腾讯旗下联易融拟冲刺港交所：供应链金融科技贡献九成收入，连续三年亏损近30亿

上市公司楚济慈零壹财经 2021-01-12 阅读：108772

关键词：供应链金融 金融科技 联易融IPO 联易融 助贷

在中国供应链金融科技解决方案提供商中，联易融市场份额20.5%位居中国第一。

1月8日，据港交所官网披露，供应链金融科技解决方案提供商“科技集团”（Linklogis Inc.）向港交所主板递交上市申请，高盛和为其联席保荐人。

一、供应链金融科技解决方案提供商，市场份额20.5%位居中国第一

资料显示，联易融主要提供数字化和专业化解决方案来优化供应链金融及支付方式，收入模式为基于交易量收取科技解决方案的服务费用。

公司的云原生解决方案可优化供应链交易的支付周期，实现供应链金融全工作流程的数字化。同时，联易融还利用区块链科技，重塑供应链上的交易和支付流程，为供应商应从核心企业获得的应收账款创建不可篡改、可追溯的数字凭证Digipo。据悉，2020 年11 月，联易融获得中国工信部下属的可信区块链评测专家评审会的可信区块链评测认证，成为仅有的两家在区块链应用于供应链金融专项获认证的企业之一。

自2016年成立以来，联易融已服务290多家核心企业，其中包括25%以上的中国百强企业，并与超过180家金融机构合作，此外还连接了超过180家金融机构、93,000余家中小企业及近100家专业机构和数据提供商。截至2020年9月30日，联易融在中国已累积帮助客户和合作伙伴处理近人民币2,500亿元的供应链金融交易。

根据灼识咨询数据，在2020年前9个月，公司处理的供应链金融交易金额达人民币1,223亿元，在中国供应链金融科技解决方案提供商中排名第一，市场份额为20.5%。

招股书显示，联易融将其解决方案划分为：供应链金融科技解决方案和新兴解决方案。

来源：联易融科技集团招股书

• 供应链金融科技解决方案：基于核心企业的信用状况、实现供应链金融及支付流程数字化的整套云原生科技解决方案。

—核心企业云：旨在使核心企业实现供应链管理的数字化转型并优化供应链上各方支付周期的解决方案；

—金融机构云：旨在助力金融机构实现供应链金融服务的数字化、自动化和精简化的解决方案；

供应链金融科技解决方案收入模式：主要根据公司与客户之间的协议商定的服务费从供应链金融科技解决方案产生收入及收益。有关服务费通常呈列为使用供应链金融科技解决方案处理的供应链资产总量的百分比。此外，在若干情况下，亦向客户收取前置实施费。

未来，供应链金融科技解决方案市场有着巨大的机遇。灼识咨询数据显示，中国供应链金融的融资余额到2024年底预计将达人民币40.3 万亿元，虽然市场规模广阔，但需要全面的数字化转型来实现这一领域的增长潜力。人工智能（「AI」）、区块链、大数据和云技术等新科技的出现，使供应链金融业务流程更加透明、高效、智能，改变了传统的运作方式。因此，灼识咨询预计供应链金融领域的核心企业及金融机构用于科技解决方案的总支出将从2019年的人民币434亿元增长到2024年的人民币1,642亿元，复合年增长率为30.5%。

• 新兴解决方案：可补充和丰富我们现有的供应链金融科技解决方案的一系列创新解决方案。

—跨境云：为核心企业和金融机构提供促进跨境贸易供应链金融和支付的智能解决方案。

—中小企业信用科技解决方案：数字驱动的风险分析解决方案，利用供应链生态系统中的数据，助力金融机构为核心企业的中小供应商和经销商提供融资

新兴解决方案收入模式：根据公司与客户之间的协议商定的服务费从新兴解决方案产生部分收入及收益。有关服务费通常呈列为（在跨境云而言）处理供应链资产量的百分比，或（在中小企业信用科技解决方案而言）金融机构提供融资总额的百分比。由于公司的新兴解决方案正在发展初阶，为了积累足够的数据来训练我们的模型并向客户展示其可靠性和稳健性，公司使用了自有资金支持新兴解决方案所促成的一些融资交易，而在该种情况，公司从该等交易赚取利息收益。

二、股权结构：腾讯为第一大机构股东，持股18.89%

股权结构方面，IPO前，宋群（通过Cabnetvic、Cabnetwa、Cabnetsa及Cabnetnt）持有联易融15.36%股份，冀坤持股2.55%，周家琼持股0.98%，联易融董事蒋希勇持股1.02%。同时，宋群等代表的10名员工组成的股权平台Shirazvic持股4.34%，股权激励平台Equity Incentive Holdco持股9.64%。

此外，公司的投资者还包括腾讯（通过Tencent Mobility及Double Combo持股）、中信资本、正心谷资本、GIC 和渣打银行（香港）有限公司等，分别持有联易融18.89%、12.03%、11.92%、9.20%及3.61%的股份。

