8家A股上市股份行三季报拆解：ROA向左，ROE往右

银行科技丁丹零壹财经 2018-11-12 阅读：8867

关键词：银行三季报 银行金融科技 银行资本充足率 银行不良贷款

零壹财经结合经典财务分析工具——杜邦分析，对8家上市股份行的三季报进行了对比和分析。

序言：

现阶段国内共有12家全国性股份制银行，包括、、、、、、、、、、和。上述银行中在A股上市的共有8家，包括平安银行、浦发银行、华夏银行、民生银行、招商银行、兴业银行、光大银行和中信银行。截至10月末，这8家上市银行已陆续公布2018年3季度报告。基于此，零壹财经结合经典财务分析工具——杜邦分析，对8家上市股份行的三季报进行了对比和分析。

不甚熟悉杜邦分析的读者，可参阅我号之前的文章：巨头对决：拆解五大国有行三季报，在此将不做赘述。

一、ROE的横向变化

从2018年前三季度的数据来看，招商银行以13.35%的ROE值位居8家上市股份行之首，领先第二名兴业银行1.81个。将ROE做第一步分解，即将其看做ROA与权益乘数的乘积，可以发现各行ROE的大小排名与ROA的排名完全一致，而与权益乘数排名的相关性则不高。通过统计学的方法也可以验证上述观点：2018年前三季度各行ROE值和ROA值的相关系数高达0.97，具有极强的正相关性；ROE值和权益乘数的相关系数为-0.43，负相关性亦不强。

权益乘数代表了企业的财务杠杆水平。图1的数据显示，招商银行以最小的财务杠杆水平（12.65），实现了最高的ROE（13.35%）；华夏银行的权益乘数（14.55）既高于8行的平均水平（13.98），也高于中位水平（14.06），但因其ROA水平较显著落后于其他各行，故其ROE位居8行之末。

相对于去年同期，2018年前三季度各行的权益乘数均出现了下降的现象，这与今年上半年整个金融去杠杆的宏观大背景息息相关。从8行财务杠杆的排名情况来看，和去年同期相比，兴业银行和民生银行依旧分别位列第一和第二，维持了最高的杠杆水平，招商银行依旧位列各行之末。

一般认为，高杠杆若运用得当，可以增加银行的资金运用效率，但同时也加大了其流动性管理的难度。从流动性覆盖率这一指标来看，兴业银行和民生银行这两家维持高杠杆的股份行，在流动性管理方面并未领先其他各行。倒是杠杆水平长期处低位的招商银行，流动性覆盖率从去年三季度至今维持了较好地增长势头。杠杆和流动性覆盖率的背离，是值得高杠杆行关注的问题。

数据来源：wind，零壹财经整理

图3

施加高杠杆也会降低银行的核心一级资本充足率水平。观之图4中各行核心一级资本充足率的走势图，可发现其与图2中各行的杠杆水平大体呈现反向变动关系。

数据来源：wind，零壹财经整理

图4

接下来，我们将分析对2018年前三季度各行ROE水平影响更加显著的ROA指标。因ROA=净利润/平均资产，而分析项的净利润又可看做收入和成本费用加减之后的结果，故ROA=收入1/平均资产+收入2/平均资产+……+收入n/平均资产-成本费用1/平均资产-成本费用2/平均资产-……-成本费用n/平均资产。

图4是对各行2018年前三季度杜邦分析的详细拆解。需要特别说明的是，在三季报中，兴业银行和华夏银行未采行最新的IFRS9对各自金融资产进行确认计量。根据新金融工具会计准则要求，将“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具”产生的收入（支出）从利息收入（支出）计入投资收益。且各行的三季报均未提供足够的数据以利零壹财经排除该准则变化的影响，故兴业银行和华夏银行相对于其他六行利息收入的基数可能偏高。

我们接下来将ROA进一步分解，以展现不同银行经营策略和竞争优势的不同。以下我们将选取几家数据具有代表性的银行进行阐述。

首先是招商银行。在2018年前三季度，招商银行以最低的杠杆水平，实现了最高的ROE值，冠绝各行的ROA水平功不可没。其中净利息收入/平均资产的值与手续费净收入/平均资产的值为8行中最高，这与招商银行轻资产的运营模式以及“零售银行”的定位密切相关。但需要注意的是，招商银行所得税/平均资产的值为8行中最高，且显著高于其他各行，说明其业务的税负水平偏重；同时业务及管理费收入/平均资产的值也为8行之最，后续可考虑进一步提升成本管理效率。

其次是兴业银行。兴业银行的ROA水平紧随招商银行之后，位居8行第二位。之所以排名靠前，主要是依靠其较低的管理成本和较少的资产减值损失，而这与其“商行+投行”的经营策略有关。此外，兴业银行业务的税负水平较低，位列8行之末。

最后是平安银行。近几年以来，平安银行在零售领域与招商银行竞争得风生水起。2018年上半年，平安银行首超招商银行，成为零售贷款余额占总贷款余额比例最高的A股上市银行。但观之2018年前三季度的ROA值，平安银行在8行中仅位居倒数第二位。通过图4，我们发现平安银行资产减值损失/平均资产的值显著高于其他7家银行，且业务及管理费收入/平均资产的值也紧随招行之后，处在了8行中的高位。因此，后续平安银行应大力改善资产质量，同时也应提升运营效率。

该部分的最后，我们对各项分解指标按数值大小进行了排名，以便各位读者对上述的分析有更直观的了解。具体可见图6。

二、ROE的纵向对比

接下来我们将用2018年前三季度与ROE相关的数据与2017年同期进行对比和分析。

首先我们看一下2018年前三季度和去年同期8行ROE数值的排名情况。观之两年的数据，头部两行（招商银行、兴业银行）的位置未发生变化，招商银行进一步扩大了对兴业银行的领先优势；末位仍是华夏银行。中间各行的位置有一些调整和变动，但变化并不显著。

其次我们对ROE进行第一轮的拆解，相对于去年同期，今年前三季度一个明显的变化是各行杠杆率的降低。这也与今年上半年宏观经济去杠杆的大环境相一致。通过统计学的方法可以发现，各行ROE变化值相对于ROA变化值的相关系数仅为0.05，而相对于权益乘数变化值的相关系数为0.59，故可知两年间ROE变化的主因是权益乘数的变动。且权益乘数下降的幅度超过了ROA的增长幅度，故各行相对去年同期的ROE值均下降。

最后我们看一下拆解后的杜邦分析各指标在两年间的变化情况。拆解后的ROA各指标，我们总结大体具有以下特征：

首先，8行今年前三季度相对于去年同期投资收益/平均资产基本呈现较大幅度的增长，除华夏银行和兴业银行是采用原金融工具确认计量准则，相关数值的增长来源于业务收益的扩张外，其他6行或多或少与新准则有关。根据新金融工具会计准则要求，将“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具”产生的收入/支出从利息收入/支出计入投资收益。

其次，因各行三季报提供的数据无法进行充分的会计调整，故在新会计准则的影响下，8行中仅有招商银行和中信银行本年前三季相对去年同期出现了利息净收入/平均资产的净增长。但观之8行的中报数据，经调整后的利息净收入/平均资产的增长是大概率事件。且三季度并未发生影响各行利息净收入骤降的突发事件，所以我们预测今年前三季度净利息收入/平均资产的增长仍为趋势性的情形。