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2020年上半年全球金融服务业并购情况分析

资讯 中国金融案例中心 · 未央网 2020-10-30 阅读:20868

关键词:支付科技全球金融业财富科技消费金融市场趋势

从六个领域分类梳理全球金融服务行业的并购情况及未来趋势。
本文由中国金融案例中心 | 金融科技课题组原创
编译:郭睿翼
来源:未央网


近期,全球性律师事务所White&Case针对2020年上半年全球金融服务行业的并购情况发布了一份研究报告(Financial services M&A experiences shortness of breath in H1 2020),从财富管理市场、支付市场、交易所/清算机构市场、经纪商市场、消费金融市场、特殊融资市场六个领域进行分类梳理,对每个市场的现状、趋势及未来预测进行了分析,并列举了相关领域的并购事件。

报告认为,支付科技领域的并购整合仍然是欧洲金融行业的年度亮点;受疫情下盈利压力上升的推动,中小型财富管理公司和经纪商的市场整合仍在继续。从宏观角度分析,由于政府出台的减免措施和救济计划,消费金融市场和特殊融资市场出现机遇;但由于政府干预的最终结果仍不清晰,长期来看,政府支持的债务减免措施是会削减企业或是提高借款人粘性,还有待观察。

财富管理市场(Asset/Wealth Management)

市场现状:


1、 企业管理资产萎缩。由于疫情全球流行带来市场混乱,没有一家企业能够在乱流中独善其身。即使是行业巨头,如贝莱德、先锋集团和道富银行,资产在2020年也缩水了约2.8万亿美元。疫情导致行业内企业的盈利能力不断下滑,投资者受制于宏观经济的不景气,也开始减少投资与支出,倾向保守型的战略选择。

2、 监管继续收紧。由于MIFID II对于费用透明度的要求,市场主导的定价系统开始愈发严格,企业需要披露的文件开始增多,合规成本上升。

3、 "财富科技"概念普及。由于过去十年日积月累的概念传输,投资者与客户对于"财富科技"的概念已不再陌生,并逐渐建立起了对财富科技应用的信心。一些财富科技类的初创企业,如Smarterly、Alpian、Capdesk和InvestSuite,均在疫情期间成功募集了足够的资金以继续发展,证明了投资者对该行业良好前景的信心。

市场趋势:

疫情之下,许多涉及财管业务的银行或中小型财管企业都开始出现整合的浪潮。而行业整合的浪潮分为了两个方向:一方面,部分企业逐渐剥离财管相关业务,开始布局其他金融服务;另一方面,更多的企业则选择通过并购进军财管领域或是壮大已有规模。

1、 剥离财管业务。从银行方面来看,是否继续开展财管业务很大程度上取决于银行本身的地理位置和发展目标。总部位于阿利坎特的西班牙第五大银行集团Banco Sabadell,在今年将旗下的资产管理公司Sabadell Asset Management以4.3亿欧元出售给了全球资产管理公司Amundi,获得了与Amundi为期十年的战略合作伙伴关系以促进Banco Sabadell基金业务发展。而对于其他企业而言,选择剥离财管业务可能是基于两点原因:1)将非核心资产货币化,潜在收购方如PE保险公司等;2)青睐成本较低的财富科技机会,如Hauck&Aufhäuser与Raisin的财富管理合。

2、 进军财管领域或壮大规模。专业资产管理细分行业出现了整合,包括基金平台(如Clearstream收购瑞银基金会51.2%的股权)、咨询服务(如Cerved收购Quaestio50.1%的股权),信托管理(如Intertrust收购富国银行信托公司)以及直接借贷(例如Bridgepoint收购EQT的信贷业务)。企业选择财管领域可能基于以下三点原因:1)寻求稳定回报,如FNZ收购Irish Progressive Services International;2)开拓新客户群,如J.P摩根收购中国国际基金管理公司剩余49%的股权;3)实施数字化策略,如德意志银行对Qplix的股权投资。

未来预测:

1. 小型企业压力增大。由于无法获得经济规模效益,小型资产管理公司会面临比大公司更高的基础成本,在当前市场环境下承受更大的压力。

2. 整合浪潮将持续。财管领域的整合浪潮将持续进行,尤其在财管领域细分市场的并购活动将更为显著。

3. 政策风向引导。英国金融市场行为管理局(Financial Conduct Authority,简称FCA)发布了针对投资公司的英国新资本制度DP(Discussion Paper)提案。而行业发展将取决于DP的政策导向是会创造更公平的竞争环境,还是会创造寡头市场从而产生市场赢家及输家。

