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英国上市P2P平台Funding Circle解析 中小企业贷已比肩银行

上市公司 姚崇慧 零壹财经 2018-10-26

关键词:P2P平台Funding Circle中小企业贷款

9月28日,专注于中小企业贷款的英国P2P平台Funding Circle在伦敦证券交易所上市。
9月28日,专注于中小企业贷款的英国P2P平台Funding Circle在伦敦证券交易所上市,代码为FNIG.L,发行价为440便士,融资3亿英镑。Funding Circle上市首日收于439.88便士,10月24日收盘价376.9便士,市值13.02亿英镑。

图1:Funding Circle上市后二级市场表现

资料来源:伦敦证券交易所官网

Funding Circle上市为我们打开了一个近距离观察海外P2P平台的窗口。在英国的金融体系中,在对中小企业的贷款支持力度上,Funding Circle已经与银行体系平起平坐。Funding Circle招股书披露,根据牛津研究院,2017年,英国本土银行(UK-residentbanks)对中小企业的净贷款为6.77亿英镑,而Funding Circle平台上的投资者对中小企业的净贷款为5.98亿英镑。在2017年第三季度和第四季度,通过Funding Circle平台对中小企业的净贷款超过了整个英国银行体系。另外,与国内的P2P平台相比,Funding Circle拥有更为积极健康的行业形象。根据招股书,Funding Circle定期(regularly)受到各种政策制定者和政府的表扬,并得到了超国家投资人(如欧洲投资银行)及政府背景投资主体的支持(投资于平台上的中小企业贷款),其中政府背景投资人曾投资超过5亿英镑,惠及5万家企业。另外,一个规模达4.76亿英镑的伦敦交易所主板上市的封闭公募投资计划专门投资于Funding Circle在全球平台上的中小企业贷款组合。

在业务规模上,Funding Circle2017年撮合贷款金额为17亿英镑,2018年上半年撮合贷款金额超过10亿英镑。2017年底,撮合贷款余额为21亿英镑,截至2018年6月30日的撮合贷款余额超过25亿英镑。在业绩方面,根据招股书披露的合并报表,Funding Circle2017年及2018年分别实现收入9450万英镑及6300万英镑,分别亏损3530万英镑及2700万英镑。

下面从业务概况及投资人构成两方面对Funding Circle进行介绍。

一、业务概况:全球化的中小企业贷款P2P平台

1.通过并购进行业务全球化


Funding Circle于2010年在英国成立,2013年开始全球扩张。2013年10月,Funding Circle通过收购专注于中小企业的贷款平台Endurance Lending Network(现为Funding CircleUS)进入美国市场。2015年10月,Funding Circle通过收购Zencap进入德国、挪威及西班牙市场(后经过对当地市场的检验并认识到西班牙网贷行业的不同,于2017年1月退出)。目前,从业务规模上看,Funding Circle在英国及美国的业务贡献最大,而在德国及挪威的业务贡献相对较小。根据招股书,Funding Circle计划未来进一步全球化扩张。

表1:Funding Circle2017年在四个国家的业务规模

资料来源:Funding Circle招股书

2.专注于中小企业贷款的P2P平台

在商业模式上,Funding Circl与国内的P2P平台相似,投资人直接向中小企业出借,Funding Circle的资产负债表上并没有贷款。在英国、德国以及挪威,这些贷款通常是信用贷款(除非是超过了特定限额的贷款)。如果借款人是有限责任公司,通常由个人提供担保。美国的贷款有的有抵押,超过一定限额的贷款一般会有抵押。

Funding circle专注于中小企业贷款。2017年4月,Funding Circle决定退出此前开展的房地产开发贷款业务,以专注于用同一技术跨国推广核心产品,即中小企业贷款。2018年上半年,除了房地产贷款外,Funding circle的借款人年平均营业收入为95万英镑,平均拥有雇员8人,平均营业历史10年,平均贷款金额为7万英镑。借款人必须有至少两年的营业历史。

