由盈转亏，融钰集团的坎坷金融科技转型之路

上市公司杨茜雯零壹财经 2018-09-21 阅读：14681

关键词：转型 金融科技 融钰集团

多谈谈你的失败历程，少吹嘘你的成功经历。 --查理芒格声明：本文无意下定论融钰的转型是否已经 "失败"的或者正在走向失败，市场宏观环境整体偏弱亦对公司产生了不小的影响，我们仅以现有论据予以符合事实的陈述。

多谈谈你的失败历程，少吹嘘你的成功经历。

--查理芒格

声明：本文无意下定论融钰的转型是否已经 "失败"的或者正在走向失败，市场宏观环境整体偏弱亦对公司产生了不小的影响，我们仅以现有论据予以符合事实的陈述。

融钰集团的股东们最近可能很焦虑。自5月2日复盘以来，不到半年时间股价下跌了近80%，最近还爆出：与"假央企合作"遭证监会立案调查一事。半年报中：营收比去年同期增长257.94%，净利润却下滑92.42%。三季度业绩预披：净利润下降幅度可能达到49.23%至96.81%。之前进军金融科技搞得风生水起，今年却落得如此惨状，究竟是何原因？

一、眼看它起朱楼

融钰集团原名叫永大集团，是1998年在吉林省成立的一个做开关生意的企业，永磁开关业务是它的主要业务。2011年IPO成功。

（一）上市前业绩保持良性增速

2011年首次公开募股说明书中披露：2008年至2011年，永磁开关业务的毛利占公司总毛利72.65%、76.06%、65.67%和83.82%，当时上市前营收及利润情况见表1，表2

表1 融钰集团上市前营收情况

资料来源：融钰集团招股说明书

表2 融钰集团上市前利润表

资料来源：融钰集团招股说明书

上市之前，除2009年受金融危机影响，全年收入有所下降以外，其营业收入均保持一定的良性的增速，而利润也一直处于同比增长的状态。到2011年，集团在深交所上市，发行价20，PE36.36。其募资用途为扩建生产线、投入研发开关类技术、建设网络营销项目等。（与金融无关）

（二）上市后业绩"变脸"

上市之后很长一段时间内业绩一路下滑（图1）

图1：融钰集团营收净利图资料来源：wind·零壹智库

随着市场竞争加剧，相关行业去产能，需求减少，2011年至2013年其营业收入与净利润同比一路下滑，开关业务举步维艰。摆在眼前的有三条路：第一、投入更多研发，制造新型更便宜更高效质量更优的开关，拓展业务范围，降低成本，增强自身竞争力。研发需要投入巨额的成本，需要较强的研发周期，自身技术水平和研发水平也要够硬才行。第二、私有化退市，关厂不做了，那么就需要巨量的现金流回购股份，但是私有化的钱是不好找的。第三、转型。靠收购就可以弥补自己整个行业的空白，简单，而且可以自主选择，市场上什么赚钱什么好做就可以做什么。显然，融钰选择了第三种，于是融钰开始了转型金融科技之路。

（三）转型金融第一单：参股辽宁抚顺银行

2013年4月，融钰开始试水金融业务，以收购了辽宁抚顺银行6.21%的股份拉开了帷幕。图1 可以看出， 2014年融钰在营收减少的情况下，受益于抚顺银行的业绩增长，净利润第一次出现回升，此次投资收益673万元，占净利润的14.2%。

尝到了甜头，融钰便一发不可收拾，此后多次增资，目前持股比例为9.28%，成为了抚顺银行的第一大股东。到了2015年底，投资收益达到0.73亿，占全年净利润的82.61%。开关业务被边缘化。融钰集团表示：公司已经成功的进行了战略转型，主营业务已经发生变更，从原有的单一的永磁开关业务已经转变成一个包含泛金融领域相关的金融控股平台。

二、眼看它宴宾客

如果抚顺银行仅是其涉足金融行业第一步，2014年开始，一路狂奔，大举进攻"金融科技"。

（一）短短两年，金融科技相关公司达26家

随着参股抚顺银行的试水成功，融钰坚定了要做金融科技公司的决心，三年内先后设立了15家子公司，11家孙公司，积极布局新金融领域。因为子、孙公司过多，我们以时间排序，对其关联公司做出了汇总，明细见表4。

表3 融钰集团关联企业

资料来源：天眼查·零壹智库

上表可以看出，融钰2015年开始创立自己的第一家对外投资机构融钰创新，且前两年此类业务发展缓慢，但从2016年底起至2018年，设立子、孙公司的脚步逐渐加快，截至目前已经有26家金融类的下属公司。

（二）开关业务增速停滞、P2P监管趋紧导致营收进一步减少

我们来看看融钰涉及金融领域后业绩变动情况（季度）见图2

图2 融钰集团营收净利图表（季度）资料来源：wind·零壹智库

我们以四个业绩拐点为参考依据，分为四个阶段来进行分析：2014年1月至2015年3月，2015年6月至2016年12月，2017年1月至2017年9月，2017年底至今。