支付市场(Payments)

市场现状:


1. 疫情推动数字支付业务增长。据市场研究机构S&P Global 数据显示,疫情推动德国的数字支付电子商务收入同比增长了18%,达到了68亿欧元。此外,俄罗斯2019年第四季度使用非现金支付的交易占总交易的50.4%,比2018年同期增长4.5%。

2. 资本长期看好支付领域。由于市场对支付科技的需求不断增长且受众群体不断扩张,资本投资开始跟风上车,进军支付领域。尤其疫情爆发之后,支付科技的优势愈发显著。此外,早期投资支付科技公司的机构都在近期获得了投资回报,如Mercury UK出售了Nexi 8.8%的股份,Atos出售了Worldline 13.1%的股份,进一步增加了市场对支付科技领域的信心。

3. 储备资本增加。由于被看好的行业前景,不断有新加入者选择在支付科技领域扬帆起航。这些新进入者通过参与融资或者直接收购增加了储备资本,如风险投资公司Goldfinch Partners收购了Vesta 80%的股权。

市场趋势:

1. 规模扩张成为市场主旋律,支付巨头探索多元化发展。全球支付巨头Visa在今年共与8个不同国家的企业达成合作伙伴关系,包括Safaricom、卡塔尔国家银行、Currencycloud、Fold、Rapyd、Flutterwave;另一巨头Mastercard则与美国运通合作,推出了中国银行卡清算业务。

2. 企业规模扩张形式多样。从事跨境支付的企业希望通过合并来扩大规模,如Worldline收购Ingenico,Far Point收购Global Blue等;独角兽企业选择纵向和横向扩展,如Klarna收购Moneymour和Nuji;与领先的区域性银行结盟,如Global Payments收购了 CaixaBank 51%的电子货币业务。

3. 提升硬实力成为关键。企业将继续提升技术上的优势,保证产品的运营和网络弹性不断升级。此外,支付科技企业开始通过纵向并购以提供POS产品,如Klarna收购Moneymour,Visa对ChargeAfter进行股权投资等。

4. 跟随全球贸易的足迹。支付科技领域并购的重点是确保支付轨道能够映射全球贸易趋势以及企业的交易足迹。支付科技企业将顺应贸易趋势,沿着贸易路径进行收购和开发,如中国企业寻求进入欧盟、英国、及美国电子商务平台。

未来预测:

1. 并购浪潮仍将继续。区域性大型合并将继续出现,如德国的Paydirekt收购Giropay和意大利的SIA收购Nexi之类的大型交易。

2. 银行与支付科技的合作将加深。银行更喜欢在支付领域建立合作伙伴关系。

3. 欧洲国家支付科技潜力巨大。随着疫情之后欧洲国家朝着无现金社会迈进,支付基础设施成为至关重要的金融工具,高水平的并购活动将继续发生。

交易所/清算机构市场(Stock Exchanges/Clearing Houses/ Trading Venues)

市场现状:


1. 横向并购。例如,在泛欧证券交易所收购BME后不到18个月,SIX又收购了BME 93.16%的股权。

2. 国内合并。例如,BÖAGBörsen收购了ICF银行的多数股权。

3. 与交易后公用事业的垂直整合。例如,泛欧交易所收购VP证券70%的股权。

4. 跨境协作。例如SIX和纳斯达克的微波数据传输合资企业。

5. 严格执行创新战略,以风险管理为目标。例如,泛欧证券交易所收购Ticker Software和Sidonnaisuusrekisteri.fi。

6. 数据分析领域。例如,LSE对Refinitiv的收购。

市场趋势:

1. 政治因素开始干预市场走向。多个国家和地区的政府机构在今年都开始干预市场走向,政治因素开始影响市场轨迹。在欧洲,民粹思想开始逐渐抬头;例如,在LSE并购交易时,意大利政府威胁将"直接公共干预"。同时,国家政府开始出手保护国内公用事业;例如,TürkiyeVarlıkFonu将其在伊斯坦布尔的股份增加至90.6%。由于多方外生原因,市场不确定因素增加,全球紧张情绪开始蔓延;例如,中国暂时停止了上海证券交易所和伦敦证券交易所之间的跨境上市合作。

