国内APM监测第一股,博睿数据二次闯关终成功

阅读:8235 陈成
所属专栏:IPO观察
2017年至2019年,博睿数据的营收和净利润年均复合增速分别为12.66%和12.73%。
摘要


√ 博睿数据业务主要集中在ITOM(IT运维管理)赛道上的APM(应用性能管理)细分领域,APM软件主要通过监测、诊断和分析复杂软件及应用程序的性能问题,以保障程序良好稳定运行。


√ 2018年博睿数据APM业务收入在入选厂商中,位列大中华地区前三。在收入规模上,博睿数据、基调网络、飞思达科技已领跑国内市场,New Relic、Dynatrace、IBM、Microsoft等国际厂商与上述三家国内厂商差距较大。


√ 2017至2019年,博睿的毛利率分别为84.15%、82.87%及80.78%,呈现下行趋势。同行业可比上市公司飞思达科技同期综合毛利率分别为60.57%、60.89%、56.98%,博睿在毛利率上显著高于同行。


√ 两年前,博睿在创业板发审会曾被问询SDK及探针是否存在可能侵犯第三方商业秘密或个人信息安全的条款、情况。

 
出品|零壹智库
作者|陈成


近日,国内IT运维管理(ITOM)领域重要分支应用性能管理(APM)厂商博睿数据(688229.SH),正式启动招股,拟登陆科创版,上市后将成为国内APM监测行业第一股。

 

我国数字经济在持续发展当中,数字经济规模也在不断扩大。信通院数据显示,2018年我国数字经济规模达到31.3万亿元,占GDP的比重已达到34.8%。特别是随着移动互联网提速降费,移动网络用户渗透率不断提升;“互联网+”和“中国制造 2025”战略的推行,行业步入数字化转型,这些因素都为国内APM行业发展提供动力。

 

随着企业IT信息化水平的不断提高,企业对于IT系统的依赖度也日益增长。可以实时监控IT系统运行情况的APM产品,来自企业的需求也日益提高。

 

另外,在5G、云计算、物联网、人工智能、大数据等技术飞速发展下,技术的进步也令APM由最初的应用性能管理,趋向业务分析、性能预测、智能预警等智能运维领域,进一步提高企业IT运营管理质量和效率。

 

一、冲击创业板失败,曾存股份代持问题,募资项目“改名换姓”

 

北京博睿宏远数据科技股份有限公司(简称:博睿数据)成立于2008年,是一家IT运维管理软件服务商,主营业务为应用性能管理(APM),为企业级客户提供应用性能监测服务、销售应用性能监测软件及提供其他相关服务。据了解,腾讯、阿里巴巴今日头条招商银行华为、中国移动等公司都是博睿数据客户。

 

图1:博睿数据主要客户

资料来源:博睿数据,零壹智库

 

早在2018年,博睿数据曾冲击创业板上市,但最终被证监会否决上市,否决原因之一是股份代持问题。成立初期,博睿数据由陈珏、孙辉、马凤英分别货币出资30万元、10万元和10万元,持股比例分别为60%、20%、20%,上述三人为现实控人李凯、孟曦东的亲属,并代持李凯、孟曦东的股份。其后博睿数据在2010年发起增资,对象为王志明,但此次增资真实出资人为冯云彪。现时,博睿数据董事长为李凯,总经理为冯云彪,副总经理为孟曦东,三人为博睿数据实控人且为一致行动人。

 

据了解,李凯、冯云彪和孟曦东对于代持现象给出的理由是“主观上不愿意他人知晓其在外投资设立公司的情况”,股份代持时间也长达7年。博睿数据成立时,李凯当时在上海帝联信息科技发展有限公司任销售副总裁,冯云彪任北京云健泰兴商贸有限公司法人、执行董事、总经理,仅孟曦东已在博睿挂职首席技术官。
 

图2:博睿数据股权结构

资料来源:博睿数据,零壹智库

 

本次IPO,博睿数据拟在科创板发行不超过1110万股,占发行完成后公司总股本的比例不低于25%,拟募集资金4.13亿元,分别用于用户数字化体验产品升级建设项目、应用发现跟踪诊断产品升级建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

 

表1:博睿数据最新申报募资用途

资料来源:博睿数据,零壹智库

 

但在此前博睿数据递交创业板上市的招股书中,当时拟募资项目为主动探测式技术产品升级建设项目、研发中心建设项目、营销网络及技术支持中心建设项目。主要项目为主动探测式技术产品升级,变更为用户数字化体验产品、应用发现跟踪诊断产品升级。可见,“探测”这类敏感字眼变更为“用户数字化体验”,显得更加“高大上”。

 

表2:博睿数据2018年申报募资用途

资料来源:博睿数据,零壹智库

 

二、从财务和市场看博睿数据

 

1. 国内位居前列APM厂商,营收净利持续攀升

 

