品高软件拟冲刺科创板：聚焦云计算领域，IPO前夕深创投参股，与青云科技存在竞争

上市公司楚济慈零壹财经 2020-09-30 阅读：12271

关键词：品高软件软件 云计算 科创板 青云科技 优刻得

品高软件募资金额近5成拟建总部大楼。

9月28日，上交所披露广州市品高软件股份有限公司（品高软件，A20245.SH）在科创板上市申请文件的审核问询函的回复。据了解，品高软件上市申请于6月30日获上交所受理，保荐人为民生证券。

资料显示，品高软件的前身品高有限成立于2003年1月，2015年12月整体变更为股份有限公司，是国内专业的云计算及行业信息化服务提供商，以“行业+云”作为发展战略，面向轨交、政府、电信、汽车、公安、金融、教育、军工等行业客户，提供从IaaS基础设施层、PaaS平台层、DaaS数据层到SaaS软件层的全栈企业级云和信息化服务。

一、品高软件拟募资5.69亿元，其中近5成用于修建总部大楼

据招股书显示，品高软件首次公开发行股份总数不超过2826.3819 万股，且不低于本次公开发行后总股本的25%。发行后总股本不超过 11305.5275 万股。公司拟募集不超过5.69亿元，用于信息技术创新云平台、专属信息化云服务平台、品高大厦建设以及补充流动资金。

图：品高软件募集资金用途

来源：品高软件招股书

具体来看募投项目，信息技术创新云平台项目研制面向国产化替代、规模化运行、开放应用场景的云平台核心产品，融合国产芯片、整机、基础软件等生态厂商，研发国产异构环境下面向软件定义的高效可信云操作系统，实现单云集群万台规模级、10种国产芯片异构混部、十毫秒级云服务响应能力，研发支撑国产云原生、多数据形态的区块链及人工智能等开放场景的创新应用云服务。该项目拟募集资金总额为8092万元，其中研发投入占比研发投入4275万元，占项目投入总额的52.83%。

专属信息化云服务平台项目根据云服务行业化、属地化的发展特征，研究和提升公司信息化云平台的规模化运营的核心技术及服务能力。项目拟募集资金总额为14673万元。其中，设备及配套设施费用12100.8万元，主要包括电子设备购置、外购软件、机房机柜租赁和网络租赁费用，占该项目投入总额的82.47%；研发投入1225万元，占项目投入总额的8.35%；铺底流动资金1347.2万元，占该项目投入总资金的9.18%。

品高大厦建设项目拟使用募集资金28157万元，约占总募集资金的一半。项目建成后，将作为公司研发中心和经营办公场所，承载公司办公、研发中心、数据中心等功能，届时公司将不再租用现有总部大楼。

此外，公司综合考虑行业特点、经营情况和财务状况，拟将本次募集资金中的6000万元用于补充日常运营所需流动资金。

二、品高软件IPO前获深创投、轨交产投等入股

品高软件的实际控制人为黄海、周静和刘忻，最近两年未发生变化。黄海、周静和刘忻分别持有北京尚高 31%、30%和 30%股份，北京尚高直接持有公司 55.6946%的股份。

除北京尚高之外，持股5%以上的主要股东还有广州旌德（7.6249%）和广州煦昇（5.0435%）。其中，广州旌德的主营业务为股权投资，投资和管理品高软件的股权；广州煦昇系员工持股平台。

图：品高软件股权结构

来源：品高软件招股书

根据招股书，品高软件最早由黄海、周静和刘忻共同出资设立，三人的股权占比分别为34％、33％和33％。2016年股改完成后，公司陆续引进了宁波晨晖、广州合盈等机构投资者。其中，广州合赢的股东方之一为广州产业投资基金。

本次IPO前夕，品高软件于2019年9月召开股东大会，同意广州合赢、红土天科等老股东追加投资，并引入轨交产投、科金联道、友邻一号、越秀智创、深创投、宝鸡红土、陈莹和曹钟斌等新股东，增加公司注册资本998.0946万元，变更后注册资本为8,479.1456万元。

