我国首家骨科A+H上市公司"春立医疗"：2021营收超11亿同比增18%，业务结构仍待破局-零壹智库Pro

我国首家骨科A+H上市公司"春立医疗"：2021营收超11亿同比增18%，业务结构仍待破局

2021年春立医疗研发费用超1.05亿元，同比大增44.41%。

出品 | 零壹智库

作者 | 张卓君赵欣雨

2015年3月11日，骨科植入医疗器械研发商北京市春立正达医疗器械股份有限公司（以下简称“春立医疗”）在香港联合交易所主板上市，证券代码01858.HK；2021年12月30日，春立医疗成功在上海证券交易所科创板挂牌交易，证券代码688236.SH。春立医疗成为我国首家骨科A+H上市公司。

根据标点信息相关报告，预计 2024 年我国骨科植入医疗器械市场规模约为 607 亿元，2019 年至 2024 年的年均复合增长率约为 14.51%。春立医疗2019年占领我国关节类植入医疗器械市场8.96%的市场份额，在所有本土企业中排名第2、在中国所有关节假体行业企业（包括国外企业）中排名第4。

2022年3月29日，春立医疗发布2021年年报，同日，春立医疗发布了董事长辞任的公告，董事会同意提名原公司董事长及总经理史春宝之女史文玲为公司董事会执行董事候选人，原董事会秘书史春生已被聘任为公司总经理。公司换帅能否持续引领业绩增长，值得期待。

一、营收11.08亿，业务结构单一待破局

财报披露，2021年春立医疗营收达11.08亿元，同比增长18.18%；净利润为 3.22亿元，同比增长13.76%。其中，关节类假体产品收入为10.39亿元，约占总营收的93.8%，同比增长约14.21%；脊柱类产品收入为6,809.98万元，约占总营收的6.2%，同比增长约145.59%,增长较快。

春立医疗的关节假体产品主要涵盖肩、肘、髋及膝四大产品，而脊柱类植入产品为脊柱内固定系统的全系列产品组合。根据2020年春立医疗招股书来看，其关节假体产品营收持续保持绝对优势，其中髋关节产品约占营收的70%左右，膝关节假体产品约营收的18%左右；其他产品的收入占比均较低且连续3年无显著增长。2021年脊柱类产品收入虽实现了较快增长，但其业务均衡发展仍需进一步突破。

表1：2021年春立医疗主营收入构成情况

数据来源：春立医疗2021年财报，零壹智库

二、带量采购与产品定价能否达到协调平衡？

2021年6月国家正式开启髋关节、膝关节“带量采购”竞标项目，大幅降低关节假体终端价格（髋关节终端价格平均降幅 80%，膝关节终端价格平均降幅 84%），以减轻患者经济负担。

根据春立医疗2021年年报披露，2021年9月14日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室就国家带量采购拟中选结果进行公示，春立医疗髋关节有关产品中标但终端价格大比例下降，且其膝关节由于报价过高未能中标。此中标情况直接导致春立医疗当周港股跌幅超15%。

表2：春立医疗“带量采购”中标情况

数据来源：春立医疗2021年财报，零壹智库

为规避未中标的膝关节产品进一步带来更大的负面影响，春立医疗与2021年9月14日集采中标的北京贝思达生物技术有限公司（简称“贝思达”）合作，接受贝思达委托生产并在境内销售其膝关节假体。一定程度上降低了由于其膝关节产品未能中标导致的公司盈利能力下降的情况。

随着人口老龄化，医疗器械进口替代、带量采购等趋势，人工关节依然是科技含量较高、附加值较高、进入门槛较高的高端需求性产品。结合春立医疗产品结构，其髋关节及膝关节产品一直占据营收主导地位，但随着“带量采购”带来的产品终端定价的大幅降低影响，经销商利润挤压及合作意愿将受到较大影响。根据2021年财报显示虽部分主要原材料陆续由外采改为自产导致材料成本下降，但一味挤压成本非提高盈利的出路，下游经销市场、企业自身及投资者均需要一定的适应期，在国家集采和企业定位间需进一步达到平衡，更需要不断丰富业务产品及结构以打破当前营收与集采政策强关联的情况。

三、3D打印等新兴技术加码，研发投入持续增加

（一）研发投入增长44.41%，研发人员增长47.43%

根据2021年财报，春立医疗研发费用约1.05亿元，较2020年增长44.41%，占营业收入的9.46%。春立医疗推进新产品、新技术、新工艺的研发、持续加大研发项目论证，研发人员薪酬总投入增加47.64%。

图1：春立医疗研发投入金额（单位：元）及占营收比（%）

数据来源：春立医疗2021年财报，零壹智库

2021年，春立医疗研发人员共计258人，较2020年增长47.43%，占公司总人数的27.13%，其中本科生占53%，30岁以下人员占比66%。

图2：春立医疗研发人员学历及年龄情况

数据来源：春立医疗2021年财报，零壹智库

（二）3D打印等新兴技术支持多管线业务研发并进

截至2021年底，春立医疗持有49项用于生产医疗器械（涵盖4大关节的关节假体产品、脊柱产品及运动医学产品）的注册证和备案凭证，其中16项为Ⅲ类医疗器械注册证，4项为II类医疗器械注册证，29项为I类医疗器械备案凭证。

2021年新增申请发明专利数量90个，获批15个，累计获批31个；实用新型专利累计申请328个，累计获批245个，单年新增获批153个。根据财报披露，基于国家关节集采态势，春立医疗加大了关节手术机器人、运动医学、PRP、口腔等新管线的产品研发。

2021年，春立医疗取得北京市通州区科技成果转化项目“钽改性生物医用钛合金材料研究成果转化项目”、通州区专利技术成果产业化项目“定制人工关节假体产业化”、通州区 2021 年度高精尖产业发展重点支撑项目“脊柱融合器注册证与髋关节假体注册证”、通州区 2022 年度高精尖产业发展重点支撑项目“骨科植入物数字化车间建设项目”、北京优秀青年工程师创新工作室项目“多孔钽人工椎体研究”。

表3：春立医疗新兴技术研发情况

数据来源：春立医疗2021年财报，零壹智库

四、换帅并举，春立医疗持续可期

3月29日，春立医疗同时发布董事长辞任公告，董事会同意提名史文玲为公司董事会执行董事候选人，原董事会秘书史春生已被聘任为公司总经理。公告显示，史文玲为春立医疗实际控制人史春宝与岳术俊之女，于1998年1月出生，毕业于美国俄亥俄州立大学，2020年任职于用户增长部门，2022年3月起加入春立医疗担任董事长助理。史文玲加入春立医疗时间尚短，但长期来看，其未来可能逐渐接手春立医疗顶层设计，新鲜血液与公司战略的碰撞待市场观察和考验。

随着国民可支配收入的增加、老年人口比例的上升、医疗观念的转变以及医保覆盖面的扩大，中国对高端骨科医疗器械的需求保持较高增速。春立医疗基于高端介入医疗器械的特点，将继续加大研发投入力度，不断丰富产品管线，其高端产品具有良好的市场前景和巨大的成长空间，而作为骨科植入器械的龙头企业，其高端在研产品未来能否占领市场依然令人期待。

END.

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