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详解蚂蚁集团贷款业务:牌照下的自营撬动逾2万亿规模

上市公司 姚丽 零壹财经 2020-09-29

关键词:蚂蚁集团微贷科技业务网商银行消费贷款逾期率小微贷款

未来,蚂蚁贷款业务面临的不确定性主要来自于监管。

2020年9月18日,金融科技“独角兽”蚂蚁集团(以下简称“蚂蚁”)上会,这距离8月25日上交所受理其科创板上市申请仅25天。

 

蚂蚁金融科技的触角从支付起步,并触达多个领域:贷款、保险、理财、保理等。其中,贷款业务贡献了最多的营收,2020年上半年占比39.4%。与海外上市的金融科技平台相比,蚂蚁促成的贷款,自营部分拥有牌照,与金融机构合作的部分,蚂蚁不承担信用风险。“拥抱监管”的蚂蚁得以被A股接纳。

 

在蚂蚁集团招股书中,贷款业务在“微贷科技业务”下披露。截至2020年6月30日,微贷科技平台促成的信贷余额达2.15万亿元,较2019年底增长6.94%。在逾2万亿元的贷款中,自有牌照下的经营部分占比较小,大部分资金来自于合作金融机构。

 

招股书披露:“计入资产负债表内发放贷款和垫款科目的余额仅包括各期末公司通过合并范围内的子公司(主要为蚂蚁商诚、蚂蚁小微、商融保理)发放的自营贷款余额,2017 年末、2018 年末、2019 年末和 2020 年 6 月末占公司微贷科技平台促成的信贷余额的比例分别仅为 3.96%、3.13%、1.86%和 1.68%”。大致估算,表内部分及合乎杠杆率监管要求的证券化部分,加上网商银行的贷款及垫款(假定全部为蚂蚁生态之内),自有牌照下的贷款规模约10.7%。

 

一、微贷科技业务2020年上半年收入285.86亿元,占比最大,达39.4%

 

微贷科技业务属于蚂蚁三大业务板块中的数字金融科技平台,另外两个业务板块分别为数字支付与商家服务,创新业务及其他。数字金融科技平台营收从2019年起超过支付业务,成为贡献营收最多的业务板块。

 

2020年上半年,数字金融科技平台营收459.72亿元,占比达63.4%,较去年同期增加7.2个百分点。蚂蚁在招股书中披露:数字金融科技平台收入的增长“预计将成为公司未来增长的重要驱动因素”。

数字金融科技平台业务又分为微贷科技、理财科技和保险科技业务三个子板块。其中,微贷科技在2020年上半年营收为285.86亿元,占总营收比重为39.4%,是创收最多的业务子板块。2020年上半年,微贷科技营收同比增长59%,高于理财科技的56%及保险科技的47%增速。2018 年和 2019 年微贷科技收入分别实现同比增长39%和 87%。

 

图1:蚂蚁集团微贷科技业务各期营收及占比情况(亿元)

数据来源:蚂蚁招股书,零壹智库

 

从业绩贡献上看,微贷科技是蚂蚁集团最大的单项业务板块,从营收占比上看,已经形成上升趋势。2017年、2018年、2019年及2020年上半年,微贷科技的营收占比分别为24.75%、26.16%、34.73%及39.41%。

 

根据招股书,关于微贷科技的营业收入主要来自于“公司主要按照金融机构等合作伙伴相应获得利息收入的一定百分比收取技术服务费”。在微贷科技平台撮合的逾2万亿元的贷款中,1.73万亿为消费贷款,通过旗下全资控股的两家小贷公司与金融机构合作发放;4217亿元为小微贷款,旗下参股银行网商银行是最重要的合作方,也与其他合作金融机构合作发放。

 

二、消费贷款:通过全资控股小贷公司发放,消费金融公司“在路上”

 

蚂蚁集团旗下有两家全资小贷公司,分别覆盖电商及支付场景:重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司(以下简称“蚂蚁小贷”)成立于2013年8月,注册资本120亿元,是淘宝及天猫的贷款产品“花呗”的运营主体;重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司(以下简称“蚂蚁商诚”)成立于2011年,注册资本40亿元,是支付宝的贷款产品“借呗”的运营主体。