招股书显示，红土天科直接持有公司1.9594%的股份，深创投直接持有公司1.0293%的股份，宝鸡红土直接持有公司0.3676%的股份。股权穿透显示，红土天科、宝鸡红土为深创投的合资企业，红土天科、深创投和宝鸡红土为关联方。

三、两项业务撑起主营收入：云产品及服务、行业信息化服务

品高软件是国内专业的云计算及行业信息化服务提供商，主营业务收入分为云产品及服务、行业信息化服务两类。

· 云产品及服务

品高软件的基础产品以云计算为核心，涵盖了从 IaaS、PaaS、DaaS 到 SaaS 资源层的服务，其云产品及服务的业务主要包括云产品销售、云解决方案和云租赁服务。

目前，公司拥有以云计算为核心的基础产品包括云操作系统（BingoCloudOS）、云应用支撑平台（BingoFuse）、管理平台（BingoInsight）和聆客企业协作平台（BingoLink）等。

图：品高软件的云产品及服务

来源：品高软件招股书

品高软件为企业客户提供的云解决方案分为以下几类：①基础架构云平台解决方案；②数据湖管理平台解决方案；③聆客企业协作平台；④云平台整体解决方案。

云租赁服务即公司以自主研发的云操作系统 BingoCloudOS 为支撑，通过租赁方式向客户提供“云化”的基础 IT 资源。

目前，品高软件的云租赁服务主要是电子政务云，伴随由“管理型政府”向“服务型政府”转型的加速，政府部门对以电子政务为核心的政府信息化建设提出了更高的要求，云计算和基于大数据分析的创新电子政务业务，已逐步成为电子政务建设的重点。目前公司客户中采取此模式的政府单位有广州市、惠州市、东莞市和中山市。

· 行业信息化服务

品高软件凭借对轨道交通行业多年服务经验以及对该行业的建设、运营、资产管理以及资源经营过程中面临问题的了解，为轨道交通行业提供贯穿其建设、运营以及资产管理的一体化管理平台，实现从规划设计、建设交付到运营管理的全周期信息化解决方案。

公司轨道交通行业信息化服务主要包括：地铁工程建设管理信息化解决方案、地铁运营客运管理信息化解决方案、地铁设备维修维护管理整体解决方案、地铁经营资源管理解决方案、信息化和智慧化规划咨询服务等。

在电信行业，品高软件提供信息化解决方案，经过多年的深耕，目前业务范围包括企业管理信息化解决方案、业务运营管理信息化解决方案以及信息与通信技术融合拓展（ICT）等，客户覆盖广东、四川、贵州、河南、江西、西藏、福建等多个省份。

此外，汽车行业也是品高软件最早涉足的行业之一。公司主要提供汽车研发过程验证领域的信息化解决方案，经过多年业务和技术积累，已建立一套适应汽车行业管理要求的信息化管理平台，并结合不断更新的 IT 前沿技术不断完善。

除上述重点行业外，品高软件还为其他行业客户提供包括企业管理信息化、业务运营信息化、电子政务信息化等行业信息化服务，客户群体包括广州真功夫经营管理有限公司、中国中化股份有限公司、广东省质量技术监督局、国药控股广东物流有限公司、文化部全国公共文化发展中心、工业和信息化部电信研究院等。

四、毛利率呈现一定波动；与青云科技在金融领域存在一定竞争

招股书显示，公司主要客户为政府事业单位和大型企业客户，采用直销为主的销售模式，主要通过招投标的方式获取订单，少量产品销售业务通过分销商实现销售。

公司构建了服务于“行业+云”发展战略的营销服务体系：在总部设立了市场部，负责产品的推广宣传和品牌建设，主要推广方式包括行业展会、研讨会、市场推广活动、广告宣传等；各业务中心和区域分子公司负责各自客户的市场销售、售前咨询和支持、订单的招投标、客户维护和售后支持等工作。

