上市企业“数字竞争力”评分案例——蔚来

  15页 阅读:3242 朱梅胤
蔚来赴港,首日总市值 2600 亿港元,数字科技实力73分。

 

“公司数字竞争力研究”背景及介绍


习近平总书记指出:“科技创新是提高社会生产力和综合国力的战略支撑,必须摆在国家发展全局的核心位置。”“十四五”规划的第二篇《坚持创新驱动发展 全面塑造发展新优势》,分四章对“强化国家战略科技力量”、“提升企业技术创新能力”、“激发人才创新活力”及“完善科技创新体制机制”做了部署。

从企业发展周期看,上市和拟上市公司是驱动经济发展的主要市场力量,也是科技创新的引领者。在数字经济时代中,数字能力是上市公司特别是科技型上市公司的核心竞争力,不仅影响其估值,也是其长期持续发展的源动力。基于此,零壹智库联合《价值线》杂志建立了“公司数字竞争力”研究项目,构建数字竞争力指标模型,从报告、案例研究、排名等多个维度对上市和拟上市科技公司进行系列分析,以供市场参考。【详细评分指标见文末附录】


出品 | 零壹智库
作者  | 朱梅胤

蔚来(9866.HK、NIO.N)作为一家全球化的智能电动车汽车,成立于2014年,2018年在纽交所挂牌上市,成为中国造车新势力第一股。而根据此前港交所文件,蔚来在3月10日会以介绍上市的方式登陆香港联交所,据WIND显示,蔚来首日开盘报价160港元,盘中一度涨超7%,最高见169.5港元,最终回落至158.9港元,首日总市值达2652亿港元。
 
介绍形式上市是已发行证券申请上市的一种方式,不需要在上市时再发行新股。要想得到当局准予以这种方式上市,必须满足的证券上市时市场会有适当的流通量。介绍上市最大的特点为上市过程并没有“公开招股”一环,即不涉及发行新股或出售现有股东所持股份。介绍上市可以把企业融资和证券上市在时间上分开,给企业以更大的灵活性,避免了发行新股时产生的摊薄效应。但对于公司自身来说,这种方式不能为公司带来新资金,并且由于没有公开集资,受关注度也较低。
 
基于市场的关注,本文对蔚来的数字竞争力进行分析,以供市场进行参考。评分结果显示,蔚来综合得分为73分(具体分数情况可见文末附录)。作为国内造车新势力的先驱者之一,拥有自研软硬件技术创新能力、全面的能源服务体系以及高端智能电动汽车的产品定位。公司主要业务为设计、开发、合作制造及销售高端智能电动汽车,并推动自动驾驶、数字技术以及电池方面的创新。在销售ES8、ES6、EC6等高端车型的基础上,公司也正积极研发以实现对现有技术的突破,如换电技术、电池租用服务(BaaS)以及自动驾驶技术。公司研发支出和研发人员数量突出,目前仍未实现盈利,但亏损逐渐收窄。
 
表1 蔚来汽车数字竞争力一级指标及部分关键二级指标得分情况
数据来源:蔚来介绍上市文件、WIND、零壹智库
 
2021年,蔚来在中国30万元以上高端电动车市场占有率达到40.8%,位列第一;此外根据弗若斯特沙利文报告,2021年前9个月,蔚来ES6、EC6、ES8为中国销量最高的三款高端纯电SUV。而根据蔚来的规划,其将在2022年交付三款基于NT2.0技术平台的新车型,包括ET7、ET5等热门车型。
 
一、数字投入:研发投入高、数字战略欠缺
 
蔚来汽车多位高管具有科技研发或教育背景。创始人及CEO李斌毕业于北京大学,辅修法律及计算机专业。大学期间创办北京南极科技发展有限公司以及北京科文书业信息技术有限公司,并于2000年创办易车公司并带领易车成为中国第一家在海外上市的汽车互联网公司,现任中国汽车流通协会(CADA)副会长。蔚来执行副总裁兼质量管理委员会主席沈峰先生于1996年取得奥本大学机械工程博士学位,2010年至2017曾担任极星中国区总裁及极星全球首席技术官、沃尔沃汽车中国研发公司总裁、中瑞交通安全研究中心主席。全球首席信息官Ganesh V. Iyer先生曾担任特斯拉信息技术副总裁、VMWare公司高级信息技术领导等多个公司信息技术职位。
 