2. 欧洲交易所开始寻求规模扩张。原因主要有三点:1)寻求产品多样化,如莫斯科交易所收购了BierbaumPro的少数股权;2)疫情之下IPO活动暂时搁置,MiFID II未能将更多股票交易转移到证券交易所;3)银行拥有非核心金融市场基础设施资产,例如Danske Bank、Nykredit、Nordea和Jyske Bank出售优先级证券。

未来预测:

1. 欧洲交易所巨头将产生更大竞争。疫情之下大规模的并购活动仍在产生,伦敦证交所、泛欧证券交易所和德意志交易所都开始接连进行积极并购,试图争夺更大的市场份额。

2. 银行离开金融基础设施的市场。银行开始计划抛售"流动性"金融市场基础设施股权。

经纪商市场(Brokers/Corporate Finance)

市场现状:


1. 扩张应对疫情影响。经济商开始通过业内合并与扩张来应对疫情所带来的负面影响。

2. 企业推行双重策略。企业开始"内外兼修",同时采用外部并购的无机策略(Inorganic Strategies),如Interactive Investor收购The Share Center;以及内部运作的有机策略(Organic Strategies),如Houlihan Lokey推出其欧洲股票咨询业务。

3. 传统经纪商面临竞争。由于在线经纪商以及零佣金经纪商的出现,传统经纪商面临巨大的业务冲击。例如英国的传统经纪商开始受到如Robinhood这类外国平台的冲击,同时也受到如Freetrade这类本土新成立的零佣金交易经纪商的冲击。

市场趋势:

1. 巩固现有商业模式,多元化产品与服务。企业开始通过商业并购来巩固自身地位,如flatex收购DeGiro;或是通过收购来多样化客户产品,如Frankfurter Bankgesellschaft收购IMAP 75.1%的股份。

2. 东方资本开始步入欧洲大陆。来自亚洲的资本逐渐走入欧美国家的视野,这些东方资本被欧美国家的市场机遇所吸引,开始在西方捕获人才并寻求新的发展。例如,中国银行展开对Goodbody Stockbrokers的收购行动。

3. ESG元素成为新竞争力。客户在进行投资决策时,开始愈发重视企业在环境、社会影响、可持续性(Environment, Social and Governance,简称ESG)等方面的要素。客户对ESG投资机会更为看好,如Clim8的成功融资;客户对ESG投资研究的需求也不断增长,如Morningstar收购Sustainalytics。

未来预测:

1. 传统经纪商所占据的市场出现动荡。随着金融科技的崛起以及大型银行集团(如Bulge Bracket)的出现,传统经纪业务的盈利模式开始逐渐失去往日的辉煌。

2. 产品交付渠道开始获得关注。市场开始更加关注产品交付的在线渠道和数字渠道。

3. 以收购获取人才成为招贤纳良的新方式。企业开始通过收购的方式,来获取业界人才,特别是细分领域的专业人士。

消费金融市场(Consumer Finance)

市场现状


1. 消费金融领域的合并浪潮开始出现。薪资融资(Payroll-finance)领域开始出现企业整合,如Salary Finance对Neyber的收购以及Greensill对Earnd的收购。

2. 房屋贷款供应商仍是市场热点。颠覆性的房屋贷款机构继续吸引资本投资,如房屋抵押贷款提供商Verteva和Trussle在2020年上半年均成功筹集了资金。

3. "发薪日贷款"供应商逐渐退出市场。"发薪日贷款"(Payday lenders)是一种高利率、小金额的短期贷款,以满足客户在薪酬发放日之前的资金周转需求。这类业务机构逐渐被市场淘汰,曾经的Peachy、Uploan和Privilege Wealth将停止独立运营,交由市场托管人进行管理。

市场趋势:

1. 行业整合三方向:1)消费金融企业开始寻求新的分销渠道以拓展业务,如NewDay收购Dekko;2)行业开始出现纵向整合,如Max IT Finance收购CreditGuard;3)收购疫情下运营压力较大的企业以把握机会进行扩张,如Salary Finance收购Neyber。