图：联易融股权结构

来源：联易融科技集团招股书

联易融在招股书中坦言，公司极大受益于与股东建立的战略合作关系——强大的股东伙伴关系，加上自主科技，使联易融能够通过最先进的科技解决方案持续在供应链金融领域进行创新。

比如，联易融与腾讯建立的战略合作关系，范围包括供应链金融科技解决方案、区块链应用，以及在技术及产品开发、客户推广及业务发展方面进行的合作。通过与腾讯紧密互动及资源共享的互补优势，公司计划为市场开发更多全面的供应链金融科技解决方案。业务层面上，联易融与腾讯共同合作多个项目，为核心企业及金融机构提供供应链金融科技解决方案。技术层面上，腾讯以的金基础设施、腾讯的专有在线支付系统以及腾讯的相关区块链技术框架等顶尖技术为公司提供支持。

此外，通过与渣打银行的合作，联易融能够开拓跨境供应链金融市场并扩大产品范围。而开拓国际市场，也是联易融在招股书中提到的增長战略之一。目前，联易融正在积极寻求向海外科技领域扩张，2020年12月，联易融及其合作财团共同获得了新加坡的数字批发银行牌照。招股书同时提到，未来将探索合适的合作和收购机会以拓展公司的国际业务。

三、营收快速增长背后，近三年累计亏损超29亿

近年来，公司实现了快速增长。

招股书显示，2018年，联易融的供应链金融科技解决方案处理的总交易额为人民币293亿元，到2019年增长至人民币826 亿元，实现了182%的快速增长，继而又增长到截至2020年9月30日止九个月的人民币1,223亿元，同比2019年增长92%。

表：联易融科技解决方案处理的供应链资产总量（或促成的融资总值）明细

来源：联易融科技集团招股书

从营收来看，联易融的总收入也从2018年的人民币3.83亿元增长到2019年的人民币7.00亿元，增速达83%，并在2020年前九个月实现52%的同比增长，达到人民币8.08 亿元。

营收快速增长背后，联易融却连续出现亏损，2018年、2019年、2020年前三季度分别亏损14.10亿元、10.82亿元、4.32亿元，合计亏损达到29.24亿元。

表：联易融部分财务数据

表：毛利及毛利率详情

来源：联易融科技集团招股书

毛利率方面，2018年、2019年与2020年前三季度，联易融的毛利分别为1.94亿元、3.63亿元、4.74亿元，毛利率分别为50.6%、51.9%、58.7%。其中，供应链金融科技解决方案的毛利率分别为50.0%、47.0%、56.2%；新兴解决方案的毛利率分别为63.2%、81.8%、81.1%。

主营构成（按解決方案划分）：供应链金融科技解决方案、新兴解决方案

表：按解決方案划分的总收入及收益明细

来源：联易融科技集团招股书

· 供应链金融科技解决方案：贡献9成收入

供应链金融科技解决方案分为核心企业云、金融机构云。招股书显示，2018年、2019年、2020年前九个月，联易融来自于供应链金融科技解决方案的收入分别为3.66亿元、6.02亿元、7.27亿元，占总营收的比重分别为95.6%、86%、90%。

其中，核心企业云是一组云原生解决方案，旨在令核心企业实现供应链管理数字化转型，并优化供应链上各方的支付周期，包括AMS云及多级流转云。2018年、2019年、2020年前九个月，核心企业云产生的收入及收益分别为8910万元、2.88亿元、3.92亿元，分别占同期总收入的23.3%、41.2%及48.5%，占比连续上升。

金融机构云旨在帮助金融机构数字化、自动化及精简化其供应链金融服务，主要包括ABS云、e链云。2018年、2019年、2020年前九个月，金融机构云产生的收入及收益为人民币2.77亿元、3.13亿元、3.36亿元，分别占同期总收入及收益的72.3%、44.8%及41.5%，占比逐渐下降。

· 新兴解决方案：助贷业务发展较快

新兴解决方案主要包括跨境云、中小企业信用科技解决方案。目前，新兴解决方案还处于早期发展阶段。

2019年、2020年前九个月，跨境云处理的供应链资产总量分别为人民币3.04亿万元及人民币28.95亿元；同期，跨境云产生的收入分别为人民币220万元、1540万元，仅占同期总收入及收益的0.3%及1.9%。

中小企业信用科技解决方案是使金融机构能够通过便捷的微信小程序界面接触到更广泛的客户群，即为“助贷”。2018年、2019年、2020年前九个月，中小企业信用科技解决方案提供的融资总值分别为人民币9.08亿元、56.32亿元、19.06亿元；同期，中小企业信用科技解决方案产生的收入及收益分别为人民币1680万元、9570万元、6530万元，分别占同期总收入及收益的4.4%、13.7%及8.1%，服务的客户分别为4 家、32 家及40 家金融机构。

此外，联易融在研发投入方面的占比呈下降趋势。2018 年、2019 年及截至2020年9月30日止九个月，联易融分别产生人民币4130万元、5990万元、7920万元的研发费用，分别占同期总收入的10.8%、8.6%及9.8%。