性存款的?

笔者以友e盈结构性存款2018033期产品(下文简称“友e盈33期”)为例,通过其《产品协议》、《产品说明书》、《风险提示函》等对结构性存款进行分析。

(1)友e盈结构性存款产品梳理

9月14日至9月27日,廊坊银行在支付宝上推出的是友e盈结构性存款,起购金额1000元起,锁定期分别为91天-365天不等,参考年化收益率4.7%-5.2%。

根据说明书显示,友e盈结构性存款为低风险的保本理财产品。以友e盈33期为例(见图1),该产品起存金额1000元,存款期限为91天,参考年化收益率4.7%。友e盈33期按照挂钩标的3个月美元伦敦银行拆借利率(USD3MLIBOR)支付浮动利率,其中保底年化利率为1.59%,浮动利率0%-3.11%。如果到期观察日LIBOR小于波动区上限6%,存款到期浮动利率3.11%;反之,浮动利率为0%。

图1:友e盈33期利息测算图资料来源:零壹财经

利息=本金*(保底利率+浮动利率)*产品存续天数/365


(2)资金流向

投资者在购买友e盈产品时,支付宝提供交易通道。交易资金不通过支付宝,而是收付两家银行间流转。没有廊坊银行卡或电子账户的投资者购买友e盈结构性存款需要经历“开户+购买”的过程(见图2)。在成功开通廊坊银行电子账户后,投资者将已绑定银行卡中的本金转入廊坊银行的账户中。本金在协议期内不可退回,累计收益在到期后才会显示。

图2:友e盈购买流程

资料来源:零壹财经

(3)收益预测

截至2018年10月17日,USD3MLIBOR为2.4496%(见图3)。从2000年至今,USD3MLIBOR在1999年9月29日至2001年1月3日期间突破6%,此后一直在低位盘桓。所以,友e盈33期于到期日2018年12月27日大概率是可以获得浮动收益的。

图3:USD3MLIBOR走势图

资料来源:WIND

二、结构性存款与支付宝理财产品的异同

自2018年9月起,支付宝在为基金、证券、保险等机构代销货币基金、集合资管类、养老基金的同时,加入了银行结构性存款。

(一)结构性存款与余额宝的货币基金有何不同?

余额宝在上线伊始,仅有“天弘余额宝”一只基金。2018年上半年,天弘余额宝基金份额总额为1.45万亿份,实现净利润316.65亿元;基金份额净值收益率1.9577%,同期业绩比较基准收益率0.6810%。截至2018年9月28日,余额宝已经接入了12只货币基金(见表2),合计规模达到1.90万亿元。这12只基金的平均7日年化收益率为2.8300%,仅有中欧滚钱宝A、国泰利是宝两只基金的7日年化收益率高于3%。

表2:余额宝货币基金(数据统计截至2018年9月28日)
资料来源:Wind

货币基金与结构性存款有三点不同:1、手续费。货币基金需要收取包括管理费、托管费、销售服务费等手续费,合计费例在0.58%-0.68%;结构性存款存入、到期兑付都不需要支付手续费;2、收益。货币基金收益当天结算,收益率存在波动;结构性存款收益到期结算,收益率存在或然性;3、期限。货币基金随存随取;结构性存款是定期理财产品,不可提前支取。

(二)结构性存款与支付宝定期理财有何不同?

货币基金是利率较为稳定的活期产品,养老基金、券商集合资管类基金和结构性存款为期限固定,期限一般为7天-365天不等的理财产品。定期理财产品包括养老保障管理产品类(定开型或封闭类)、券商集合资管类产品、借款类产品。

(1)结构性存款与养老基金的异同

支付宝中的定期理财产品基本上为个人养老保障管理产品养老基金。一般基金分为封闭式和开放式两种,定开型基金(定期开放型)结合了两者的既有一定封闭时间又有一定流动性的特点。其中定开型为建信养老飞月宝、国寿超月宝、长江养老半年享等;封闭型为建信养老飞来富等。笔者从支付宝中按照不同的基金类型和期限选择了四只定开型基金和一只封闭型基金(见表3、表4)。

表3:支付宝定开型基金收益率(统计时间:2018年10月15日)

资料来源:支付宝
表4:支付宝封闭型基金收益率(统计时间:2017年8月22日)

资料来源:支付宝

养老基金与结构性存款为固定期限、不需支付手续费,且除了封闭型基金以外起购门槛偏低(1000元),但不同在于收益。定开型养老基金采取当日结算收益;封闭型养老基金和结构性存款都是到期一次性还本付息的。

(2)结构性存款与券商集合资管类理财的异同

券商集合资管类理财是指证券公司发行的、集合客户的资产,由专业的投资者进行管理的一种理财产品。以支付宝10月上线的3款产品来看(见表5),收益率在4.2%-4.6%,与养老基金相比,收益偏低。但是因为该类产品起投门槛高,不会像养老基金一样购买困难,所以对高净值人群具有吸引力。

表5:支付宝券商集合资管类收益(统计时间:2018年10月15日)

资料来源:支付宝

集合资管类与结构性存款给予的收益率均为预测评估数据,具有不确定性。两者有两点不同:1、门槛。集合存管类起投门槛一般为5万元,远高于结构性存款;2、收益率构成。集合资管类收益率构成单一,而结构性存款收益率由保底收益率和浮动收益率构成。

(三)结构性存款与银行储蓄有何不同?