Fundingcircle通过两种方式赚取收入,一是占撮合交易金额1%-7%的交易费,从最初的贷款中扣除;二是每年1%的持续服务费,每月向每笔贷款收取(大多数情况下按待还本金余额的百分比计算)。

图2:Funding Circle商业模式示意图



资料来源:Funding Circle招股书

除了房地产贷款外,Funding circle的贷款均采取摊还(amortising)的方式,贷款期限在6个月至60个月之间,2018年上半年平均贷款期限为52个月。除了房地产贷款外,平台上的贷款平均利率为11%,在招股书的签署日,贷款利率在1.9%至27%之间。

二、投资者包括超国家投资主体、政府背景投资主体及公募投资计划

自2013年至2018年上半年,Funding circle投资者构成发生了显著变化,由零售投资者占主体(资金来源占比86%降为31%)转变为2018年上半年的机构投资者占主体(资金来源占比51%)。另外,投资者构成中增加了一个公募封闭型投资计划FCIF,资金来源占比13%,以及政府背景投资主体和超国家投资主体,资金来源占比5%。

图3:Funding Circle投资者构成(资金来源占比)



资料来源:Funding Circle招股书

1.直接贷款的机构投资人

Funding circle拥有广泛的机构投资人,包括银行、保险公司和资产管理公司。这些机构投资者大多直接投资平台上的完整贷款(whole loans,即每笔贷款不必拆分给不同的投资者)。另外,Funding circle以欧洲平台上的贷款为基础资产,在2016年和2018年分别开展了资产证券化。

2.零售投资人(Retail Investors)

Funding circle的零售投资人在过去8年的时间里显著增长,在英国、德国及挪威达到8万。在英国,截至2018年6月30日,零售投资人的平均投资金额为9600英镑,他们的资金被分散投资到不同的贷款。对于投资2000英镑以上的,投资于单一借款人的比例不超过1%,以充分分散其贷款组合的风险。在英国,零售投资人可以免费在“二级市场”买卖他们的贷款。在招股书签署日,零售投资人只能参与“部分贷款(partial loan,即每笔贷款被拆分给不同的投资者)”市场。

英国的零售投资人根据他们的风险偏好水平,通过选择“保守型(Conservative)”或“均衡型(balanced)”两种方式在Funding Circle平台上进行被动投资,另外可以选择自动续投回款或其他可用资金。在德国和挪威,零售投资者手动选择向谁出借资金。在美国,Funding Circle目前并不向零售投资人开放。

3.公募投资计划

在2015年,Funding Circle协助设立了FCIF,一个注册封闭型集合投资计划,为公开市场投资人,包括但不限于主动型养老金、投资多资产类别的基金以及主动型资产管理公司等投资者,提供投资Funding Circle的全球中小企业贷款组合的渠道。FCIF直接投资于Funding Circle在四个国家的平台上的“整体贷款”。FCIF被列入伦敦交易所的优质板块,其份额在主板交易。截至2018年6月30日,FCIF的总资产管理规模为4.76亿英镑。

4.超国家投资主体及政府背景投资主体

根据Funding Circle招股书,鉴于中小企业对就业及经济增长的贡献,政府背景的机构通过Funding Circle平台投资以支持中小企业融资。例如,在英国,自从2013年英国政府机构首先在Funding Circle平台上出借后,已经有超过1万家中小企业受益于这些机构的投资。在2017年,Funding Circle平台上有约7%的资金来源于公共或超国家机构,2018年上半年这个比例为5%。英国商业银行、欧洲投资银行、欧洲投资基金以及德国复兴信贷银行都对Funding Circle平台上的贷款进行了投资。这些机构通过多种方式投资,如通过“部分贷款”市场,或通过各种资本市场工具间接对Funding Circle平台上贷款进行投资。

结束语

与国内P2P平台相比,Funding Circle的显著不同在于,机构投资者占主体,拥有“专属”的公募集合投资工具作为投资人,获得监管层及政府支持并得到政府背景的投资。另外,在英国,在中小企业贷款这一领域,Funding Circle作为网贷平台个体已经达到甚至超过了传统银行体系。
 

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