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前有强敌后有政令,避谈校园贷的乐信能否成功上市?

消费金融 深8互联网金融 · 深8互联网金融 2017-11-24

关键词:监管乐信上市网络小贷现金贷

总得来说,在当前的节点上,乐信上与不上或许已经成为了选择难题,毕竟每一个行业的兴起和上市,都有一个时间窗口。错过了,瞬间可能就是永恒。
11月21日晚间,一则网传互联网小贷牌照被紧急叫停的通知,又让国内的互金企业打了一个寒颤。深8君随后采访某网贷企业高管也得知,因为监管层新出了政策,公司正在研究应对比较忙,侧面印证了这个通知的真实性。

政策的波动下,相比于信而富趣店和信贷拍拍贷等这些已经抢滩“上市”的互金公司,乐信可能是另一番场景。此前的一周,乐信集团正式向SEC递交了IPO的招股书。招股书显示,乐信即将登陆纳斯达克,拟融资5亿美元。

如果没有意外,乐信将在一个月后正式登陆美国资本市场。但从如今的政策层面、公司业务层面以及资本市场来看,乐信的上市之路所面临的关口可能更大,其市值很可能不如之前的趣店。深8君也借此分析下。

关口一:国内互金监管政策风险

据媒体报道,上述提到的监管层通知,即是互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室向各省(自治区、直辖市)整治办下发特急文件《关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知》,要求各级小贷公司监管部门即日起一律不得新批设网络(互联网)小额贷款公司,禁止小贷公司跨区域经营,意在阻隔“现金贷”风险。

《通知》显示,近年来,有些地区陆续批设了网络小额贷款公司或允许小额贷款公司开展网络小额贷款业务,部分机构开展的“现金贷”业务存在较大风险隐患。

而受此通知的影响,多家在美上市的网贷公司股价有所反应。其中,趣店盘前一度跌超30%,宜人贷和拍拍贷跌幅超10%。

对于这些频出的互金监管政策,近两年国内相关企业可能并不陌生。今年来,《网络借贷资金存管业务指引》和地方性P2P备案政策发布、整治校园贷和现金贷,以及大额借贷被管制等措施相继落地,尤其是互金风险专项整治将推迟到明年6月底时,更是彰显监管层的决心和力度。

而下一步互联网金融专项整治工作的方向,央行金融市场司司长纪志宏也在近期表示,将是贯彻落实好“所有金融业务都要纳入监管,任何金融活动都要获取准入”的基本要求,建立互联网金融的行为监管体系、审慎监管体系和市场准入体系。

尽管乐信一直想撇清与校园贷的关系,并称留存的校园业务正在整改阶段。但正如公众的认知,这种政策监管风险是任何一家企业都无法回避的,无论是对已上市还是拟上市都会有影响。乐信招股书中在提到未来挑战时,也特别指明要确保业务运作符合在线消费金融行业的法规和规章制度,包括管理校园网上贷款的法规等。

关口二:业务模式,分期电商的竞争力与获客的持续力

和之前上市的互金公司强调“金融科技”概念不同,本次乐信上市,讲的是“中国分期电商第一股”的故事。

招股书显示,2016年乐信总营收为43亿,其中电商营收为27亿,占比超过60%,而今年前三季的营收中,电商收入占比46.56%。目前,乐信旗下的分期乐商城已涵盖了3C数码、服饰潮品、家居家电、运动美妆、食品母婴等14个品质消费品类,SKU已超过72万个。

招股书中还显示,分期乐通过提供个人分期付款贷款、分期付款购买贷款和其它贷款产品来满足客户的信贷需求。在电子商务渠道提供各种各样有竞争力的定价产品,并允许客户使用他们的信贷额度购买。简单来说,就是分期乐平台不仅能让用户买到质优价低的产品,而且还能选择分期,让大家先消费后付费式的无压力购买。

先不说网购产品的差异性,仅就分期电商这个市场,竞争也是非常激烈,乐信是否已经构建起自身壁垒,能够抵御消费金融巨头及互联网巨头的入侵。毕竟像淘宝/天猫的蚂蚁花呗分期、京东商城白条分期、唯品会的唯品花、苏宁的任性付等各大电商平台都已经推出了消费贷产品和服务。

可以说,要想在分期电商领域占据优势,核心点在于是否有足够大客群可以迅速支持做大贷款规模,及未来能否控制交易场景。乐信起家于校园市场,具有先发优势,但如今庞大的校园业务已经受到政策限制时,乐信能否延续这种客群增长的势头?