2020年一季度末,博睿数据实现营业收入2866.35万元,较去年同期下降7.98%;归母净利润353.43万元,较去年同期下降51.11%,受疫情因素影响显著。另外,博睿指出,在疫情不发生反复的情况下,预计未来相关经营指标将不会发生重大变化,预计今年上半年营业收入在6800万元至7880万元之间,较去年同期变动幅度为-5.05%至10.03%;归母净利润在1790万元至2460万元之间,较去年同期变动-15.99%至15.46%。

 

2017年至2019年,博睿数据的营收分别为1.30亿元、1.53亿元和1.65亿元,对应净利润分别为4832.04万元、5234.02万元、6103.77万元。同期,营收和净利润年均复合增速分别为12.66%和12.73%,从其所在行业和赛道来看,这个增长率实属一般。

 

图3:博睿数据经营情况

资料来源:博睿数据,零壹智库

 

经营现金流方面,2017至2019年对应的净额分别为4500.33万元、4501.63万元、5121.24万元,低于同期对应净利润。

 

图4:博睿数据现金流净额情况

资料来源:博睿数据,零壹智库

 

博睿数据业务主要集中在ITOM赛道上的APM细分领域,APM软件主要通过监测、诊断和分析复杂软件及应用程序的性能问题,以保障程序良好稳定运行。博睿数据招股书显示,2016年,全球ITOM和APM市场规模分别为225.19亿美元和29.35亿美元,预计到2021年,市场规模将达到369.14亿美元和51.63亿美元,年均复合增速分别为10.4%和11.96%。

 

图5:全球ITOM、APM市场规模

资料来源:博睿数据招股书,零壹智库

 

在国内APM市场上,Gartner数据显示,2018年博睿数据APM业务收入在入选厂商中,位列大中华地区前三。在收入规模上,博睿数据、基调网络、飞思达科技已领跑国内市场,New Relic、Dynatrace、IBM、Microsoft等国际厂商与上述三家国内厂商差距较大。

 

表3:国际APM厂商在大中华地区APM相关业务收入(万元)

资料来源:Gartner,零壹智库

 

2. 招股书更替敏感字眼,毛利率远超同行,ROE优势明显,偿债压力较小

 

博睿主要有数字化体验监测产品、应用发现跟踪和诊断产品、网络性能监测产品和大数据分析产品,其中数字化体验监测、应用发现跟踪和诊断属于APM产品。在2020年的这份招股书中,博睿关于APM产品的功能说明基本围绕监控前端或后端性能或体验。但在2018年招股书中,博睿针对被动式产品的功能描述是:同时收集并分析用户行为数据,了解用户偏好,帮助企业更好的开展精准营销。

 

表4:博睿数据2020年招股书产品介绍
资料来源:博睿数据,零壹智库

 

博睿在新版招股书中删除行为数据收集的字眼,是否在刻意降低外界对于个人用户数据隐私保护的担忧,以提高成功上市的可能性。两年前,博睿在创业板发审会曾被问询SDK及探针是否存在可能侵犯第三方商业秘密或个人信息安全的条款、情况。

 

表5:博睿数据2018年招股书产品介绍

资料来源:博睿数据,零壹智库

 

业务产品构成上,数字化体验监测产品、应用发现跟踪和诊断产品占据了全部业务近9成的收入,其中数字化体验监测包含主动或被动式产品,可应用在金融、航空、制造、零售等领域,应用发现跟踪和诊断为被动式产品。

 

图6:博睿数据业务收入占比(%)

资料来源:博睿数据,零壹智库

 

2017至2019年,博睿的毛利率分别为84.15%、82.87%及80.78%,呈现下行趋势。同行业可比上市公司飞思达科技同期综合毛利率分别为60.57%、60.89%、56.98%,博睿在毛利率上显著高于同行。

 

表6:博睿数据可比公司毛利率

资料来源:博睿数据,零壹智库

 

据招股书显示,2017年至2019年,博睿数据研发投入分别为2276.08万元、2945.76万元及3106.48万元,研发费用率分别为17.49%、19.23%及18.88%。目前,博睿拥有研发人员173名,占公司员工总数的52.27%。

 

图7:博睿数据可比上市公司研发费用率(%)

资料来源:博睿数据,wind,零壹智库

 

净资产收益率上,2017至2019年,博睿数据的ROE分别为53.39%、38.30%、33.29%,同期在香港上市的飞思达科技分别为18.05%、18.36%和7.33%,在该项指标上,博睿相对飞思达的优势非常明显。另外,同期博睿数据的资产负债率分别为18.04%、16.27%及13.69%,资产负债率水平较低,且无银行借款及非流动负债,偿债压力较小。

 

图8:博睿数据可比上市公司ROE(%)

资料来源:博睿数据,wind,零壹智库

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