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消金巨头上市冲刺:招联金融、马上金融真正实力PK

消费金融 蒋佳芮,琚望静,王若曦 零壹财经 2021-03-29

关键词:马上消费金融招联消费金融招联金融上市消费金融第一股

业绩水平、股东禀赋、产品体系...全方位对比招联与马上。


继马上消费金融冲刺A股后,招联消费金融也启动上市计划,开启消费金融第一股之争。3月19日,招行发布公告,称启动招联消费金融有限公司(简称“招联金融”)上市研究工作,具体上市方案成熟后再行提交董事会审议。

 

受强监管等一系列外部环境影响,消费金融行业从跑马圈地时代进入了正本清源和存量竞争,但头部机构无论从融资能力、业务模式,还是风控水平及获客能力都具有较强优势,消费金融市场“两极分化”严重。

 

在此之前,捷信、马上两家消费金融巨头已经启动了上市步伐。2019年7月,捷信消费金融母公司捷信集团曾计划赴港IPO,但随后又撤回了上市申请。2021年1月8日,重庆证监局官网公示,马上消费金融公司(简称“马上消费”)已经与保荐机构签订辅导协议,拟公开发行股票并上市。

 

作为持牌消费金融公司巨头,招联金融与马上消费备受关注。近日,招联金融2020年业绩和马上消费2020年第三度业绩都相继披露,同是“银行系+产业系”的消费金融公司,透过这些数据,本文将从业绩水平、股东禀赋、产品体系等方面,对两家公司进行对比性分析,探究财务数据背后的真正实力

 

一、招联金融2020年资产规模、营收、净利约为马上消费的2倍

 

从业绩情况看,消费金融公司一般在开业2年后,资产规模和盈利水平猛增,之后增速放缓。2020年,疫情对消金行业的影响巨大,在强监管和4倍LPR双重压力下,马上消费和招联金融业绩增速放缓。

 

无论从总资产来看,还是营业收入、净利润来看,虽然马上消费2020年财务数据还未披露,但目前来看,招联金融总资产、营业收入均是马上消费的两倍有余

 

从总资产来看,截至2020年末,招联金融总资产1088.81亿元,同比增长17.46%;截至2020年第三季度末,马上消费总资产555.07亿元。就目前数据来看,招联金融总资产规模约是马上消费的两倍。

 

从历年数据来看,2016年招联和马上消费总资产仅为185.48亿元和76.30亿元,一年后,2017年总资产规模大幅攀升,分别同比增长153.29%和316.78%。截至2019年末,招联金融总资产926.97亿元,同比增长24.01%;马上消费为548.15亿元,同比增长36.15%。2019年招联金融总资产规模是马上消费的1.7倍,但马上同比增速较快

 

图1:2016-2020年马上消费和招联金融总资产(单位:亿元)

资料来源:企业预警通,零壹智库整理

 

在营业收入方面,马上消费2020年3季度营业收入达到60.53亿,同比增长率为-10.68%。2016到2019年,营业收入不断增加,分别为3.47亿元、46.68亿元、82.39亿元和89.99亿,增速分别为5924%、1243%、76.51%、9.22%,增速下滑明显。

 

招联金融面临着和马上消费同样的问题,业绩增速也处于下滑趋势,但相比之下,马上消费的下滑幅度更大。2016年到2020年,招联金融分别实现营收11.91亿元、41.63亿元、69.56亿元、107.40亿元和128.16亿元,营收增速方面,近四年分别为172%、67%、54%和19.3%。

 

图2:2016-2020年马上消费和招联金融营业收入(单位:亿元)

资料来源:企业预警通,零壹智库整理

 

净利润方面,2020年招联金融净利润为16.68亿,同比增长了13.77%;马上消费2020年前三季度净利润4.4亿元,就马上消费2020年前三季度数据来看,招联金融净利润应该超过马上消费的2倍。

 

图3:2016-2020年马上消费和招联金融净利润(单位:亿元)

资料来源:企业预警通,零壹智库整理

 

2018-2019年,招联金融净利润远超马上消费,但两家消费金融公司净利润增速都较为稳定。2019年,招联金融净利润达14.66亿元,同比增长17.0%;马上消费为8.53亿元,同比增长6.49%。

 

二、净利润率下滑,贷款余额增速放缓

 

在财务指标上,2016-2019年招联金融净利润率明显高于马上消费,在资金和获客成本上更具优势。二者2017年净利润率分别达最高值28.56%和12.38%,之后呈缓慢下降趋势。2019年,招联金融净利润率为13.56%,马上消费为9.48%。

 

图4:2016-2019年招联金融和马上消费净利润率

数据来源:《马上消费2021年第一期金融债券募集说明书》,《招联金融2020年第三期金融债券募集说明书》,零壹智库整理
注:净利润率=(净利润/营收收入)*100%