或许很多人认为乐信可以延续新用户使用产品和服务的生命周期,毕竟乐信招股书中也提到,面向的对象是年龄在18周岁至36周岁受过良好教育的年轻人。但这可能是乐信的一厢情愿。深8君采访了几位用过分期乐的人,都说在大学时曾用过分期乐,但走出学校工作后就基本不用了,一方面是消费观念变得更加理性,另一方面就是市场上可选择的借贷产品更多了。

正如乐信招股书中也指出,在未来面临的挑战和问题中,就包括保留现有客户或吸引新客户并捕捉其长期增长潜力的能力,以及如何扩大向客户提供新产品和新服务。

关口三:股东的依赖以及风控的吸引力

互联网金融这几年的快速崛起,正是得益于其强于传统金融的场景化和获客优势,这种优势既然来自于企业对垂直领域和用户需求的细分,也来自于与其它合作伙伴,尤其是后者的贡献更加明显。比如在此前趣店上市时,其中引发外界争议的重要一点,就是业务上的流量入口,主要依靠股东蚂蚁金服的支付宝

对于乐信来说,这个业务优势的重要提供方,则依然避不开作为股东的京东。刘强东是分期乐的天使投资人,在监管取缔校园网贷之前,京东是利用分期乐来拓展校园用户市场,两家至今在供应链领域都有合作。

根据招股书,分期乐和京东的用户订单系统实现了无缝链接,乐信集团副总裁、电商业务线负责人刘方(前京东副总裁)此前在接受媒体采访中说,分期乐的大家电品类至今依然可以与京东共享供应链系统。但对于京东等合作伙伴对乐信的业务贡献有多少,乐信的招股书中并没有提及过多。

或许相比趣店,乐信最引以为傲的可能在于其风控方面。目前,乐信主要依靠其“鹰眼”智能风控引擎和小微金融资产处理技术平台“虫洞”。招股书称,截至2016年底,其95%的订单能够通过其智能系统实现全自动审核。

关口四:资本的认可以及海外上市的风险

企业上市融资,最终的落脚点在于是否能得到资本的认可,进而获得足够的预期,这需要考虑两个方面:

一方面是市场本身的资金池容量。相比于前两年的沉寂,今年中概股来迎来了大爆发。据深8君不完全统计,截止11月21日,今年已经有信而富、博实乐教育、百世集团、再鼎医药、寺库网、红黄蓝、趣店、瑞思学科英语、和信贷、搜狗、拍拍贷、融360等12家中国企业成功在美IPO,覆盖了互金、教育、物流、医药、电商、人工智能几大领域,累计融资额达到了32亿元美元。在此前中概股的“虹吸”效应以及年末的节点上,市场是否有足够资金能够接纳和支撑乐信?

另一方面则在于资本市场对乐信的认可度。在今年这波IPO浪潮中,互金创业公司成为其中的主要引领者,眼花缭乱的模式已经让海外投资者有些看不懂了。目前金融科技公司境外上市,主要是以每笔交易所带来的盈利来进行估值的,但相比趣店,乐信无论是在对外贷款总额还是净利润上,差距相当明显,海外投资者在选择时自然也需评估。

另外,即便企业最终在海外上市成功,也并非能“一劳永逸”。由于美国市场的股价波动幅度更大,如果企业一直没有特别好的利润表现,最终也会被市场淘汰。曾有投行人士就表示,在海外资本市场高度透明的信息披露制度下,中国金融企业会受到两方面的巨大压力,一是信息披露失真带来的监管性风险,二是因为经营状况下降所带来的市场风险——做空机制。毕竟当前趣店暴跌被律所调查就是最好的例证。

结语

总得来说,在当前的节点上,乐信上与不上或许已经成为了选择难题,毕竟每一个行业的兴起和上市,都有一个时间窗口。错过了,瞬间可能就是永恒。

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