√ 3月13日，国家正式发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》（下文称《纲要》），对“十四五”及未来通信产业网络建设和远景目标擘画蓝图。通信设备业务的发展是我国通信行业发展的重要领域，随着5G建设的稳步推进，云计算、物联网的进一步发展，通信设备行业有望迎来盈利复苏机会，实现可持续发展。

√ 通信设备行业整体营收增速放缓，净利润持续走低，但是净利润规模缩小主要是由于研发投入持续提升，从长期来看有利于通信设备行业提质增效升级。

√ 通信设备行业顺周期软件业，营收及盈利走势趋同。由于2019年我国正处于4G向5G的转换阶段，4G通信设备需求大幅下降，5G设备新需求尚未完全展开，使得通信设备行业增长承压。

√ “十四五”规划强调加快建设新型基础设施，受益于政策利好，通信设备行业发展动力持续释放。未来五年随着5G、数据中心、工业互联网的进一步发展与完善，通信设备行业将迎来黄金机遇期。

√ 工业富联发展节奏稳健，云计算业务客户结构持续改善，但受到高利润大客户产品备货推迟影响，20Q3业绩未达预期，看好20Q4业绩弹性。

√ 净利润稳定增长，费用率持续下降，持续加码研发支出，推进内部效率提升。工业富联确立“智能制造+工业互联网”双轮驱动战略，将“三硬三软”作为战略实现的核心基础，持续加强关键领域的技术研发及完善市场布局。

一、通信设备行业整体情况

1.营收增速放缓，净利润持续走低

据Wind数据库，2017-2019年通信设备行业营业总收入虽然在稳步增长，但高增长趋势未能维持，2019年营收增速达三年内最低，仅为6.53%。盈利能力上看，行业净利润与营业收入变动趋势相背离，行业净利润增速在2018年由正转负，在2019年度仍保持负增速。

图1：2017-2019年通信设备行业营收及增速 

数据来源：零壹研究院数据中心

图2：2017-2019年通信设备行业营收及增速

数据来源：零壹研究院数据中心

但是，净利润的持续走低并不意味着行业景气度渐颓。数据显示，通信设备行业的研发投入持续提升，2018年增速高达443.38倍，远超其他三个细分领域（销售费用、管理费用、财务费用）的增长率。

图3：2017-2019年行业各费用增长率变化趋势

数据来源：零壹研究院数据中心

加大研发投入，有利于通信设备行业长期提质增效升级，同时也是上市公司进行创新的基本保障，研发费用占营业收入比重较高的公司，未来发展的动力往往更加充足，研发营收占比前10的企业排名如下。

表1：2019年研发/营收占比前10名企业

数据来源：零壹研究院数据中心

2.通信设备行业顺周期软件业，营收及盈利走势趋同

通信设备行业近三年营收及盈利增速走势与软件业业对应数据走势（表1-5及表1-6）大致相同，但业绩表现不如软件业亮眼，这主要是由于2019年我国正处于4G向5G的转换阶段，4G通信设备需求大幅下降，5G设备新需求尚未完全展开，使得整体行业增长承压。

图4：2017-2019年全国软件行业上市公司营收总和及增速

数据来源：零壹研究院数据中心

图5：2017-2019年全国软件行业上市企业净利润总和及增速

数据来源：零壹研究院数据中心

3.新基建机遇来临，通信设备行业长期前景持续看好

“十四五”规划强调加快建设新型基础设施，受益于政策利好，通信设备行业发展动力持续释放。未来五年随着5G、数据中心、工业互联网的进一步发展与完善，通信设备行业将迎来黄金机遇期。

1）推动数字产业化，构建基于5G的应用场景和生态

《纲要》指出要加快推动数字产业化，培育壮大人工智能、大数据、区块链、云计算、网络安全等新兴数字产业，提升通信设备、核心电子元器件、关键软件等产业水平。构建基于5G的应用场景和产业生态，在智能交通、智慧物流、智慧能源、智慧医疗等重点领域开展试点示范。

通信设备产业的发展再一次被强调。5G网络、数据中心等新基建进程的加速推进直接催生对通信设备产品的需求，对通信设备行业的发展有较大的提振作用。

2）重点提及工业互联网，信息化建设赋能全产业链

工业互联网是5G行业应用领域的代表场景，在信息化建设赋能全产业作用方面，《纲要》着重强调了工业互联网相关的制造业升级、服务业的数字化转型以及智慧农业。顺应上行的景气周期，通信行业的应用层诸如工业互联网的发展也会开拓相关产业的发展空间。

二、“智能制造+工业互联网”双轮驱动，工业富联龙头地位稳固

站在数字经济时代的风口下，制造业正面临智能制造转型的关键节点。如何带动行业实现技术应用上的协同突破，帮助企业进行数智化转型，是全行业乃至全社会所共同关注的重大课题，因此本报告选取通信设备行业代表性企业工业富联进行研究分析。

1.工业富联发展节奏稳健，20Q4业绩弹性可期

2020年10月30日，工业富联发布的第三季度财报显示，前三季度，工业富联营收2825.77亿元，同比微增0.96%；净利润为88.05亿元，同比下降13.54%。系疫情停工期间成本支出相对刚性所致，工业富联在20Q1营收较上年同期基本持平的情况下，归母净利润同比下滑 35.01%。但随着国内疫情的有效防控，以及市场供需两端的逐步复苏，工业富联20Q2收入同比增长 6.87%，归母净利润同比增长 21.85%。工业富联20Q3营业收入及盈利今年同比下降两个季度环比增长。