科技战略方面,蔚来正推出更多的车型加速产品迭代,并持续关注技术创新,积极开发新的电池技术以降低成本、增加续航里程、缩短充电时间。并进一步开发换电技术,提升服务和效率。研发更高级的自动驾驶技术,以完善当下自动驾驶技术的安全缺口。
 
蔚来研发投入显著高于造车新势力“蔚理鹏”中的另外两家,2020年研发投入为24.88亿元,虽然同比下降43.82%,但2020年底CEO李斌表示2021年加大研发投入的举措已见成果,2021年前三季度蔚来研发投入达到了27.63亿元,已超2020年全年。由于蔚来销售渠道的成熟,研发占总营收比呈逐年下降的趋势,2021年前三季度该比例已降至10.53%,但横向来看,这也是这一行业的“共识”之一,理想和小鹏研发占比同样有所下降。
 
表2 蔚来汽车近年来研发费用及增长率、研发占比情况
数据来源:WIND、零壹智库
 
图1 蔚来、理想、小鹏2020年研发投入及研发占营收比
数据来源:WIND、零壹智库
 
蔚来研发费用的增加主要是因为开发成本增加以及研发人员增加所致。截至2021年12月31日,蔚来共有员工数量为15204名,其中研发人员4809名,占比为31.63%。研发人员若按地区划分,中国有4516名,北美地区有153名,欧洲地区有140名。
 
二、数字成果:专利数量多,发明专利占比高
 
根据蔚来介绍上市相关文件显示,截至2021年12月31日,公司共拥有2843项已授权专利以及1801项申请中专利,此外还有152项注册版权或将其用于软件或艺术品的合法权利。根据智慧芽专利数据库显示,截至2021年底,蔚来发明授权专利共有432项,发明申请专利共有2170项,实用新型专利共有1257项。
 
若从专利的分布看,蔚来以发明专利居多,占比达到一半以上,主要还是围绕电池组和辅助驾驶两个方面进行布局。蔚来多次强调公司的“换电”技术已有超过1200项专利的支持,目前其所有车辆均可支持换电,蔚来也将对这一技术持续加大投入。
 
图2 蔚来汽车截至2021年专利分布
数据来源:智慧芽
 
蔚来的子公司“上海蔚来汽车有限公司”自2018年起便获得我国的“高新技术企业”认证,高新认证一方面能享受到税收减免的优惠,另一方面也能进一步展示公司科技能力,提高企业市场价值。
 
企业获奖层面,公司更多获得的是汽车设计以及体验方面的奖项,如曾多次获得“红点奖”、信息安全竞赛等奖项, 在数字科技方面的获奖情况实际有所欠缺。
 
三、业绩效率:毛利率低于行业,业绩与特斯拉差距明显
 
业绩方面,公司营收快速增长,2020年达到162.58亿元,同比增长107.8%,而2021年进一步增加,前三季度已经达到262.35亿元,远超2020年全年,相比于其他造车新势力营收规模更大,但相较于行业龙头特斯拉(TSLA.O)差距明显(特斯拉2020年营收已超2000亿元)。且目前公司仍未实现盈利,2020年亏损额为85.19亿元,这一点与国内其他造车新势力类似,而特斯拉经过多年深耕,2020年净利润为7.21亿美元,2021年已高达55.19亿美元。
 
图3 蔚来、理想、小鹏和特斯拉近年来营收情况(亿元)
数据来源:WIND、零壹智库
 
毛利方面,公司2020年毛利润由负转正,2018年至2020年间毛利率分别为-5.17%、-15.33%、11.52%。整个行业毛利水平均较低,各公司毛利维持在10%-20%之间,较高的特斯拉2020年毛利率也仅有21.02%。2020年,蔚来毛利率不及可比公司平均水平,2021年这一情况有所改善。
 
