√  京东健康是京东集团旗下一家互联网+医疗健康服务提供商，主营业务包含医药供应链、互联网医疗、健康管理、智慧医疗，并构建了“医药联动”的闭环系统，在纵向2C市场逐层的环环递进，提升用户粘性。

一、公司概况

京东健康是继京东科技、京东物流之后，京东集团打造的第三大战略级独立业务，公司致力于打造以医药及健康产品供应链为核心，医疗服务为抓手，数字驱动的用户全生命周期全场景的健康管理平台。

京东健康的产品和服务已经初步实现了对药品全产业链、医疗全流程、健康全场景、用户全生命周期的覆盖，构建了业内布局完整的“互联网+医疗健康”生态。

1、六年磨一剑，市值超阿里健康

早在2014年，京东医疗健康业务开始作为京东集团独立的业务类目进行运营，刘强东认为，医药和医疗行业有很多亟待解决的问题，机会巨大。阿里和腾讯分别在2015年和2016年正式建立自己的医疗健康平台，但一直处于亏损泥潭。

16年，京东与泰州市进行了多轮洽谈，京东健康的雏形开始显现，双方将在现代化医药流通体系、智慧医疗和现代化医药电商等领域开展合作，推动“互联网+”医疗改革，携手打造医改的“泰州模式”。最终2017年7月，京东与泰州市签订“健康泰州”战略合作协议；同年12月，京东健康推出在线问诊服务。

2018年3月，银川京东互联网医院获得医疗机构执业许可证，公司可向在线问诊和处方续签服务的用户开具处方。2019年1月，首笔京东互联网亿元宿迁分院上线；同年5月，京东健康正式独立运营，逐渐形成了B2B+B2C+O2O的业务模式，建立了“京东家医”“药京通”“家医守护星”等核心子品牌和产品。

2019年11月，京东健康完成10亿美元A轮融资，2020年8月完成B轮58亿美元融资， B轮投资方为高瓴资本，投后估值已接近200亿美元。高瓴资本旗下的高济医疗是国内最大的医药连锁公司，通过线上和线下整合布局，把自己的线下药店和京东的线上平台打通，在未来有望实现双赢。

表1：京东健康融资情况

数据来源：零壹智库

2020年12月8日，京东健康正式于香港交易所主板上市,首日市值即突破3300亿港元，当前最新市值为3642.92亿港元，超过阿里健康的3122.26亿港元。

2、广泛布局，关联10多家医疗健康公司

京东健康招股书披露显示，京东集团持股68.73%，高瓴旗下SUM XI Holdings持股为4.34％，Triton Bidco Limited与CJD eHealthcare Investment Limited分别持股2.68％，中金旗下CICC e-Healthcare持股2％。

京东健康在各地投资建立多家子公司，如武汉京东弘健贸易有限公司、西安京东弘健贸易有限公司、德州京东弘健贸易有限公司、太仓京东健康有限公司、北京京东弘健健康有限公司等，经营范围包括第一类医疗器械的零售及批发；第二类医疗器械的零售及批发；第三类医疗器械的零售及批发；卫生用品和一次性使用医疗用品销售；个人卫生用品销售；医用口罩零售；远程健康管理服务；健康咨询服务（不含诊疗服务）；成人情趣用品销售（不含药品、医疗器械）；消毒剂销售（不含危险化学品）等。

表2：京东对外投资概况

数据来源：零壹智库

此外，京东及其关联公司通过合作共建、投资、自建、战略投资等方式在医疗健康领域进行了广泛的布局，对京东健康建立和完善自己的生态体系有着重要意义。据零壹智库不完全统计，被投企业至少有12家，涉及智能硬件、电子处方、医疗信息化、互联网医院、互联网医疗、人工智能等细分领域。

3、2020年营收同比增长78.8%，零售药房业务占比近九成

2021年3月29日，京东健康发布了2020全年业绩公告。数据显示，京东健康2020年总收入为193.8亿元，同比增长78.8%。除a股可转换优先股公允价值变动的影响，公司2017年至2019年净利润分别为2.1亿元、2.5亿元、3.4亿元，盈利能力持续增长，2020年达到盈利7.5亿元，同比增长117.7%。

从其业务结构来看，京东健康零售药房业务撑起了企业整体营收。2020年，京东健康医药和健康产品销售收入为168亿元，同比增长77.8%，营收占比达86.5%；而市场、广告及其他服务收入仅有26亿元，同比增长85.7%，占比13.5%。