从2014年3月到2015年3月，融钰参股了辽宁抚顺银行，收购了乾康51%的股权（小贷及信用卡服务），上海辰商科技（数字化零售管理软件开发），设立了江西智荣科技（大数据征信），上海蓝都投资管理（股权投资类）。

2014年全年主营业务收入比上年同期减少了12.8%，但净利润增长了22.19%，融钰表示归功于销售、管理等费用的减少。其年度财务费用为-2439万，较上年度减少8.39%。值得注意的是，我国泛金融类业务在2013年至2014年出现了一波热潮，到了2015年，行业市场突变，严监管纷至沓来。

2015年6月至2016年12月，融钰集团进一步弱化了之前的开关业务，更加积极布局金融版图，期间融钰设立了4家子公司，分别经营股权投资，公募基金管理（无牌照）、租赁及商业保理业务。值得注意的是，融钰集团2015年第一季度报表中显示：净利润比去年同期上涨190%-220%，半年报中利润增幅为156.69%，到了年末净利润增幅降到了91.24%，全年营收同比下降9.02%。2016年营收继续同比下滑64.64%，净利下滑83.2%。

我们来看一下这段时间内融钰有什么动作：设立融钰创新投资（深圳）、财龙基金管理、、融钰信通商业保理。同时，上市之初，吕永祥及其亲属通过直接和间接控制融钰集团96.18%的股份。到了2015年8月，吕永祥、吕兰退出董事会，融钰集团变更法人：由吕永祥变成了李刚。2016年10月18，法人又由李刚变成了尹宏伟，然后尹老板当了一年多的CEO后于今年初辞去了总经理的职位。

（三）抚顺银行投资收益及卖房带出利润拐点，自设立的下属公司业绩亏损

既然监管趋紧，金融板块利润占比又逐渐增大，那么2017年初的业绩拐点又是如何形成的呢？

融钰的解释是："本期新增保理收入，闲置办公用房出租收入，产品收入较去年增加"。但我们看到，主营业务收入4736万，其中保理收入577万，但！参股辽宁抚顺银行的投资收益是2266万，卖房卖了1227万。主要收益还是来源于对辽宁抚顺银行的投资收益。

截至2017年底，融钰集团全年净利润总额4060万，其中对辽宁抚顺银行的投资收益是7113万，卖房卖了1000多万，且因为并购，无形资产价值增加2473万。所以其他方面亏损至少有4000万。其中子公司：除智荣科技和辰商软件外，披露了的全部亏损。

表4 融钰集团2017年无形资产增加值

资料来源：融钰集团2017年年度报告

但是通过重组增加无形资产，卖房和投资获得的收益真的能够持续吗？其实从这几年的业绩表现中我们已经可以看出，融钰集团原开关业务一直很惨淡，开关类业务是重资产，剥离起来非常困难，新业务方面仅依靠收购的两家公司表现还算不错，自己设立的子公司全部属于亏损状态，而且到了2018年还在加大子公司及孙公司的开设。

三、眼看它楼歪了

时间来到2018年，本来就业绩平平的融钰集团因为市场波动而风雨飘摇。

自2016年起，已经开始有资管和信托进入十大流通股东持股。

表5 融钰集团2016年十大流通股

资料来源：零壹智库

到了2017年底，融钰集团的十大流通股东中，信托占据了十大流通股东的90%

表6 2017年融钰集团十大流通股东

资料来源：wind·零壹智库

后来，2018年初资管新规出台，信托资金大部分退出，导致股价瀑布式下跌。

表7 融钰集团2018十大流通股

资料来源：wind·零壹智库

图3 融钰集团股价走势图资料来源：同花顺

屋漏偏逢连夜雨，股价下跌的同时被证监会立案调查

本来融钰在今年年初还在策划进行重大资产重组：购买安徽黄埔网络科技集团股份有限公司66%股权，但此项重组于6月1日宣布中止，但原因并未写明。然后在之前1月份打算以自有资金人民币 3,900 万元受让乾康金融 43.33%的股权并向其增资的计划，在同年7月中止。5月还与签订了《合作框架协议》。

股价崩盘之后董事长说要增持公司股份，不少于5亿不超过10亿，但表示钱还不知道从哪里来。

然后不知道是忽悠投资者还是病急乱投医，今年8月份闹出了一个笑话：与假央企合作被证监会立案调查，董秘信誓旦旦的说那就是具有央企背景的，后来被人查出来是一家骗子公司。后来融钰表示自己被骗了，要告那个假央企并索要赔偿。再后来就是大股东看不下去也要转让股份了，但目前还没有找到下家。

这件事情充分反映出融钰集团如今内部管理的混乱和无序，签订如此重要的合同都不先调查清楚对方的背景，一味的发公告出噱头希望投资者买账，但投资者并不是傻瓜。

直到现在，融钰集团仍在不停设立子公司及孙公司，仅今年到目前为止就设立了12家，且投资额度及持股比例惊人的相似，不知道意欲何为。我们也不好妄加揣测。

最后，金融科技并不是任何一个企业只要搞收购和并购就能做好的。它首先需要的是风险意识和风险文化。市场能赚钱的时候不论什么样的企业都可以捞到油水，但一旦风险来临，谁在裸泳市场是看的一清二楚。