2. 机构投资者迎来机会。征服细分市场,如Anthemis对零工经济贷款机构Wollit的股权投资;以及颠覆现有市场,如EQT Ventures对Anyfin的股权投资。

3. 监管部门出台干预措施。监管部门设定利率上限限制巨额保证金贷款,例如波兰政府对信贷非利息成本及消费贷款逾期利率设定了上限;重点关注消费金融市场的可负担性和债务螺旋,如英国金融行为监管局计划从2021年开始关注消费者损害以避免其遭受无法负担的债务。

未来预测:

1. 市场将出现更多的整合。由于疫情的影响,政府开始将下调利率刺激消费,并出台了一系列政策来应对疫情导致的违约问题,如延期付款、收押递延等措施。虽然这些政策帮助消费者缓解了疫情下的经济压力,但长时间的利率下调政策将压缩企业的盈利空间,让消费金融公司遭受业绩冲击。迫于成本压力等因素行业将会迎来更多整合。

2. 市场阵痛犹存,并购活动维持平稳。随着政府出台的针对疫情期间的消费者救助措施逐渐清晰,欧洲消费金融市场的混乱可能还会继续。此外,并购活动可能会保持平稳,直到股票估值波动平缓。

3. 监管加强。随着消费金融市场的扩张,监管机构开始愈发关注潜在的有害借贷行为。

4. 战略性收购可能会在疫情中突显。由于互联网的应用,技术布局良好的企业仍然可以依托线上渠道进行业务销售。拥有明确定位及互联网布局的企业在疫情期间反而获得了业绩增长,并可能在未来进行战略性的行业收购和全球扩张。

特殊融资市场(Specialty Finance/ Marketplace Lending)

市场现状:

1. 小众贷款机构成功吸引了资本投资。专注于细分市场的贷款机构开始吸引资本注意,尤其是中小型企业(如a55、AlphaCredit、Liberis、Swishfund)和流动资金贷款人(如Financia&Go、Previse)。

2. 业内企业建立联盟以应对疫情。已成立的P2P企业开始寻求合作伙伴以抵御疫情所带来的经济压力,如Funding Circle和Zopa建立与Starling的合作关系。

3. 行业前景被看好,未来投资者继续加入。投资者为未来的投资筹集资金,如HPS Investment Partners的15亿美元EAVF II基金。

市场趋势:

1. 行业被多方面看好,投资者众多。一部分投资者希望通过股权投资享受市场红利,如Creditgate24收购Advanon以及Foresight收购Signature Property Finance的多数股权;一部分投资者希望通过金融手段来寻求目前市场上被忽视的人群,并针对该类人群研发相关产品;还有一部分投资者则希望通过收购以寻求资产配置的多元化,如L&G收购了Household Capital 20%的股份。

2. 政府对特殊融资企业进行专业认证。今年,各国政府开始对从事特殊融资业务的企业进行专业金融认证,并选择部分企业来协助发放政府支持的疫情救济贷款。例如,英国商业银行,经政府认证后参与了政府的"冠状病毒业务中断贷款计划"(Coronavirus Business Interruption Loan Scheme)和"回弹贷款计划"(Bounce Back Loan Plan)。

未来预测:

1. 疫情或许会对市场的可持续性发展造成影响。比如,该市场的企业是否会因政府的专业认证而获得新机遇?协助政府发放相应的救助计划,如"冠状病毒业务中断贷款计划",是否会帮助企业获得更大的市场?央行是否会从这些市场借贷企业购买政府支持的贷款计划?如果是,会以怎样的价格购买?最后,业内企业长期以来对二级市场的依赖是否会打击投资者信心?等等。

2. 新兴的融资企业间出现整合。"挑战性"贷款机构之间开始出现合并以应对市场竞争。

3. 短期内并购活动可能保持相对平稳。由于各国政府出台的救济计划效果尚未知,特殊融资企业、专业投资者和公共市场投资者仍在观察这些计划的真正影响。

报告机构:White & Case是一家拥有百年历史的知名全球性律师事务所。公司成立于1961年,总部位于美国纽约。目前公司在全球30多个国家设有办事处,拥有两千余名专业律师,为全球客户提供跨境法律顾问及代理服务。其连续两年入选Law360年度全球企业20强排行榜。


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