截至2020年12月31日，京东健康年活跃用户数达8980万，一年净增3370万。2020期间，京东健康的在线问诊量明显上升，2020年上半年，京东健康日均在线问诊量约9万次，是2019年同期的近6倍。这说明京东健康医药和健康产品销售的线上渗透率在不断提高。

年报一经发布，京东健康股价大涨，也带动港股互联网医疗股集体走强。截至目前，京东健康涨超8%，其它诸如平安好医生、阿里健康等企业都有不同程度的涨幅。

二、京东健康主要业务范围

2014年2月，医疗健康业务开始作为京东集团独立的业务类目进行运营。目前京东健康的主营业务包含医药供应链、互联网医疗、健康管理、智慧医疗。

表3：京东健康与医院及政府合作概况

数据来源：零壹智库

1、零售药房：自营、线上平台和全渠道布局相结合

零售药房业务主要通过自营、在线平台和全渠道布局三种模式运营，建立了涵盖头部制药公司和健康产品供应商的供应链网络。三种模式相互之间可以产生协同效应，满足用户对多样化的产品选择和灵活的快递送达时间的需求。用户群体庞大的医药零售能为在线医疗业务导流，帮助京东健康抢占在线医疗服务的新市场。

自营模式主要是指京东大药房，一直以来都是京东健康的业务重点，其具备易把控、可追溯、物流便捷、高效等优点，强大的供应链优势极大提升了运营效率。医药类产品比较特殊，消费者更愿意相信和依赖大平台，相较在平台上入驻的第三方店铺，用户更信任京东健康的自营产品。

线上平台主要是第三方商家入驻，主要提供一些京东大药房不提供的长尾产品。京东健康拥有超过9000家第三方商家，与京东大药房形成良性互补，为用户提供便捷、高品质的供应链与医疗服务，满足消费者的差异化需求。

针对用户的紧急性用药需求，零售药房的全渠道布局为客户提供当日达、次日达、30分钟、7*24小时快速送达服务；为满足用户的重、急、慢等各类医疗健康场景下不同的需求，零售药房构建了完整的线上线下、全场景零售及与医院的全方位合作。

图1：线上零售药房

资料来源：京东健康公众号，零壹智库

截至2020年底，零售药房业务有超过2000万种商品（SKU），平台有超过1.2万家第三方商家入驻；京东健康在全国范围内共有14个药品专用仓库和超过300个非药品仓库。

2、互联网医疗：提供便捷的远程医疗服务

互联网医院服务包括在线问诊、家庭医生、慢性病管理等。京东健康称，该公司已组建了一只由自有医生和外部医疗专家组成的医疗团队，截至2020年9月20日，平台拥有6.5万多名医生。2020年上半年，京东健康互联网医院服务日均在线问诊量达到约9万次，是2019年同期的近6倍。

2020年1月26日，京东健康就上线了“防范阻击新型冠状病毒肺炎”免费在线问诊平台，面向武汉和全国各地区免费提供医生咨询服务和心理咨询服务；2月6日，京东健康在互联网医疗领域率先将免费问诊范围扩大至全部科室的所有疾病领域，24小时无休。

同时，为了给更多海外民众提供在线医疗咨询和援助，京东健康于3月21日将“全球免费健康咨询平台”全面升级为中英双语页面，更便捷地服务全世界人民，助力全球共同抗疫。疫情中互联网医疗的便捷与安全得到了全社会的肯定。

互联网医疗改变了就医方式，让医生能利用工作、生活中的碎片时间，为患者答疑解惑；通过互联网医疗，患者可在家随时与医生交流身体状况、服药情况、病情进展和治疗方案等，避免了患者等候看病时间长、问诊咨询时间短的困扰，提高了效率和患者体验，让用户获得更加便利的医疗服务，突破了传统医疗的局限性。

简单来说，打造专业的在线医疗健康服务可以加速京东用户转化，并吸引新用户，进而能够帮助平台更好地承接处方药外流带来的院外市场的渠道机会。在这个过程中，庞大的医药零售又能更好地支持在线医疗健康服务的发展，加速医疗服务商业化步伐。

图2：京东健康在线问诊

资料来源：京东健康公众号，零壹智库

至此，从医药产品销售至在线医疗健康服务，京东健康已经形成了“药+医”全流程模式。可以说，在医药零售和在线医疗健康服务双轮驱动下，京东健康构建的增长飞轮已经形成。

3、健康管理：全方位聚焦健康管理

2019年，京东健康CEO 辛利军提出“以健康管理为核心”的主张；10月29日，京东健康合作伙伴大会上，京东健康提出“打造以供应链为核心，医疗服务为抓手，数字驱动的用户全生命周期、全场景的健康管理平台”的战略定位。