 

2016-2019年,招联和马上消费资产净利润率呈波动下降趋势。2017年招联金融资产净利润率达最高峰为2.53%,2019年下降至1.58%。2018年马上消费达1.99%,2019年则降至1.56%。

 

图5:2016-2019年招联金融和马上消费资产净利润率 

数据来源:《马上消费2021年第一期金融债券募集说明书》,《招联金融2020年第三期金融债券募集说明书》,零壹智库整理

 

监管方要求消费金融公司遵循非系统性重要商业银行监管指标,资本充足率要大于等于10.5%。一般情况下,杠杆倍数约在10倍左右。2016-2020年9月,招联和马上消费资本充足率保持在良好的水平;截至2019年6月末,分别为13.95%和13.22%;截至2020年9月末,马上消费资本充足率为13.03%。

 

图6:2016-2020年9月招联金融和马上消费资本充足率

数据来源:《马上消费2021年第一期金融债券募集说明书》,《招联金融2020年第三期金融债券募集说明书》,零壹智库整理

 

在不良率方面,随着消费金融公司业务规模不断扩大,行业风险逐步显现,不良率有所抬升。截至2019年6月末,招联金融不良率为2.08%;同期马上消费不良率为3.00%。马上消费不良率在开业前几年逐步上升,2019年开始逐步维持在相对稳定的水平,截至2020年9月末,马上消费不良率升至3.07%。

 

图7:2016-2020年9月招联金融和马上消费不良率

数据来源:《马上消费2021年第一期金融债券募集说明书》,《招联金融2020年第三期金融债券募集说明书》,零壹智库整理

 

2016-2017年,消费金融公司业务迎来飞速发展阶段,贷款余额也得到快速增长。而近两年,随着高速发展红利期已过,贷款余额增速趋于平稳。截至2019年6月末,招联金融贷款余额为765.93亿元,平均贷款利率在19.29%左右;马上消费贷款余额为493.95亿元。截至2020年末,马上消费贷款余额为518.88亿元。

 

图8:2016-2019年6月招联金融和马上消费贷款余额(单位:亿元)

数据来源:《马上消费2021年第一期金融债券募集说明书》,《招联金融2020年第三期金融债券募集说明书》,零壹智库整理

 

三、产品体系丰富,以轻资产为主

 

马上消费于2015年6月15日注册,初始注册资本3亿元,公司先后于2016年、2017年、2018年分别完成三次增资扩股,截至目前注册资本金达40亿元,资本增速较快,已位列持牌消费金融公司前列。股东包含重庆百货、中关村科金、物美集团、重庆银行、成都趣艺、阳光财险、浙江中国小商品城、重庆渝高新兴科技发展有限公司、重庆两江新区睿晟企业管理有限公司、中金浦成、中信建投、重庆振奋科技,股东背景多元化现象明显。信用评级报告中显示,马上消费金融无实际控制人,公司股东方具有零售、科技、金融等领域背景,在资本注入、资源及能力协同等方面给予较大支持。

 

招联金融可谓是“含着金汤匙出生”的消金公司,在业务发展中获得股东在资金、渠道等多方面的支持。招联金融成立于2015年3月6日,略早于马上消费,初始注册金为20亿元,经过两轮融资,目前增至38.69亿元。资金来源方面,和马上消费相比,股东资金实力更为雄厚。中国联通持股50%,招商银行持股24.15%,招商永隆银行持股25.85%。除了股东方增资外,招联金融的融资渠道涉及银行授信、金融债券以及信托等。

 

在贷款业务方面,马上消费产品涉及商品分期和循环额度两类,主要面向18-60岁的大学生以外的普通人群,对学生有用户限制。商品分期与消费场景高度结合,能更灵活地匹配客户个性化需求,客户粘性度高。循环额度产品获客渠道主要是通过自营APP、支付宝生活号、微信公众号、H5页面等进行获客,也可以和多个线上消费场景以及线上流量平台合作,如腾讯、支付宝、百度等。截至2020年9月,循环额度类产品仍是公司最主要的产品运作方式,贷款余额为506.75亿元,占据90%以上,商品分期仅12.13亿元。

 

图9:马上消费贷款投放情况(单位:亿元)

资料来源:马上消费《2021年第一期金融债券募集说明书》,零壹智库整理

 

招联金融旗下拥有“好期贷”、“信用付”两大产品体系,以线上模式为主、兼具O2O模式,涵盖购物、旅游、装修、医疗美容等各类消费场景。得益于纯线上、场景化的金融创新和自主研发的IT系统支持,产品体系逐渐丰富,旗下拥有“好期贷”、“信用付”和学生贷款“零零花”三大产品,嵌入到购物、旅游、装修、教育培训和医疗美容等各类消费场景中,截至2019年6月末,贷款余额分别为574.54亿元、185.68亿元及5.70亿元。

