Jason Jiang | Web3.01

报告信息与摘要

· 2025年是现实世界资产（RWA）代币化从概念验证迈向规模化发展的关键一年。在技术成熟、监管明晰及市场寻求稳健收益的多重驱动下，RWA市场实现飞速增长。

· 截至2025年年底，RWA市场总规模突破4500亿美元大关，其中公开分发市场规模从55.5亿美元增长至188.7亿美元，增幅达239.8%。

· RWA链上资产持有者数量从8.4万激增至58.9万，增幅超过600%，标志着用户基础的质变。

· RWA资产结构逐步形成稳固的金字塔结构：美国国债与私募信贷构成价值基石；机构另类基金凭借超13倍增长成为核心引擎；代币化股票则作为零售入口，推动了用户普及。

· 以太坊已承载超过127亿美元的RWA资产，继续巩固其在代币化领域的主导地位；Solana和BNB Chain等其他公链则通过聚焦特定优势形成有效补充。

· RWA相关领域在2025年的融资额达8.1亿美元，资本正向具备合规路径的头部项目集中，行业整合加速。

· 全球RWA市场整体规模预计将于2026年突破万亿美元大关，其中，公开分发市场规模预计超过500亿美元左右。

· 随着合规入口的丰富和用户体验的简化，2026年链上RWA资产持有者数量预计将增至500万以上。

· 美国金融体系在2026年将加速上链，带动全球金融市场的RWA浪潮；香港依托政策与区位优势，将逐步形成具备鲜明特色的区域性RWA生态。
 

一、2025年市场总览：规模、增速与迁移

1.1 规模增长：资产与用户上量

2025年，RWA市场的发展路径依据其与开放加密经济的融合程度，呈现出清晰的双轨结构：

公开分发市场（即Distributed Asset）是本报告的核心分析对象，是指使用区块链作为分发层，投资者能通过钱包或托管人直接认购、持有和管理的代币化资产。截至2025年12月31日，该市场总规模达到188.7亿美元，较年初（55.5亿美元）增长239.8%。

图1-1：RWA市场规模（2023-2025，Distributed，单位：亿）

来源：Web3.01，RWA.xyz

市场参与度的变化比规模增长更令人惊喜。链上RWA资产持有者从8.4万跃升至58.9万，增幅高达600%，这表明一个多元化、全球化的投资者基础正在迅速形成。这些增长得益于监管的边际改善（如美国Genius法案通过）以及DeFi可组合性带来的增值效应。

与公开市场的活跃度形成对比的是规模庞大但封闭的机构内部型市场（即Represented Asset），其规模在2025年从94.9亿美元膨胀至4,341.7亿美元。这主要反映了传统金融机构在其私有或联盟链上，为提升后台清算、结算效率而进行的资产数字化簿记。

尽管它揭示了传统金融体系上链改造的巨大意愿和潜在供给，但缺乏公开流通性，且与当前链上生态的价值交换有限。因此它仅能作为市场潜在规模的参照，不构成本报告对活跃市场分析的基准。本报告所研究的RWA市场及后续分析，均基于公开分发市场。

1.2 资产结构：分层演化与增长逻辑

在188.7亿美元的公开分发市场中，资产类别的表现并非均质，而是依据其风险收益特征、目标客群和上链逻辑，逐步形成了稳固的“三层金字塔”结构。

（1）基石层由美国国债与私募信贷构成，二者共同提供了市场的规模主体与信用支撑

其中，代币化美国国债规模从39.1亿美元增长至89.8亿美元，占据了近半壁江山（47.6%）。以贝莱德BUIDL基金为代表的产品，不仅为市场提供了近乎无风险的基准收益，更作为高等级抵押品被整合进Aave等DeFi协议，奠定了其作为“链上安全资产”的核心地位。

图1-2：美债代币化市场规模（2023-2025，单位：亿）

来源：Web3.01，RWA.xyz

私募信贷的代币化规模在2025年突破20亿美元，较年初增长232.5%。其中，活跃贷款价值从98.3亿美元翻倍至201.2亿美元，稳固了其作为最大生息资产类别的地位；累计贷款价值也连续突破200及300亿美元大关，最终达到356.7亿美元。

图1-3：代币化私募信贷的活跃贷款及累计贷款规模（2023-2025，单位：亿）

来源：Web3.01，RWA.xyz

以Figure、Maple Finance、Centrifuge为代表的代币化私募信贷平台，通过将中小企业融资、应收账款等非标资产代币化，为链上资本提供了显著的信用利差（平均年化利率约9.79%），解决了传统信贷市场中介成本高、流动性差的痛点，同时满足追求稳健收益的机构资本的核心需求。
 

表1-1：活跃贷款Top5的私募信贷代币化协议情况（截至2026年1月）

来源：Web3.01，RWA.xyz

（2）增长层以机构另类基金和大宗商品为代表，展现超高增速和创新活力

机构另类基金是2025年最引人注目的增长极，其代币化规模从1.9亿美元飙升至27.8亿美元，实现了超过13倍的增长。以Centrifuge平台与Janus Henderson合作发行的JAAA（CLO基金）为例，其成功证明了区块链技术能够将传统金融中极为复杂、门槛极高的结构化产品（如抵押贷款凭证），转化为透明、可分割且具有一定流动性的链上资产。

图1-4：代币化机构另类基金的市场规模（2023-2025）

来源：Web3.01，RWA.xyz

与此同时，大宗商品代币化规模从10.4亿美元增长至40.0亿美元，其中黄金代币（如PAXG、XAUT）继续主导市场。其增长动力来自双重属性：全球不确定性中的避险需求，以及在DeFi中作为优质抵押品的实用性提升，实现了从储藏价值到生产性资本的转变。

图1-5：代币化商品市场占比情况（2025/12/31）

来源：Web3.01，RWA.xyz

（3）入口层则由公开股票及其他资产占据，是市场用户扩张的核心引擎

公开股票代币化市场规模从2.91亿美元增长至7.38亿美元的绝对数并不突出，但持有者数量从1,300个激增至14.5万，增幅超过110倍。这些数据表明，以Backed Finance、Ondo Finance等平台提供的代币化股票服务，其主要功能是作为全球零售投资者便捷、合规投资传统资本市场的链上入口。它极大地降低了跨境投资壁垒，为RWA市场引入了海量新增用户与关注度。

…………提示：完整报告，请在官网查看PDF内容