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与富途差距扩大!老虎证券一季报解读

上市公司 姚丽 零壹财经 2021-05-29

关键词:富途老虎证券一季报老虎证券互联网券商

一季度实现营收8128万美元,同比增长256%;实现净利润2106万美元,同比扭亏。


5月25日,美国纳斯达克上市的互联网券商老虎证券(NASDAQ:TIGR,以下简称“老虎”)发布了未经审计2021年一季报。

一季报显示,实现营业收入8128万美元,同比增长2.5倍,实现净利润2106亿元,同比扭亏。虽然业绩高速增长,但老虎与另一纳斯达克上市的互联网券商富途证券(NASDAQ:FUTU)的差异在扩大。

一、业务规模与业绩高增长:一季度客户资产同比增近三倍达214亿美元,净利润2106万美元,同比扭亏

一季度,老虎延续了去年来的高增长,实现营业收入8128万美元,同比增长255.5%,环比增长72.1%;实现净利润2106万美元,同比扭亏,环比增长123.4%;NON-GAAP净利润2349万美元,同比增长21倍,环比增长128.9%。

表1 老虎2021年一季度业绩情况

资料来源:老虎2021年一季报,零壹智库

与业绩增长向对应的是业务规模的大幅增长。根据一季报,一季度老虎的客户资产达214亿美元,同比增长近3倍,环比增长34.2%;交易规模达1238亿美元,同比增长180.7%,环比增长89.2%。

据介绍,老虎开展国际化战略一年来取得明显进展,一季度开户客户数达140万,季度新增29.6万,海外客户占了新增客户的50%以上。但一季报未披露国际业务的业绩贡献情况。

在2020年财报的“所得税”部分,老虎披露来自于中国的税前利润为2055万美元,而来自于国际市场的税前利润为148万美元,可见2020年的国际业务贡献利润规模相对不大。根据一季度的情况,2021年国际业务的业绩贡献有望大幅提高。

二、美股自清算比例达30%,与经纪业务“独立自主”仍存距离

老虎的业务对盈透证券有较大的依赖度,即老虎的客户交易,清算由于盈透完成,市场对此“颇有微词”,称之为导流。老虎2020年财报披露,2018年、2019年及2020年,老虎总的净收入中分别有96.8%、78.4%及74.8%的比例来自于盈透清算的交易。盈透证券是老虎的大股东,老虎的2020年财报显示,盈透证券持股7.51%。从盈透证券贡献收入占比的变化可以看出老虎在向独立的方向发展,但2020年74.8%的比例显示改变的空间仍较大。2019年7月老虎收购了美国券商Marsco,“曲线”获得美股清算牌照。据悉,2021年一季度美股自清算比例达30%。目前,老虎暂无香港券商牌照。

在与盈透证券的合作上,除了佣金收入,融资融券相关的利息收入都需要与盈透“共享”,而自清算可“独享”佣金收入及融资融券相关的利息收入。可见对于经纪业务,实现自清算对于业绩的提升意义重大。

三、增速落后于另一美国上市互联网券商富途证券

老虎的增长速度很快,但落后于同样在2019年3月上市的互联网券商富途证券。两家券商在业务侧重上有所不同,老虎主打美股,富途主打港股(一季报显示富途的美股交易规模已经超过港股),此外,两者注册地不同,老虎拥有内地“身份”,富途拥有香港“身份”。而两者的业务高度一致:面向全球华人投资者,开展跨境证券经纪、融资融券服务,面向企业提供IPO投行服务、股权激励管理服务以及IR服务,两者分别在2019年(富途)及2020年(老虎)推出财富管理服务,代销海外基金;甚至在再融资以支持融资融券业务方面也步调一致:富途在2020年3季度完成3亿美元的增发, 2021年4月完成14亿美元增发,老虎在2020年财报中披露,于2021年2月和4月分别完成了6500万美元和900万美元可转债的发行。

根据两者的招股书,在2018年,老虎的交易规模为1192亿美元,富途的交易规模为1158亿美元,差异不大,当年老虎实现收入3356万美元,富途实现收入1.04亿美元,是老虎的3倍,收入的差异除了老虎的佣金更低外,应该与老虎与盈透合作的业务模式有关。目前,两者的业绩差异进一步扩大。

2021年一季度,仅以收入及交易规模衡量,富途营业收入2.8亿元,是老虎的三倍多,富途交易规模达2830亿美元,是老虎的两倍多。

表2 老虎与富途2021Q1业绩(亿美元)及二级市场表现(截至2021年5月28日)对比

说明:富途的客户资产及交易规模以港元披露,表中数字根据富途一季报中使用的美元汇率计算
资料来源:老虎及富途2021年一季报,东方财富网,零壹智库

两者在业绩上的差异也表现在二级市场上:截至2021年5月28日收盘,老虎市值32.59亿美元,市盈率87.44倍,富途市值208.7亿美元,市盈率69.44倍。

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