财务数据显示，品高软件2017年、2018年、2019年营收分别为2.52亿元、4.43亿元、4.02亿元，营业收入复合增长率为26.29%；同期对应的净利润分别为1510.72万元、1990.22万元、3520.92万元；归属于母公司所有者的净利润分别为1680.33万元、2309.98万元以及3577.47万元。

2020年一季度，公司营业收入较2019年减少1733.62 万元，主要原因是受新冠肺炎疫情影响，公司一季度验收的项目受到一定影响；2020 年一季度，公司净利润较 2019 年同期减少 86.56 万元，降幅低于收入降幅，主要原因是受新冠肺炎疫情影响，销售费用和管理费用也有所减少。

报告期内，品高软件向前五大客户的销售额分别为1.32亿元、3.07亿元和2.15亿元，占营业收入比例分别为52.23%、69.23%和53.42%。公司表示，不存在向单个客户销售比例超过总额50%的情况，不存在严重依赖于少数客户的情况。

· 主营业务收入构成情况

报告期内，公司主营业务收入分别为2.52亿元、4.43亿元和4.02亿元，占营业收入比例均在99%以上。

主营业务收入按业务类型划分：报告期内，品高软件云产品及服务的收入占比分别为50.04%、58.10%、54.41%，总体上呈波动上升趋势，是主营业务收入的主要来源。行业信息化服务的收入占比分别为49.96%、41.90%、45.59%。

图：品高软件主营收入构成（按业务类型划分）

来源：品高软件招股书

报告期内，云产品及服务业务主要由云租赁服务和云解决方案业务构成，其中云租赁服务收入逐年上涨，云解决方案业务存在一定波动，主要受集成业务的影响，云解决方案集成项目外购软硬件占比较大。招股书显示，报告期内，公司云产品销售收入略有下降，主要原因是采用“行业+云”的发展战略后，公司聚焦于为集团和大企业客户提供云解决方案业务，以产品销售形式实现的收入减少。

报告期内，品高软件的主营业务毛利额分别为1.35亿元、1.54亿元和1.88亿元，毛利额逐年增长，其中云产品及服务的毛利额分别为7,576.78万元、10,164.19万元和12,252.38万元，占主营业务毛利总额的比例分别为56.24%、65.82%和65.27%，是公司主营业务毛利的主要来源。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为53.48%、34.88%和46.71%，按业务类型来看，云产品及服务的毛利率及收入占比均高于行业信息化服务。数据显示，报告期内，云产品及服务的毛利率分别为60.10%、39.52%、56.04%；行业信息化服务的毛利率分别为46.85%、28.45%、35.58%，均为先下降后上升，其中轨交行业信息化服务的收入占比较高，对毛利率变动影响较大。受各地财政预算、项目复杂程度、第三方软硬件采购和技术服务采购占比等因素的影响，各轨交行业信息化项目的毛利率可能存在一定差异。

2018年，公司行业信息化服务的毛利率下降了18.40个，主要原因是轨交行业毛利率下降的影响，当年贵阳地铁集成项目第三方软硬件采购和技术服务成本占比较高，项目毛利率为10.85%，且收入占比达76.05%，导致轨交行业毛利率有所下降；政府事业单位2017年的毛利率较高，主要原因是2017年来自政府事业单位的收入主要是标准化程度较高的图书馆管理系统，实施成本较低。

招股书提示，随着近年来公司云计算、行业信息化营业收入的增长，产品和业务结构有所变化，公司主营业务毛利率有所变动。公司目前业务集中在云计算领域，该行业具有市场技术壁垒相对较高、产品更新换代较快的特点，如果未来出现竞争者持续进入、原有竞争对手加大市场开发力度、下游市场规模增速放缓，将导致竞争加剧，进而影响行业整体毛利率，从而导致公司毛利率存在下降的风险。

