“四板”市场或成P2P的资本加油站

《互联网金融指导意见》的出台，行业监管的落地，意味着P2P平台的资本演绎之路更加畅通，融资上市的行业梦想似乎更近了一步。

多层次资本市场化解行业瓶颈

2015上半年，互联网+概念掀起一轮资本热潮，近期监管路径日渐明确，有业内人士指出，P2P开始进入平稳分化期，未来发展中，P2P平台有三条路径可选：上市、并购和倒闭。众所周知，企业上市困难重重，《证券法》中对盈利规模、公司股本、经营管理模式等有着近乎严苛的要求，众多创新创业型无缘核心资本市场。而并购也并非易事，真正实现并购的企业少之又少。而倒闭则成为行业之殇，不乏黑色幽默的意味。

P2P的前景果真这么局促紧迫吗？或许并非如此。

自金融改革以来，中国加快了构建多层次资本市场体系的步伐，意在大力发展完善资本市场结构，助力产业转型。从20世纪90年代发展至今，中国当前的资本市场由场内和场外市场两部份组成。场内市场包括主板（沪深A股）和创业板（二板），场外市场则包括全国中小企业股份转让系统（新三板）、区域性股权交易市场（四板）和证券公司主导的柜台市场。此前人民银行金融研究所所长姚余栋也表示，股权众筹或将打造中国的“新五板”。中国多层次资本市场体系初现形态，而P2P的行业路径或可由此延展开来。

P2P融资上市路径曲折

打入场内资本市场并不是一蹴而就的过程。P2P属于创新创业型企业，普遍运营不超过10年，整个行业也是在近两年才取得较大发展。就成长期的平台而言，很难在大刀阔斧拓展市场的时候仍留存大额利润，甚至一些平台在初期产生巨额亏损也不足为怪。这些特点决定了P2P暂时无法登堂入室进入场内。

场外市场的日渐活跃为行业提供了更多的想象空间。据业内消息，包括人人聚财在内的（删）多家P2P平台已经开始筹划新三板上市，而人人聚财已经有券商进场做尽职调查（删）。相比主板和二板市场，新三板的挂牌准入更加灵活，股份制企业存续满两年，有持续经营能力，主营业务突出且具有成长性即可挂牌。当前，随着国家新三板做市的活跃，三板挂牌企业数量在今年出现猛增。但当前由于监管细则尚未出台，P2P进入新三板市场仍然遭遇阻碍，行业内还没有平台真正实现三板挂牌。

借力“四板”绿色通道

所谓“四板”市场，其实是区域性股权交易市场的俗称，2012年5月，中国证监会下发《关于规范区域性股权交易市场的指导意见（征求意见稿）》，将区域性股权交易市场定位于为省级行政区划内中小微企业提供股权、债权转让和融资服务，为地方经济发展提供助力。早在2008年，中国第一家区域性股权交易所天津股权交易所已经开始运营，截至2013年6月，全国有区域股权交易市场11家，挂牌企业超过2500家，总体挂牌企业成倍增长。

区域性股权交易市场作为多层次资本市场的基石，受到地方政府的大力支持，挂牌四板市场的企业将获得40-100万元的财政补贴。相比于新三板，其挂牌要求更为灵活，对企业存续期做了更宽松的限定。同时，相比新三板受到爆炒的壳资源，四板市场挂牌成本也更低，更加符合创新企业的需求。

登陆四板市场对P2P企业而言意义深远。首先，“四板”市场提供了新的融资渠道，P2P平台可通过增发、配股方式直接募集资金，也可通过股权质押的方式间接筹资，相关银行甚至已经对某些区域股权交易所做了直接授信，通过这一形式，可以有效解决融资需求。其次，四板市场是企业增信，走向公开市场的有效路径。通过充分的信息披露，公司将被更多的投资者所了解，公司股份的流动实质上成为公司品牌成长的血脉。再次，四板市场是上市融资的练兵场，登录四板市场的企业将处于一定的监管之下，运营管理将进一步规范。很多区域性股权交易所正在构建与新三板的“绿色通道”，以实现转板挂牌的集中对接机制，通过“四板”市场，P2P企业可为顺利实现三板乃至场内上市做好预演。

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