 

表1:招联金融好期贷、信用付及零零花产品贷款余额

数据来源:招联消费金融《2020年第三期金融债券募集说明书》,零壹智库

 

招联消费金融旗下共有2款app,分别为“招联金融”“招联好期贷”,额度可以通用。零壹智库在2021年2月经过测试发现,各大消费金融app基本均需要进行身份验证、绑定银行卡后进行评估才可借款,而大学生借款成功率较低,仅招联金融通过借款请求,发放额度2000元。不过,受监管原因影响, “零零花”项目已经下架。日前,大学生互联网消费贷再上“紧箍咒”,将对面向学生的贷款产品形成强烈的冲击,直接影响到招联金融的业绩。

 

表2:招联消费金融公司产品信息

资料来源:公开资料,零壹智库整理

 

对比两家消金公司,马上消费目标客户群体定位准确,同时通过满足用户体验和用户需求的产品,增强公司前端获客优势,目前公司注册用户数已突破1亿。

 

不同于招联金融贷款金额平均数万元的规模,马上消费采取小额、分散的贷款原则,有效分散了信贷风险,同时更好地为特定群体的耐用消费品需求提供了有效的信贷支持。而招联金融注重体验的多场景产品设计能力和快速响应的IT能力。目前,招联金融服务客户数超千万,业务覆盖全国30多个省市。

 

此外,由于业务的迅速扩张,也使招联金融在合规和风控上多次“栽跟头”,面临上述“遗留问题”。2020年10月22日,银保监会消费者权益保护局点名通报指出,招联消费金融存在多项违规行为,包括夸大及误导宣传、未向客户提供实质性服务而不当收取费用、对合作商管控不力、催收管理不到位等问题,侵害了消费者的知情权、自主选择权和公平交易权等权益。

 

如此看来,在行业监管趋严的当下,招联金融想要通过上市“补血”,还需要在业务发展和合规运营方面继续推进

 

四、上市成消费金融公司“补血”新方式

 

2020年11月,银保监会发布《关于促进消费金融公司和汽车金融公司增强可持续发展能力、提升金融服务质效的通知》,鼓励消费金融公司和汽车金融公司拓宽市场化融资渠道、增加资本补充方式。目前,消费金融公司的资本补充主要渠道为注册资本、同业拆借、银团贷款、发行ABS、金融债以及上市等

 

2021年1月29日,深圳银保监局公告显示,批准招联金融在全国银行间债券市场发行不超过130亿元金融债券,此额度刷新了消费金融公司金融债批准额度最高限。2020年,发行金融债的消费金融公司中,招联金融独占鳌头,仅用不到4个月的时间便将金融债额度使用完毕,金融债发行量合计70亿元。

 

此外,数据显示,招商银行分别在2017年6月、2018年7 月、2019年6月,对招联消费金融进行资金支持,授信额度分别为150亿元、230亿元、270亿元。2021年3月19日,招行发布公告,称启动招联金融上市研究工作,具体上市方案成熟后再行提交董事会审议。

 

马上消费也在不断推进上市进程,2021年1月8日,重庆监管局官网显示,马上消费已与保荐机构签订辅导协议,拟公开发行股票并上市。资金来源方面,马上消费的融资渠道主要包括金融债、短期借款和同业拆借等,其中短期借款占大部分,截至2020年9月,余额分别为368.95亿和39.10亿。

 

此前,2020年4月,马上消费在全国银行间债券市场公开发行“安逸花2020年第一期个人消费贷款资产支持证券”, ABS发行量达 17.05亿。此外,马上消费还在2020年成为第5家具备发行金融债资格的持牌消费金融公司,完成了一系列金融债的首期发行,发行规模达5亿元。

 

事实上,招联金融是第三家有意将上市作为“补血”新渠道的公司。早在马上消费之前,捷信就于2019年计划在香港上市,拟募资10亿美元,但通过港交所聆讯后,上市消息便石沉大海。

 

图10:消费金融公司上市进程

资料来源:银保监会官网和公开资料,零壹智库整理

 

五、小结

 

马上消费和招联金融作为头部消费金融公司的代表,综合竞争优势突出。招联金融股东实力强大,在资金和融资渠道上更具优势;马上消费得益于科技驱动及开放平台战略,推动业务规模迅速扩大。

 

在国内经济迈向高质量发展阶段及金融行业强监管背景下,消费金融行业不良率有所攀升,公司资产质量及风控能力将面临一定挑战。从2020年开始,提倡理性消费、消费金融纳入监管评级、大学生互联网消费贷收紧等举措频出,随着马太效应进入巨头割据的状态,消费金融行业竞争进入新的发展阶段,这也给拟上市的两大消金公司带来了挑战。


END.

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