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美利车赴美招股: 承担所有撮合贷款的信用风险,车贷年化成本16.8%

上市公司 姚丽 零壹财经 2019-11-01

关键词:美利车信用风险二手车金融车贷

美利车报告期业绩“靓丽”,收入两位数增长,2019年上半年撮合贷款余额达219亿元。
北京时间2019年10月31日,美国证监会公布了二手车金融服务商美利车 (Meili Auto Holdings Limited)的招股书。根据招股书,美利车拟登陆纽交所, 募集不超过1亿美元,股票代码为“ML”;由瑞银证券、德意志银行证券、野村证券和中金香港担任承销商,Needham & Company和老虎证券担任联席经办人。

招股书显示,美利车报告期业绩“靓丽”,收入两位数增长,2018年开始实现扭亏;业绩增长的背后,是销售费用的“大手笔”投入和销售团队广泛的线下布局;在收入构成上,由合作金融机构自行进行信用评估的“表外”业务贡献收入占比大幅提升;撮合的车贷平均年化成本为16.8%;关联方贡献收入一成以上,但预期2019年将显著下降。

业务核心数据:收入两位数增长,2019年上半年撮合贷款余额达219亿元,平均贷款撮合费8.4%

美利车的报告期业绩快速增长,2018年净收入16.56亿元,较2017年的8.67亿元同比增长91.1%,2019年上半年净收入9.84亿元,同比增长38.7%;净利润方面,2018实现3.19亿元,同比扭亏,2019年上半年实现2.32亿元,同比增长273%。

表1 美利车报告期业绩情况(亿元人民币)

资料来源:美利车招股书,零壹智库

美利车的战略重点是二手车贷款撮合服务,但也做新车贷款撮合,在2017年、2018年及2019年上半年,二手车贷款撮合笔数占比分别为83.5%、87.2%及86.5%。

表2 美利车2019年上半年主要业务数字

资料来源:美利车招股书,零壹智库

2017年和2018年,美利车分别撮合了17.58万辆23.33万辆车的购车贷款,2018年同比涨幅32.7%,2019年上半年撮合了12.88万辆,同比增长34.6%。在撮合贷款金额方面,2017年撮合70亿元,2018年撮合145亿元,同比增长106.9%,2019年上半年撮合91亿元,同比增长68.8%。截至2019年6月底,撮合贷款余额219亿元,较2018年底增长了18%。

2017年、2018年及2019年上半年,美利车收取的平均贷款撮合服务费率分别为7.4%、8.3%及8.4%。2019年上半年,资金方收取的年化平均利率为8.4%,较2017年的9.1%有所下降。考虑年化贷款利率及服务费,则2019年上半年美利车撮合贷款的平均年化成本为16.8%。

在合作金融机构方面,美利车拥有互联网银行、全国性大行及股份制银行等合作伙伴,2019年上半年与7家金融机构合作,这7家金融机构提供了99.9%的撮合贷款资金。

收入构成:表外贷款收入占比在增加,表内贷款收入占比在下降

美利车分四个部分披露收入:贷款撮合收入、增值服务收入、净贷款收入及其他收入。

其中,贷款撮合收入来自于合作金融机构在信用评估后批准的贷款,这部分贷款作为表外业务,而对于不符合表外业务标准,信用评估由美利车进行的贷款,被列为表内业务,表内业务贷款利息与资金成本之间的差额计入净贷款收入。根据招股书披露的信息,表外贷款与表内贷款在资产质量上并没有实质区别。

增值服务收入指保险推介,车牌及抵押登记等服务费;其他收入主要包括向关联方,即消费金融解决方案提供商有利提供运营支持服务而获得的收入,这些服务包括风险管理、贷款催收及客户推介。

报告期,上述四项收入中贷款撮合收入占比在增加,从2017年的34%上升至2018年的48.6%,2019年上半进一步上升至55.7%;增值服务收入占比也在上升,从2017年的占比10.6%上升至2018年的14%,进一步上升至2019年上半年的21%。

同时,对于依赖美利车进行信用评估的金融机构,美利车减少了与其合作,从而源于表内业务的净贷款收入占比逐期下降,从2017年的占比42%,下降至2018年的19.3%,进一步下降至2019年上半年的9.6%。

“大手笔”营销:销售费用是最大的费用项目,但收入占比逐期下降,2019年上半年占比为29.8%

美利车在营销方面的投入可谓“大手笔”,报告期其销售费用在其各项费用中一直是最大的一项。2017年其销售费用4.82亿元,占净收入的比重高达55.6%。 根据招股书,其销售费用包括销售与营销人员的工资、福利及股权激励、第三方销售机构的佣金、专业人员服务费、市场推广费用、销售办公室租金与管理费及营销活动支出等。随着收入规模的扩大,美利车的销售费用金额继续增长,但收入占比有明显下降:2018年及2019年上半年,销售费用分别为5.66亿元及2.94亿元,占比分别降至37.7%及29.8%。


在“大手笔”销售投入的背后,美利车拥有广泛的线下布局。截至2019年6月底,美利车拥有计4000名销售人员,覆盖了全国30个省级行政区的300多个城市,合作二手车经销商约7.5万家。

风险管理:承担所有撮合贷款的信用风险,已经停止第三方催收,M3逾期率0.8%

在披露信用风险部分,美利车显得非常“坦率”,其在招股书中披露:“对所有撮合贷款承担信用风险”。在购车人违约的早期,美利车有义务向相关资金方支付逾期贷款。通常,对于规定的违约事项,美利车有义务向相关出资方收购贷款余额。作为这种义务的担保,美利车按贷款余额或贷款金额的一定比例向相关出资方提供保证金。截至2019年6月30日,美利车支付给合作金融机构的保证金约为贷款余额的5%。  

在催收方面,美利车曾全部委托第三方催收机构帮助其收回违约购车人的抵押车辆,出于业务调整及法律与合规风险管理,2019年4月起停止了这种操作。美利车表示:在中国监管当局提出清晰的相关指导意见之前,美利车预计不会恢复这种操作。目前,美利车利用法律程序、改善的信用报告制度,及与违约车主谈判促使其自愿交付抵押车辆等方式来处理代偿债务。

截至2017年底、2018年底及2019年6月底,美利车撮合贷款余额的M3逾期率分别为0.7%、0.7%及0.8%,M1+逾期率分别为1.3%、1.3%及1.6%。

关联交易:2017年、2018年及2019年上半年来自于关联方有利的收入占比分别为13%、17.5%及13.6%

美利车有两个关联方,有利及Lendora,三者原来都在美利金融旗下,2017年美利金融重组,三者均拆分出来,原美利金融的股东持有三者相应的股份,有几位股东拥有较大影响力。

对于消费金融解决方案提供商有利,美利车提供风险管理,贷款催收及客户推介服务。2017年、2018年及2019年上半年,美利车确认的来自于有利的收入分别为1.13亿元、2.89亿元及1.33亿元,占比分别为13%、17.5%及13.6%。美利车预期,随着有利开始依靠自己的团队来负责风险管理及贷款催收,2019年来自于有利的运营支持服务收入将显著下降。

而对于另一家关联方Lendora,曾在美利金融重组后为美利车提供管理支持服务,2017年收取了美利车1.53亿元的费用,但2018年及2019年上半年已经分别降至4720万元及1480万元,随着美利车开始主要依靠自己的团队负责管理及催收,预计2019年支付给Lendora的费用会显著下降。

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