京东健康于2020年8月打造了战略级家庭医生产品——“京东家医”，通过为用户提供7*24小时健康咨询，不限次专科问诊、处方服务，病例更新、主动随访、用药提醒服务，顶级专家面诊、三甲医院门诊预约等一系列贴心服务，将健康管理融入日常。

此外，京东健康还为用户提供包括体检、医美、齿科、基因检测、疫苗预约等在内的消费医疗服务，全面满足消费者个性化、多元化的健康管理需求。

健康管理服务的出现，一定程度地提高了用户对健康的重视程度，为打造健康社会、维护用户的长久健康具有贡献和意义。

4、智慧医疗：赋能医院和政府

京东健康基于云计算、人工智能、供应链、物联网等技术能力作为底层支持，为医院搭建智慧医院平台，帮助医院快速提升线上及院内的服务能力，如在线挂号、在线复诊、续方、购药、送药到家等，同时结合“智慧医院”的三个维度，帮助医院提高智能化水平。

表4：京东健康与医院及政府合作概况

资料来源：企查查，零壹智库

在科研平台方面，京东健康通过帮助医院创建线上和线下融合的大数据研究思路和方法，线上采集数据、整理数据、统计和分析数据，并验证可行性，与线下临床相结合，同时将这些数据沉淀为能力，开发出多种科研知识库，指导临床的技术更新，做到大数据驱动下的临床研究反哺临床诊疗。

三、京东健康、阿里健康、平安好医生比较分析

近年来，在政策利好和市场需求的共同推动下，我国互联网医疗迅速发展，互联网巨头们的进入也推高医药电商的整体规模；加上传统医疗数字化升级和健康管理等方面的需求，医疗科技相关市场规模已经达到数千亿元级别，吸引了数百家上市公司和创业机构。其中，阿里健康、平安好医生、京东健康三家均由互联网巨头背景，业务模式也较为相似，这里做一个简单对比。

业务和商业模式方面，阿里、平安、京东均为B2B+B2C+O2O模式，但平安好医生不具备天然电商优势，以提供医疗服务为主，再拓展至其他环节；京东健康、阿里健康依靠电商优势从医药零售出发，再逐步完善互联网医疗的产业布局，其中京东背靠供应链体系，其“互联网+医疗健康”产业布局较阿里健康及平安好医生更为完善，业务范围更广，拥有中药饮片供应链、药品冷链及药品/非药品批发等独有业务。

表5：京东健康、阿里健康、平安好医生业务模式及特点

数据来源：招股说明书，零壹智库

营业收入方面，2020年京东健康创造总收入193.83亿元，同比增长78.8%；平安好医生整体业务收入保持稳健增长态势，实现总收入68.66亿元，同比增长35.5%；阿里健康2020财年总营收达71.62亿元,同比上涨了74.0%。平安好医生及阿里健康的年收入比较接近，而京东健康是他们的2.7-2.8倍。

表6：2020财年京东健康、阿里健康、平安好医生业务数据比较

数据来源：招股说明书，零壹智库

注：*京东健康和平安好医生的财年为每年的1月1日至12月31日，阿里健康财年为每年的4月1日至第二年的3月31日

净利润方面，京东健康2020年除税前亏损172.35亿元，除去可转换优先股公允价值变动的影响后盈利7.5亿元，同比增长117.7%；平安好医生亏损进一步增大，2020年净亏损9.485亿元，较2019年的净亏损7.47亿元增加27.0%，经调整净亏损为5.158亿元，同比减少25.8%；阿里健康亏损1570万元，同比缩窄82.9%。

毛利率方面，阿里健康2020年财年毛利率为23.3%，2019年则为26.1%，毛利率略有下降；平安好医生2020年全年毛利率达到27.2%，较2019年的毛利率23.1%提升了4.1个百分点；京东健康2019年毛利率为25.9%，2020年的毛利率为25.4%，2020年较高于阿里健康。京东健康认为，其2020年毛利率下降的原因主要为应对新冠疫情而进行的战略储备导致存货减值、准备增加及较低利润药品的销售增加。

活跃用户数方面，2020年全年京东健康达到8980万人次，较高于平安好医生的7262万人次；阿里健康2020年财年活跃消费者超过1.9亿，较半年前增加3000万。

日均问诊量方面，平安好医生远超阿里健康和京东健康，其医生服务能力强、日常问诊服务能力强，平台问诊效率高。

END.

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