为什么旷视不赚钱？

上市公司姚丽零壹财经 2019-08-30 阅读：33358

关键词：赚钱 旷视科技

收入跳跃式增长，实现经调整净利，报告期经营现金流均为负数，应收账款余额超过2018年收入。

8 月 25 日晚间，港交所披露了人工智能独角兽企业（以下简称“旷视”）的招股书。旷视有望以同股不同权的架构，成为第一家上市的人工智能企业。

旷视成立于2011年，成立以来，进行了9轮计13.51亿美元的融资。根据招股书，目前阿里系合计持股29.41%,是旷视最大股东，其中，通过淘宝中国间接持有14.33%股份，蚂蚁金服通过全资子公司 API (Hong Kong) Investment Limited 间接持有15.08%。同时，三位创始人合计持有16.83% 股份，其中印奇持股8.21%，唐文斌持股5.9%，杨沐持股2.72%。

表1 旷视主要股东持股比例

资料来源：旷视招股书，零壹智库

招股书披露，旷视与阿里巴巴、蚂蚁金融、联想、中国移动及凯德（亚洲最大的多元化房地产集团之一，总部位于香港）等行业领导者建立了战略合作关系，其中，阿里巴巴、蚂蚁金融及联想也是其战略投资者。

旷视于2012年底进入个人物联网行业，2015年底进入城市物联网行业，2017年进军智慧物流垂直领域。从收入构成上看，2019年上半年，城市物联网解决方案收入贡献最大，占比73.2%；个人物联网解决方案（包括SaaS和个人设备）收入贡献占比21.8%，供应链物联网解决方案收入贡献占比5%。

在市场份额方面，招股书引用灼识咨询报告：按 2018 年收入计算，旷视是最大的云端人脸识别身份验证解决方案提供商，占据超过 60% 的市场份额。2018 年在中国制造生产的配备身份验证功能的安卓智能手机中，超过70%使用了旷视提供的基于人脸识别的设备解锁解决方案。

一、业绩：收入跳跃式增长，实现经调整净利，报告期经营现金流均为负数，应收账款余额超过2018年收入

招股书披露，旷视的收入由2016年的0.68亿元（人民币，下同）上升到2017年的3.13亿元，进一步上升到2018年的14.27亿元，2016年至2018年的复合增长率为358.8%。2019年上半年实现收入9.49亿元，同比增长210.3%。

表2 旷视报告期业绩（亿元）

资料来源：旷视招股书，零壹智库

关于报告期的连年亏损，招股书解释为：“主要是由于优先股的公允价值变动及持续的研发投资。”在调整了股权激励及优先股公允价值变动等非经营项目后，旷视在2018年和2019年分别实现了经调整净利0.32及0.33亿元。旷视在2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日止的六个月分别获得了0.02亿元、0.63亿元、0.92亿元及0.45亿元的政府补助，如果扣除政府补助，报告期仍未实现盈利。

同时，报告期旷视的经营活动净现金流均为负数：2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日止的六个月分别为负的1.13亿元、1.5亿元、7.19亿元及6.75亿元。经营现金流为负与高额应收账款相对应，招股书披露，截至2019年6月30日，其应收账款余额为15.44亿元，超过了2018年全年14.27亿元的收入，也远高于2019年上半年9.49亿元的收入。

二、盈利能力：2016年至2018年毛利率逐年上升，2019年上半年略有下降，但相对稳定

2016年至2018年，旷视的毛利率逐年上升，由2016年的31%上升到2017年的52.1%，进一步上升到2018年的65.2%。2019年上半年，旷视的毛利率出现小幅下滑，较2018年下滑了0.6个，但保持相对稳定。

分业务板块来看，2019年上半年，毛利率最高的是个人物联网解决方案（SaaS），为87.2%，其次为个人物联网解决方案（个人设备），为77.9%，城市物联网解决方案及供应链物联网解决方案分部为59%及62.8%。根据招股书，个人物联网解决方案（SaaS）及个人物联网解决方案（个人设备）的毛利率较城市物联网解决方案及供应链解决方案的毛利率高，是因为后两者涉及较多硬件产品，而提供软件解决方案的毛利率一般较硬件产品高。而个人物联网解决方案（SaaS）的毛利率较个人物联网解决方案（个人设备）的毛利率低，主要是由于为提供Face ID解决方案，需要调用第三方数据源而产生相关成本。

三、大客户依赖度：2016年-2018年前五大客户收入占比逐年下降，但2019年上半年有所上升

旷视在招股书中披露：“我们积累了广大且多元化的客户基础，报告期内一直快速扩展”；在2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日止的六个月，其五大客户合计分别占总收入的41.7%、24.9%、22.0%及34.1%；同期最大客户分别占总收入的10.1%、8.0%、10.1%及13.2%。但旷视没有披露大客户名称。

旷视的一些客户并非终端用户：许多城市物联网解决方案以及供应链物联网解决方案的重点客户通过系统集成商来帮助他们挑选供应商或服务商，以免除直接与多家供应商或服务供应商进行谈判的麻烦，因此其终端用户多于直接客户。在2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日止的六个月，旷视的城市物联网解决方案的国内客户分别有93/216/430/215和339个，其中系统集成商分别有82/172/325/188和222个。

四、营运效率：存货周转天数及应收账款周转天数逐期增加

随着旷视业务规模的扩大，由存货周转天数及应收账款周转天数衡量的运营效率在下降。在2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日止的六个月，旷视的存货周转天数分别为33天、45天、55天及69天，而贸易应收款项及应收票据周转天数分别为79天、106天、166天及171天，显示营运效率有所下滑。

关于存货周转天数的增长，旷视的解释是：“主要是由于我们的业务增长，因而需维持较高水平的存货以满足对我们解决方案不断增长的需求”；关于贸易应收款项及应收票据周转天数的上升，旷视的解释是：“主要是由于我们来自城市物联网解决方案的收入比例上升，而我们通常允许该等收入的信用期较长，介乎5天至360天。”

五、研发投入：占成本及开支的大部分，2019年上半年营收占比近5成

旷视在招股书中披露，“我们一直大额投资于研发活动，持续开发尖端技术及提供创新解决方案，而研发开支占我们成本及开支总额的大部分”。在研发开支中，员工福利开支占比最大。在2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日止的六个月，旷视的研发开支分别为0.78亿元、2.05亿元、6.13亿元及4.68亿元，占比分别为115.3%，65.6%、43%及49.4%。