主营业务收入按应用行业类型划分：报告期内，主营业务收入主要来自于政府事业单位和轨道交通行业客户，前者从2017年的36.09%增长至2019年的40.35%，后者分别占比25.82%、21.07%、30.46%。

来自电信行业客户的收入占比有所下降，来自汽车行业客户的收入存在一定波动，其他行业客户主要包括IT及互联网公司、金融企业、教育机构、大型集团企业、医药行业等。

图：品高软件主营收入构成（按应用行业划分）

来源：品高软件招股书

品高软件主营业务毛利主要来自政府事业单位、轨交行业和电信行业客户，报告期内来自上述行业客户的毛利合计分别为1.11亿元、1.27亿元和1.58亿元，占毛利总额的比例分别为82.05%、82.23%和84.06%，其中来自政府事业单位的毛利占比最大。

· 与同行业可比公司的对比

招股书显示，由于同行业上市公司的业务构成、业务模式、客户构成等存在较大差异，目前上市公司中尚无与品高软件完全可比的企业，公司选取优刻得、和青云科技作为的同行业上市公司主要基于技术及产品方面的可比性，选取作为同行业上市公司主要基于业务模式和客户构成的可比性。

报告期内，品高软件的业务规模与优刻得、深信服和南威软件相比较小，与青云科技较为相近。

图：品高软件与同行业可比上市公司在主营业务及业务结构对比

图：品高软件与同行业可比上市公司的主营业务收入规模对比

来源：招股书

在技术及产品方面，公司与同行业上市公司虽然具有一定可比性，但由于业务模式、下游市场等方面存在较大差异，主要是在细分领域有一定的竞争关系，公司与深信服主要在教育和大型企业领域存在一定竞争，与青云科技主要在金融领域存在一定竞争（主要竞争产品及服务为青云私有云产品方案 QingCloud），与其他同行业上市公司暂无实质性竞争关系。

五、三年累计研发投入占比8.81%；取得“区块链即服务技术”等多项专利

招股书显示，品高软件2017年、2018年和2019年累计研发投入占最近三年累计营业收入比例为8.81%，符合“最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入比例大于等于5%，或最近三年累计研发投入金额大于等于 6,000 万元”的要求。

经过十多年的自主研发和积累，品高软件在云计算领域掌握了大量核心技术，并取得了 19 项相关发明专利。从图中可以看出，公司的发明专利和软件著作权数量远高于青云科技，其中发明专利数量与相近，软件著作权与阿里云和深信服相近，新华三、深信服和云的专利数量较多，主要是其包含了基础设施硬件等相关专利。

图：品高软件发明专利及软件著作权与同行业公司对比

来源：品高软件对审核问询函的回复

注：①同行业公司数据为截至2020年8月15日在国家专利局网站和国家版权局查询数据；②上述知识产权的统计口径为本节竞争对手列表中所列主体及控制的公司。

品高软件部分关键核心技术在技术上具备一定的创新性，其中值得注意的是“多数据形态的区块链即服务技术”。该技术通过将云计算的对象存储、Lambda 云函数、RDS 服务与国内外成熟可靠的区块链技术相融合，实现支撑多数据形态的区块链服务，并通过云平台的 SDN 网络组件、云存储服务、GPU透传服务，提升区块链的处理性能。

目前公司的区块链即服务融合了两款国内外主流的区块链开源技术，分别是 HyperLedger Fabric（定位于面向跨行业应用的区块链技术通用框架）和 FISCO BCOS（定位于面向分布式商用的自主可控的区块链底层平台）。

“多数据形态的区块链即服务技术”具有以下特点：

①数据上链的便捷性和可靠性高；

受限于区块链技术的原理与机制，非结构化数据上链存在一定的缺陷，业界传统的解决方式是将数据上传到云存储，再将数据的数据校验值上传到区块链，该实现方式存在业务连续性不足、校验过数据上链过程容易被篡改等问题。