银行储蓄存款与结构性存款虽然名字都有存款,银行储蓄是受存款保险条例保护的、保本保息的,但结构性存款是一款存在风险的理财产品。

结构性存款的参考收益率一般在4%-5%,即便是保底利率,也是高于银行储蓄同期利率。根据央行官网数据显示,2015年10月24日起,人民币活期存款基准利率为0.35%;人民币定期存款三个月、半年、一年期基准利率分别为1.10%、1.30%、1.50%。

三、支付宝和城商行发售结构性存款的动因是什么?

2018年4月27日发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下文简称“资管新规”)明确指出,资产管理业务是表外业务,不得承诺保本保收益,不得刚性兑付。资管新规未提及结构性存款。由于理财产品需要承担一定风险,投资者便将投资对象转向保本且收益更高的结构性存款。一时间,银行结构性存款总额暴增。

根据央行官网数据显示(见图4),截至2018年8月底,商业银行结构性存款超过10万亿元(10.02万亿元),同比增长50.56%,环比增长3.22%。其中,中资大型银行结构性存款共3.26万亿元(见图4),同比增长36.22%;中资中小型银行结构性存款6.76万亿元,同比增长58.61%。

图4:2017年8月至2018年8月月度结构性存款金额单位:万亿元

资料来源:中国人民银行官网

9月28日出台的《商业银行理财业务监督管理办法》(下文简称“理财新规”)规定结构性存款应当纳入商业银行表内核算,按照存款管理。相较于其他银行理财产品一万或者五万起投的要求,结构性存款作为保本理财产品,起投门槛不高(一般为1000元),对个人投资者有较大的吸引力。

(一)城商行有何动因?

结构性存款受到了银行特别是中小型银行的关注。根据中国人民银行官网,截至2018年8月底,大行个人结构性存款2.05万亿元,同比增长78.98%,单位结构性存款1.21万亿元,同比减少3.01%;中小行个人结构性存款2.15万亿元,同比增长73.71%;单位结构性存款4.61万亿元,同比增长52.43%。可以看出,结构性存款增长迅速,特别是中小型银行起很大的推动作用。

图5:2017年8月至2018年8月月度结构性存款组成单位:万亿元
资料来源:中国人民银行官网

资管新规出台后,保本保收益的理财产品退出,部分投资转向结构性存款。除了四大行较早进入市场,中小行结构性存款业务爆发式增长。一些城商行除了在自己线上平台对结构性存款进行销售以外,还寻求第三方平台代销。早在在支付宝发售结构性存款之前,京东金融于2018年5月就与浙江稠州商业银行(下文简称“稠州银行”)、威海蓝海银行股份有限公司(下文简称“蓝海银行”)推出了结构性存款产品,且销售情况较好。

(二)支付宝的动因何在?

支付宝此次尝试销售结构性存款除了行业竞争之外,销售“友e盈结构性存款”也丰富自身的产品体系。此次,支付宝代销廊坊银行的理财产品,与城商行合作的原因:首先,城商行体量小,数据存量少,有利于金融科技转型。城商行目标客群主要为小微企业、个人等,符合蚂蚁金服普惠金融的定位。城商行推出的一些互联网金融类产品符合支付宝等第三方平台的销售需求;其次,城商行往往由当地政府发起设立,有国资背景,与当地政府保持紧密的联系。城商行采取金融资金在当地流动的配置方式,容易产生资金缺口。支付宝可以为城商行提供资金分流等业务;最后,应对银行公募理财产品门槛下调造成的影响。近期,银保监会出台了银行公募理财产品投资门槛从五万下调至一万的政策,从长期来看,这对支付宝理财产品将造成冲击。但是,支付宝和银行不属于完全竞争的关系。从此次代销结构性存款来看,支付宝和银行长期和更深程度的合作是存在可能的。由于政策、银行规章制度等限制,现阶段与大行合作尚存难度,所以支付宝合作对象最先选择了限制没那么多、受当地政策支持的城商行。

四、支付宝的下一步动作会是什么?

目前,银行理财受益于理财新规等利好政策,理财门槛下降,为资金流入提供可能性。而支付宝却面临第三方支付“断直连”、余额宝限额申购赎回等情况。支付宝在第三方支付业务上与银行合作已被网联断开,在理财业务上再次与银行合作,这表明支付宝和银行在理财产品领域并不是绝对竞争的关系,两者是可以合作共存的。

除了银行,支付宝和保险公司合作推出了如“蚂蚁相互保”等产品。从支付宝近期在传统金融领域的频频发力可以看出,其近期或持续发力政策支持、合规性强的金融产品。

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