 

蚂蚁促成的消费贷款业务,以2%的表内贷款,撬动了1.73万亿元的规模。蚂蚁在招股书中披露:“截至 2019 年 12 月 31 日及 2020 年 6 月 30 日,由公司平台促成的消费信贷的余额大部分来自公司的银行合作伙伴”;“截至 2020 年 6 月 30 日,公司平台促成的消费信贷余额总计为 17,320 亿元,其中98%的信贷余额均由金融机构合作伙伴实际进行贷款发放,或已经完成证券化”。

 

在对上交所问询函的回复中,蚂蚁集团表示:“公司旗下的小贷公司(主要为蚂蚁商诚及蚂蚁小微)的主要业务包括发放贷款和资产转让业务等,该等子公司发放贷款的绝大部分后续通过资产管理计划转让给银行及其他持牌金融机构为主的投资者”。

 

关于小贷公司的资金来源,2017年12月1日下发的《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》要求:“以信贷资产转让、资产证券化等名义融入的资金应与表内融资合并计算,合并后的融资总额与资本净额的比例暂按当地现行比例规定执行,各地不得进一步放宽或变相放宽小额贷款公司融入资金的比例规定。”

 

蚂蚁旗下的两家小贷地处重庆,重庆市关于小贷公司的杠杆率要求是:可以通过银行贷款(0.5倍)、主要股东借款(1倍)、资产转让业务(0.5倍)、小贷同业拆借(0.3倍)等方式融资,融资比例可以达到资本净额的2.3倍。

 

自两家小贷公司成立以来,蚂蚁已经对其数次增资,目前两者合计注册资本160亿元。根据招股书,截至2020年6月底,两家小贷的净资产合计为358.2亿元,其中蚂蚁商诚182.4亿元,蚂蚁小贷175.9亿元。

 

蚂蚁的上市文件未披露资产证券化的具体规模。以净资产计,按重庆对小贷杠杆监管要求的上限2.3倍,蚂蚁在合规范围内的资产证券化规模约823.9亿元。截至2020年6月底,蚂蚁集团资产负债表内的“个人贷款及垫款”余额318.4亿元,加上合乎监管要求的资产证券化规模,蚂蚁旗下小贷的自营消费贷款规模约为1142.3亿元,与1.73万亿的消费贷款规模相比,不足一成。

 

9月17日,上市公司千方科技和鱼跃医疗同时披露,收到蚂蚁集团转交的《中国银保监会关于筹建重庆蚂蚁消费金融有限公司的批复》,意味着蚂蚁又获得了消费金融牌照,在消费金融贷款方面,有望增加自营规模。蚂蚁消费金融注册资金80亿元,按10倍杠杆计,可发放贷款800亿元,即便全部用于蚂蚁生态中的消费贷款,与目前整体1.7万亿的体量比,规模仍显得较小。

 

三、小微贷款:网商银行是“最重要的合作伙伴”

 

据蚂蚁招股书披露:“网商银行是公司在为小微经营者提供微贷科技平台服务时最重要的合作伙伴”;“公司与网商银行共同服务平台上的小微经营者”。

 

网商银行于2016年开业,蚂蚁控股30%,网商银行几乎是为阿里生态“量身定做”。在2019年年报中,网商银行的业务被描述为:“利用阿里巴巴B2B、淘宝、天猫、蚂蚁金服支付宝等平台上客户积累的信息,向这些通常无法在传统金融渠道获得经营性贷款的小微客户发放‘金额小、期限短︐的纯信用小额贷款及提供综合金融服务”。

 

网商银行的业务也触及线下,但年报未披露具体规模。在蚂蚁集团平台4217亿元的小微贷款中,如果不考虑网商银行开展的蚂蚁体系之外的业务,其贡献的贷款规模约占四分之一:据媒体报道,截至2020年6月底,网商银行的贷款和垫款余额为1120.3亿元。

 