公司的“多数据形态的区块链即服务技术”通过 Lambda 云函数监听 S3 对象存储的变更信息，自动触发数据校验与数据轨迹上链，保障非结构化数据上链的业务连续性，从而实现业务只需要将数据上传至云对象存储，云平台自动完成数据上链过程，极大的提升非结构化数据的上链的便捷性与可靠性。

②区块链改造成本低；

面向关系型数据上链的场景，区块链技术的数据存储方式普遍采用 MPT 状态树，MPT 状态数的查询机制性能低，业务应用的对接改造成本大。公司的“多数据形态的区块链即服务技术”通过将监听链上数据的变化，将区块的交易数据同步写入分布式的关系型数据库中，通过关系数据库的权限控制，只对外读取缺陷，保证关系数据库的可信度，从而实现区块链上区块交易数据可通过 SQL 的方式获取，降低业务对接区块链技术的改造成本。

③数据写入性能高；

面向高并发交易的业务场景，受限于区块链的共识算法、分布式账本以及加密交易机制，业界的区块链的数据写入速度普遍较低，一般在 2,000/TPS 到10,000/TPS 之间。公司的“多数据形态的区块链即服务技术”，通过 Lambda 云函数作为区块链交易的网络入口，通过云平台内部缓存机制将交易缓存，区块交易数据写入性能可达 2 万 TPS。

招股书显示，报告期内，包括“区块链即服务技术”在内的核心技术收入分别为1.957亿元、3.47亿元和3.41亿元，占主营业务收入的比例分别为77.68%、78.34%和 84.92%。

此外，报告期内，品高软件的研发费用分别为3148.43 万元、2568.78 万元和 3948.08 万元，研发费用率分别为 12.50%、5.80%和 9.82%。报告期末，公司研发人员人数为 142 人，占员工人数的比例为 15.65%。

图：品高软件研发费用构成

来源：品高软件招股书

图：品高软件与同行业研发费用率对比

来源：品高软件招股书

2017年、2019年，品高软件的研发费用率处于同行业中间水平，与优刻得、南威软件相近。2018年公司研发费用率较同行业低，主要原因一是公司研发具有一定周期性，当时已构建了较为完整的云原生产品体系，重大新产品研发需求暂时减少；二是2018年收入大幅增长，且硬件占比较高而研发需求较少的系统集成业务占比提高，拉低了研发费用率。

六、风险：应收账款占比近三成；资产负债率较高

· 应收账款逾期或无法收回的风险

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 8,942.36 万元、13,469.06 万元和 19,293.15 万元，占流动资产比例分别为 24.50%、29.30%和 37.99%。公司的应收账款客户主要为政府事业单位和大型国企，信用良好，但付款受客户资金预算、制度改革、经营状况、当地财政状况和收支管理等因素影响，存在逾期甚至无法收回的风险。

· 偿债能力风险

报告期各期末，公司流动比率分别为 1.41 倍、1.41 倍和 1.71 倍，资产负债率（母公司）分别为 65.04%、66.11%和 43.85%，公司的流动比率较低，资产负债率较高，流动比率较低主要原因是公司的销售和采购结算模式导致预收款和应付账款较多；资产负债率较高主要原因是公司自身经营积累较少，净资产较小，而云租赁业务需先行投入固定资产，主要通过外部借款方式融资。如果未来公司需要持续通过借款方式补充营运资金或投资需求，则存在一定偿债能力风险。

· 经营活动现金流风险

报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 1,577.32 万元、927.91万元和-619.20万元，与净利润的差异分别为66.60万元、-1,062.31万元和-4,140.12万元，主要原因是公司采用后结算方式的云租赁服务收入增加，轨交行业客户结算期间较长且业务持续增长，2019 年还受到个别客户因其内部原因迟延付款的影响。未来，随着公司业务规模扩张，如果销售回款与资金支出的时期存在不一致，可能导致经营现金流大幅波动，公司在营运资金周转上可能存在一定的压力。