富途登陆纳斯达克 开盘首日涨28% 市值17亿美元

美国时间3月8日，线上证券经纪商富途证券母公司富途控股（NASDAQ：FHL）登录纳斯达克，发行价12美元，募资约1亿美元。上市当日，富途控股以14.76美元开盘，高于发行价23%，收盘价15.32美元，高于发行价28%，当日成交1.16亿美元，截至收盘市值17.09亿美元。

根据招股书，富途收入主要来源于经纪佣金及融资融券相关的利息收入，其2018年实现收入8.11亿港元，其中经纪佣金占比50.3%，利息收入占比44.4%，其他占比5.3%。

富途证券于2012年成立于香港，创始人兼董事长为李华，是腾讯早期的员工。富途证券进行过三轮融资，均由腾讯领投，另外两家投资人分别为经纬和红杉。上市后的富途实行拥有不同投票权的AB股架构，李华持有的股份全部为B股，腾讯持有的股份中47%为B股，53%为A股，经纬和红杉持有的股份均为A股。招股书披露了上市前后的大股东股份占比及投票权占比情况（假定承销商未行使超额配售权，50,909,090股A股通过私募配售发行，并以预期的发行价中间价计算）。
 

业务快速增长，支撑业绩快速增长，扣除股票激励因素2017年开始实现净利

富途于美国时间2018年12月28日向美国证监会提交了招股书，2月26日进行了更新。更新后的招股书覆盖了2018年全年的业务数字。根据更新后的招股书，富途的业务在2017年及2018年均实现快速增长。其中在2018年，用户5,578,858人，同比增长43%；注册用户502,454人，同比增长75%；付费用户132，821人，同比增长67%。
 

相应地，2017年及2018年的交易额及客户资产也在快速增长。在2018年，交易额达到9070亿港元，同比增加75%。2018年底的客户资产达509亿港元，同比增长15%。
 

富途业务的快速增长带动业绩快速增长。根据更新后的招股书，富途在2017年和2018年分别实现收入3.12亿港元及8.11亿港元，分别同比增长160%及258%；2018年，富途扭亏为盈，实现净利润1.39亿港元，经调整净利润1.5亿港元。扣除股权激励因素，其在2017年已经扭亏，实现经调整净利润0.02亿港元。 

根据招股书，2018年，富途的经营现金流为44.7亿港元，截至2018年底，其资产负债表列示的现金、现金等价物及受限制现金为119.87亿港元。

客户及雇员主要在中国内地 运营主体在香港，拥有香港及美国经纪业务资质

富途在招股书中披露，自开展线上经纪业务以来，其绝大部分客户为中国居民。截至2018年底，其雇员人数585人，其中522人在中国内地，59人在香港，4人在美国。在雇员的职能占比方面，研发人员占65.4%，客服及运营人员占14.5%，一般及行政人员占12.6%，市场人员占7.5%。

富途最初以港股的交易起步，后来拓展至美股及A股。富途的运营主体富途国际香港（Futu International Hong Kong）接受香港证监会监管，并获得了香港十大类互联网券商牌照中的五类：

第一类牌照：证券交易（可以提供证券保证金融资，拥有第一类牌照后，无需另外申请开展证券保证金融资业务所需的第八类牌照）
第二类牌照：期货合约交易
第四类牌照：就证券提供意见
第五类牌照：就期货合约提供意见
第九类牌照：提供资产管理

另外，根据招股书，富途旗下的富途贷款有限公司（Futu Lending Limited）持有放债人牌照（money lenders license），富途还向香港货币当局申请了虚拟银行牌照。在美国，富途是美国金融业监管局（FINRA）的成员并获得了经纪与自营业务的许可，并向美国证监会申请了清算牌照。 

风险因素：证券经纪业务面临外汇监管的不确定性

富途在招股书的“风险”部分披露，自开展线上经纪业务以来，其绝大多数客户为中国居民。富途不为客户办理外汇兑换，客户如果交易美国交易所或港交所的证券，需要将美元或港元存入各自的交易账户。

但招股书中还披露: 中国政府对外汇兑换实行监管，在一定情况下，对货币汇出境外进行监管。从2016年起，中国政府收紧了外汇政策，并加强了资本外流的监管。在现有监管框架下，中国居民的换汇限额为每年5万美元，用途只能是旅游、教育等，中国居民的对外投资只能通过QDII（Qualified Domestic Institutional Investors）。如果政府进一步收紧居民的换汇额度，增加对货币境外汇出的限制，特别是如果禁止证券投资相关的换汇，其平台上的中国居民交易活动将被限制，从而严重影响其平台上的交易额。由于其佣金收入主要依赖平台上的总交易规模，上述任何监管变化都会严重影响其业务以及经营业绩。

招股书披露：在现有海外投资的监管上，用于海外投资的换汇需要有关政府当局的批准或登记。富途不对中国居民客户开展跨境的外汇兑换业务，所以不要求客户提供有关当局批准或登记的证明。中国有关当局及外汇管理局指定的开展外汇兑换服务的商业银行对于解释和执行外汇监管规则有较大自由度，加上许多其他的不可控及不可预期的因素，富途可能会面临更严重的后果，包括但不限于被要求增加繁重的措施去监督客户账户中外汇来源及用途，检查有关当局已经批准的证明，或者因为接受监管检查而暂停业务。如果上述情况发生，其可能会面临监管方的警告、改正命令、谴责或罚款，甚至将来不能开展现有业务；上述情况将严重影响其业务、财务状况、业绩以及前景。