表3 蔚来及同业可比公司毛利情况对比
数据来源:WIND、零壹智库
 
2020年公司净资产收益率为-53.77%,2021年前三季度为-32.57%。2020年公司人均创收达到了209.43万元/人,处于较高水平。
 
四、其他特色:主研换电技术
 
蔚来合作资源广泛,其中其主要合作对象为江淮汽车,公司通过战略合作在江淮汽车的合肥工厂生产蔚来汽车,与江淮的合作为公司提供了极大的灵活度及可扩展性。此外,也有与中石化、宁德时代进行合作,主要为蔚来提供换电技术的研发资源,汽车芯片以及数字座舱的合作对象主要为Mobileye和英伟达。
 
蔚来自成立以来持续创新,根据弗若斯特沙利文报告显示,公司是换电及自动驾驶技术的行业领先者,而这两个领域也正是当下汽车行业亟待解决的问题。公司2017年便推出换电技术,并于2021年4月开始部署第二代换电站。截至2021年底,公司在全国共部署了777座换电站,累计完成超过550万次换电,此基础之上公司又于2020年推出了电池租用服务(BaaS)。
 
蔚来表示自动驾驶将成为智能电动汽车的核心,公司自研了高级自动驾驶辅助系统NIO Plilot并配备了领航辅助(NOP),公司在2021年1月发布了新一代自研的全系列自动驾驶技术NIO Autonomous Driving(NAD),NAD预计将逐步实现高速、城区、泊车、换电和其他场景的全覆盖。
 
五、总结
 
基于蔚来是新能源造车厂商,而非纯技术研发厂商,整体数字竞争力一般。
 
蔚来的研发投入无论是研发支出还是研发人员数量、占比都较高,对比其他造车势力同样可圈可点。数字成果方面,专利数量较高,其中大部分为发明专利,为其数字竞争力进一步加分,公司在安徽合肥也得到了政府的科技支持,子公司同样获得高新技术企业认证。业绩层面,人均创收较高,但是毛利率较低,且目前仍未实现盈利。
 
蔚来虽然在造车新势力中具有一定的行业地位,但优势并不明显,相比于行业龙头特斯拉无论是研发、技术突破还是业绩效率都差了一大截。此外蔚来更注重的是商业层面合作研发,对于产学研融合方面布局较少,也并没有数字科技奖项能为其加分。
 
目前公司主研方向为换电技术、BaaS服务以及自动驾驶技术的深入探索,但换电技术在用户的实际体验反馈来看,离真正能广泛普及的距离还较远,用户体验褒贬不一,换电覆盖范围也非常有限。若蔚来能继续做好研发,解决所存在的问题,或能实现弯道超车。
 
附录一:蔚来汽车评分详情
 


注:“指标数据年份”意为评分项目所选数据所在的年份
 
附录二、数字竞争力评分标准
 
公司的数字竞争力与其创新能力、竞争力、盈利能力及成长前景等息息相关。零壹智库选取了数字投入、数字成果、业绩效率3项一级指标,17项二级指标来分析公司的数字竞争力,为市场评价提供参考。
 
其中数字投入指标包括高管的科技背景情况、研发支出情况、公司研发人员情况等共9项指标。数字成果包括企业专利、软件著作权、企业所获奖项以及政府认证情况等5项指标。较强的数字竞争力往往能够带来产品的溢价、成本的节约以及更强的市场竞争力,所以业绩效率指标中选取了与之相关的营收增长率、毛利率及净资产收益率、人均创收等指标。
 
考虑科技企业特点,评分标准中设立了加分项。对于企业处于进口替代或“卡脖子”的关键技术领域,有着不可替代的行业龙头地位,或拥有较强的合作研发资源,企业或其核心员工在国际国内有影响力的会议或期刊上发表科技论文,均作为加分项指标,以凸显其独特优势。
 
需要说明的是,本评分结果仅作为公司数字竞争力的参考,并不构成投资者的投资依据。由于专业能力和数据获取的限制,本项目评分还会不断迭代优化,欢迎业界给我们提供建议和案例。
 
END.

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