2020年工业富联盈利能力改善主要由于云计算业务客户结构持续改善，CSP ODM客户(北美+中国区)增速高且份额持续提升，有望持续提振工业富联毛利率。但受到高利润大客户产品备货推迟影响，工业富联20Q3业绩未能达到预期，展望20Q4，工业富联为苹果新机高端机型主要供应商之一，主要看好苹果4款新机上市出货下公司弹性。

2.净利润稳定增长，降本提效初见成效

2019年工业富联实现营业收入4087亿元，同比下降 1.61%，在与2018年营收基本持平的基础上，公司的净利润实现了10.06%的增长，达到了186亿元。工业富联致力于优化产品结构，实现5G领域多产品布局，包括覆盖5G相关的云、网、端各类软硬件设备、小型基站、5G核心网服务器等，增加优质客户占比，帮助工业富联在基本盘稳定之下实现 2019 年利润的超预期增长。

 图6：2017-2019年工业富联营收及增速

数据来源：零壹研究院数据中心

图7：2017-2019年工业富联净利润及增速

数据来源：零壹研究院数据中心

费用率持续下降，内部效益优化已见成效。从2017年开始，工业富联三费（管理费用、销售费用及财务费用）总计保持负增长趋势。持续加码研发支出，推进内部效率提升。工业富联研发费用持续提升，从中长期来看，有助于工业富联取得长足发展。

图8：2017-2019年工业富联各费用增长率变化趋势

数据来源：零壹研究院数据中心

图9：2017-2019年工业富联各费用增长率变化趋势

数据来源：零壹研究院数据中心

3.全场景互联互通，全力赋能制造业

工业富联确立“智能制造+工业互联网”双轮驱动战略，将“三硬三软”（其中“三硬”指装备、工具和材料，“三软”指工业大数据、人工智能和软件）作为战略实现的核心基础，持续加强关键领域的技术研发及完善市场布局。

1）聚焦智能制造，培育壮大“新动能”

在通信及移动网络设备领域，工业富联毛利率11.17%，同比提升0.1%。2019年度，工业富联在全球通信及移动网络设备领域保持领先优势，并实现了5G领域多方位、全矩阵的产品布局及智能制造核心技术升级，5G网络的全面商用，驱动营收持续增长。

表2：2019年工业富联主营业务营收占比情况

数据来源：零壹研究院数据中心

在云计算领域，工业富联2019年营业收入为1629.23亿元，同比增长6.33%。营收的增长主要来源于区域结构优化以及客户群多元化。据工业富联2019年度报告，来自中国地区的业务收入同比增长148%，来自云服务商（CSP）客户的营收同比增长49%。随着在线办公爆发式增长，数据中心、服务器等的市场需求预计将进一步提升。

在科技服务领域，公司运用工业互联网平台进行内部升级改造，着力提升工业机器人的自动化及智能化生产水平。据工业富联2019年度报告，精密工具产能较上年增长15%，直接人数降低26%，人均产值增长48%。

2）新基建新机遇，双轮驱动长期看好

在过去的一年里，工业富联将“智能制造+工业互联网”作为公司的发展战略，在新基建的5G、大数据中心、工业互联网、云计算领域中持续深耕布局，展现了龙头企业的前瞻布局和发展韧性。

在智能制造领域，工业富联已建立起“电子化、零组件、模块机光电垂直整合服务商业模式”，形成了全球3C电子行业最完整、最高效的供应链和最大规模、快速量产的智能制造能力。随着5G建设的不断推进，预计下游市场需求将有望持续释放并进而拉动公司业绩的增长。

在5G技术布局上，工业富联除了积极参与 5G+工业互联网3GPP国际标准的制定外，还聚焦发展多样性设备及终端方案。2019年，工业富联成功发布了全球首款为工业互联网设计的5G小基站，同时联合中国移动为全球首款5G笔记本电脑提供全世界规格最小的5G M.2通用模组，在5G云办公终端产品嵌入式模组等产品线建立了领先优势。

在从传统制造、精密制造向智能制造的升级转型过程中，工业富联积极打造工业互联网平台，借助工业 5G网络和工业互联网等新兴技术，实现对外跨行业、跨领域服务应用，工厂全要素及上下游产业互联互通。

5G开启数字化新时代，工业互联网是5G最主要的应用场景，“5G＋工业互联网”将是产业融合的重要方向，有助于促进各生产要素间的高效协同，加速企业实现数字化转型升级。在国家政策的大力引导下，5G与工业互联网建设备受关注。作为全球领先智能制造服务商，在工业互联网从概念走向落地阶段，工业富联未来有望持续受益。后疫情时代云端经济的快速发展预计将持续带动数据中心、服务器等的市场需求，公司业绩后续也将相应进一步提升。

十四五开局之年，国家政策面为通信设备行业发展指明了方向，旨在通过科技改变社会、带动经济发展。在此背景下，工业富联业务将继续保持强劲增长，持续巩固在“新基建”领域的领先地位。

ps：本文观点仅供参考，不构成任何投资建议。

 

 

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