根据以上数字,来自于其他合作金融机构的资金占比达四分之三以上。显然,网商银行是蚂蚁集团与其他金融机构合作的一个出口。蚂蚁集团招股书披露:“公司和网商银行共同向第三方金融机构合作伙伴开放,利用技术能力,帮助金融机构合作伙伴建立自动化、迅捷的信贷流程,实现独立的信贷风险评估。”

 

四、与海外上市的助贷平台360数科乐信相比,以90天+逾期率衡量的资产质量有明显优势

 

逾期率指标可以衡量助贷平台撮合贷款的资产质量,它是风控能力和贷款政策共同的结果,相同的风控能力下, 严格的贷款政策会带来较低的逾期率,而宽松的贷款政策会带来较高的逾期率。

 

蚂蚁在招股书中分别披露了小微经营者贷款及消费贷款的逾期率。其中,截至2017年、2018年及2019年底的小微经营者贷款的30天+逾期率分别为1.29%、2.17%及2.03%,90天+逾期率分别为1.1%、1.67%及1.57%。由于缺少小微贷款的行业可比指标做比较,以下主要讨论消费贷款的逾期率指标。

 

 

招股书披露,截至2017年、2018年及2019年底,蚂蚁促成的消费贷款30天+逾期率分别为1.08%、1.43%及1.56%;90天+逾期率分别为0.68%、1.01%及1.05%。

 

 

受疫情影响,2020年上半年蚂蚁的消费贷款逾期率有所上升,30天+逾期率到5月份达到高点3.01%,之后企稳回落,至6月底为2.99%,到7月底进一步回落至2.97%,90天+逾期率则一直攀升至7月底的2.15%。

 

 

与几家海外上市的助贷平台相比,蚂蚁贷款业务在风控上拥有自已的优势:自有支付和电商场景,并借此拥有自己的客户大数据。以披露的90天+逾期率来衡量,与两家规模较大的海外上市助贷平台360数科(NASDAQ:QFIN)及乐信(NASDAQ:LX)相比,在资产质量上蚂蚁具备明显优势。

 

表1:蚂蚁与360数科及乐信的90天+逾期率对比

资料来源:蚂蚁招股书,乐信及360数科财报

 

截至2019年底,蚂蚁撮合的消费贷款90天+逾期率1.05%,低于乐信的1.56%,及360数科的1.31%,截至2020年6月底,90天+逾期率为2.1%,低于360数科的2.99%,及乐信的2.82%。

 

五、贷款业务面临监管的不确定性

 

综上所述,截至2020年6月底,蚂蚁的微贷科技平台撮合的逾2万亿的贷款中,大致计算,包括表内362.4亿元,合乎监管要求的资产证券化规模约823.9亿元,网商银行的贷款及垫款1120.3亿元(假定全部来自于蚂蚁的微贷科技平台),则其小贷和银行牌照“覆盖”的规模不超过2306.6亿元,占比约10.7%,刚超过一成。

 

刚刚获批的蚂蚁消费金融牌照可增加800亿元自营规模,与整体的贷款规模相比,这个“额度”并不大。在杠杆率的限制下,未来蚂蚁可以通过增资来扩大其牌照下的贷款规模,但考虑到整体占比,未来主要增长仍将来自于合作金融机构。

 

即便不考虑蚂蚁庞大的生态做“背书”,仅仅从资产质量的角度,与其他海外上市的助贷平台相比,目前蚂蚁也拥有更强的竞争力。未来,蚂蚁的微贷科技业务增长,不确定性主要来自于监管。

 

目前,关于持牌机构与其他金融机构合作发放贷款的模式尚未有具体的监管文件出台,但监管层已经开始关注。7月28日,央行调查司发出《关于开展线上联合消费贷款调查的紧急通知》,向各银行了解消费类联合贷款业务的相关数据,因为蚂蚁该项业务的体量较大,该《通知》特别对银行与蚂蚁花呗、借呗的联合放贷情况进行了摸底。

 

未来,如果监管对联合贷款中的自营比例提出要求,或者限制金融机构对单一平台的依赖,都会影响到蚂蚁促成贷款规模的增长以及微贷科技平台收入的增长。
 

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