陆金所的“类消金”答卷：增长是真的，风险也是真的

资讯零壹财经零壹财经 2026-10-29 阅读：129

关键词：陆金所 消费金融 消金

复牌34天后，陆金所交出第一份成绩单

在完成2022—2025年财报的重述与审计、更换核数师并重组董事会之后，控股（NYSE: LU；HKEX: 6623）于9月24日恢复港交所交易，并于近日交出了复牌后的第一份季报。

数字并不好看：第三季度净亏损14.94亿元，较上年同期的3.80亿元扩大293.2%。但其中税前亏损只有7.21亿元，所得税开支却高达7.73亿元。剔除一次性税项因素，经营性亏损明显小于账面。

拉长时间看，公司消费金融新增贷款占比从2025Q1的53.1%升至68.1%（上季度达72.2%）；净利息收入占总收入的比重亦连续五个季度站在50%上方，本季达到59.5%。

这家以小微贷款撮合起家的平台，实质上已在“自营利差”的模式里运行了相当长时间。第三季度自担风险贷款比例已经高达95.8%，同比提升8.5个，残存的撮合色彩仍在褪去。

一、税项计提占过半亏损，减值仍是经营主因

净亏损显著扩大，但并非全部来自经营恶化。财报及业绩会信息显示，公司第三季度税前亏损为7.21亿元，而所得税开支达7.73亿元，上年同期仅0.74亿元。

据首席财务官刘佳解释，所得税开支激增主要有两项原因：一是融资担保子公司基于业务表现及前景评估调减递延税项资产，形成非现金会计计提；二是公司更新境外融资安排（与可转换本票赎回相关），因需通过境内子公司向境外分红以满足境外资金需求，据此确认了额外的预扣税。

剔除税项因素，税前亏损的主要驱动是信用减值损失。第三季度信用减值损失45.11亿元，同比增长10.3%，主要源于贷款及应收款项实际损失与计提要求上升。

成本端则延续收缩。剔除信用减值损失、融资成本及其他收益或亏损后的总开支为22.62亿元，同比下降13.4%，其中销售与营销费用8.42亿元（-13.7%）、一般及行政费用4.20亿元（-12.1%）。

表1：2026Q3陆金所控股核心财务指标（人民币，亿元）

数据来源：公司财报，零壹智库整理

二、消费金融新增贷款占到七成左右

业务结构上，“一增一缩”的特征更加清晰。

第三季度新增贷款583亿元，同比增长2.5%，环比增长14.1%；其中消费金融新增贷款397亿元，同比增长25.2%，占新增贷款的68.1%，维持在70%上下，但环比下滑4.1个百分点。

截至9月末，总贷款余额1671亿元，同比下降11.9%，与二季度末基本持平；其中消费金融贷款余额705亿元，同比增长19.8%。这意味着小微贷款仍在收缩。

收入端随之切换，且这一趋势自2025年以来持续强化。从2025Q1至2026Q3，净利息收入占总收入比重由47.7%升至59.5%，已接近六成；技术平台收入占比由22.1%降至17.1%，担保收入占比由21.2%降至16.5%。2025Q2三项占比的阶段性回落，主要受当季投资收入高达10.21亿元推高总收入基数的影响。

从绝对额看，第三季度净利息收入36.77亿元（同比+10.3%），技术平台收入10.55亿元（-24.1%）、担保收入10.20亿元（-24.6%），后两者下滑主要缘于表外贷款余额及新增贷款规模收缩、平均费率下降。

这一变化与公司风险承担模式的转变直接相关：截至9月末，公司（含消费金融子公司）承担风险的贷款余额占比达95.8%，较上年同期的87.3%大幅提升；零售信贷赋能业务的take rate升至14.0%（上年同期为13.0%）。

简言之，公司正从“轻资本撮合”转向“自营风险、赚取利差”的类消费金融模式，收入随之向利息集中。

定价端，融易贷平均定价20.3%，消费金融贷款平均定价16.4%，较二季度的19.0%明显下移，反映公司在监管约束下主动压降定价、聚焦中低风险客群。而在资金端，不含消费金融的资金成本降至3.6%，环比下降20个基点、同比下降80个基点。

三、逾期率回落，前瞻迁徙率反弹

第三季度的资产质量指标呈明显分化。

截至9月末，已赋能贷款（不含消费金融子公司）的30天以上逾期率为5.5%，较二季度末的5.8%回落；90天以上逾期率为3.2%，较二季度末的3.7%明显改善；消费金融贷款不良率为1.3%，与二季度末持平。

表2：陆金所控股资产质量指标变化（%）

数据来源：公司财报，零壹智库整理

但前瞻指标并不乐观。C-M3迁徙率（正常贷款三个月内迁徙至不良的比例）升至1.2%，高于二季度的1.0%，其中无抵押、有抵押贷款迁徙率分别为1.2%和1.1%。

首席执行官吉翔在业绩会上表示，二季度以来行业流动性收紧、催收行业监管执法力度加强，小微与消费金融两个市场的风险均有上升；公司为此退出了部分高风险客户群体，并调整了贷后催收方式。

存量逾期率的改善部分得益于新增贷款向小额、短期、低风险产品迁移（消费金融定价16.4%对应更优客群），但迁徙率反弹意味着后续季度的减值计提压力仍在。

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