中船航运租赁香港IPO 拟最高融资21.78亿港元 引入4名基石投资者
融资租赁 鲁鲁修 零壹财经 2019-05-28 阅读：21701
中国船舶（香港）航运租赁有限公司(简称“中船航运租赁”，03877.HK)5月28日-6月4日招股，拟全球发售约15.34亿股，其中香港发售约1.53亿股占10%，国际发售约13.81亿股占90%，另有15%超额配股权；发售价每股1.34港元~1.42港元，以招股价每股最高1.42港元计，最高募集资金约为21.78亿港元。
该股预期6月5日定价，6月17日在联交所主板挂牌上市，中金公司为独家保荐人。
所得款项净额估计约20.346亿港元(以发售价中位数计算)，其中约60%将用于巩固船舶租赁业务的资本基础；约30%将用作公司关于海洋清洁能源装备的售后回租项目的资本基础；及约10%将用作营运资金及作一般企业用途。
中船航运租赁此次将引入4名基石投资者，包括中再集团(01508)、中国远洋旗下中远海运金融、惠生工程(02336)及FirstAutomobileFinance承诺认购合计12.56亿港元股份，占首次公开发售大约6成。其中，惠生工程已公布将以不超过2.34亿港元参与认购中船航运租赁的股份。
01丨近三年营业收入复合增长率42.8%
中船航运租赁于2012年成立，是大中华区首家船厂系租赁公司及全球领先的船舶租赁公司之一。2014年为满足业务扩张需求，分别成立中船上海和中船天津两家公司,其核心业务为提供租赁服务（包括融资租赁及经营租赁），主要集中在船舶租赁。
公司上市前的控股股东为中船国际（香港），实际控制人为中船集团（中国）。
资料来源：聆讯后资料集
根据弗若斯特沙利文报告，就收入而言，2018年公司于全球船舶租赁行业排名第四，占市场份额的3.9%，于全球非银行系船舶租赁行业排名第一，占市场份额的14.8%。
公司于2016-2018年度分别实现收入10.32亿港元、13.30亿港元及21.05亿港元，复合增长率42.8%，其中2018年度同比增长58.3%；实现净利润4.32亿港元、6.03亿港元及7.07亿港元，复合增长率27.85%，其中2018年度同比增长17.24%。
在成本费用方面，该公司核心的是融资成本和银行费用，历年占比总开支超七成。
02丨船舶租赁收入占比超七成 融资租赁收入提升
中船航运租赁主要经营业务包括，一是船舶租赁业务，这是核心业务，包括融资租赁和经营租赁，二是贷款借款业务，三是通过船舶经纪服务收取佣金收入，2018年上述三项业务收入占比分别为71%、24.2%和4.9%。
细分来看，融资租赁和贷款借款业务在公司的收入构成中逐年提升，特别是融资租赁收入占比由2016年的31.0%增长至2018年的42.4%，其中直接融资租赁的增幅较大。
近三年中船航运租赁细分业务收入及占比情况
资料来源：聆讯后资料集
03丨资产负债率80.3% 不良资产比率0.8%
截至2018年12月31日，中船航运租赁的资产为293.10亿元，同比下滑8.74%；负债235.45亿元，同比下滑8.90%；净资产为57.65亿港元，同比下滑8.10%，近三年复合增长率仅3.90%，公司净资产增速远低于收入及净利润增速。
近三年中船航运租赁资产状况
资料来源：聆讯后资料集
中船航运租赁主要使用经营所产生的现金及银行借款以维持现金流量及为资本开支提供资金。2016-2018年末，公司的银行借款额分别为191.18亿港元、199.78亿港元及225.68亿港元，杠杆率分别为4.3、3.9及3.9倍。
2016年末-2018年末，公司资产负债率分别为83.0%、80.5%和80.3%，呈逐年下降趋势；不良资产比率分别为0.3%、0.9%及0.8%，不良资产分别为0.43亿港元、1.32亿港元及1.48亿港元。
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