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​众安在线:医疗科技新巨头,估值空间打开

互联网保险 陈成 · 零壹智库 2020-07-29 阅读:13850

关键词:众安在线众安估值医疗科技保险科技大健康生态

众安不仅是一家保险科技公司,更是一家医疗科技公司。
被市场所熟知的中国首家互联网保险公司众安在线(6060.HK),正在依靠其大健康生态,成长为一家医疗科技巨头。

在2019年,众安的健康生态实现保费已达48.06亿元,在所有生态中的业务占比为33%,成为了第一大业务。近日,众安正式上线尊享e生2020(门急诊版),同时也是尊享e生的第16次升级,这一重磅产品将进一步强化众安的大健康生态优势。

从布局上可以看到,众安是从住院保障的低频服务切入至在线诊疗的高频互动,从而用户可以获取闭环式的医疗+保障的服务。这便是众安正在构造的健康新生态,也是未来集团发展的重心之一。众安由此成为了健康新生态的先行者。

在资本市场上,众安往往会被投资者与阿里健康和平安好医生所比较,因为后两者被定位在大健康板块。但从市值来看,众安约为平安好医生的二分之一,阿里健康的四分之一。众安的健康生态业绩在不断上升,医疗科技领域的布局也越来越清晰。由此来看,众安的价值空间尚未被打开,估值上升的潜力仍然非常之大。

阿里健康通过药品电商入口,平安好医生依托在线问诊,众安依靠健康生态,被投资者称为医疗科技三极PAZ,P(平安好医生),A(阿里健康),Z(众安在线)。

另外,即将推出的恒生科技指数也将众安在线纳入指数范围。被纳入科技指数范围,反映出国际资本市场对于众安的实力认可。

一、从众安产品新升级看医疗科技大健康生态

近几年保费快速增长的同时,众安的产品结构也在升级,大健康生态成长迅速。日前,众安上线了具有标志性意义的产品尊享e生2020(门急诊版),升级后的尊享e生产品,在最高600万保额的基础上,还覆盖门急诊医疗保障,配有专业医生全天候一对一问诊服务,药品线上购买线下直送到家。通过这次升级,众安尊享系列产品进一步丰富了健康生态——保险保障+医疗问诊的一站式服务。

从医疗和科技结合的角度来看,众安开启了一种新的健康生态模式,即以保险保障为基础,叠加在线医疗、问诊和医药配送等数字化医疗服务。对行业来说,众安开辟了一条健康生态新的道路,重新定义了医疗科技健康生态。这次尊享产品的新升级,从个人健康保障服务发展为面向家庭,并覆盖大病、小病、慢性疾病等。从健康险切入,到为用户提供在线问诊、健康管理、医药配送等一站式数字化医疗服务,众安正在不断完善集互联网保险、医疗健康和数字科技于一体的健康生态闭环。

对于众安来说,业务产品的升级,标志着健康生态战略的进一步完善,业务的发展更加多元化,同时也率先定义了健康新生态。

2013年,蚂蚁金服、中国平安、腾讯联合发起中国第一家互联网保险公司——众安。2017年,众安登陆香港联交所。2019年,众安录得总保费146.3亿元,同比增长30%,服务用户4.86亿,承保保单达80.4亿。

目前来看,众安不仅是一家保险科技公司,更是一家医疗科技公司。

图1:众安业务生态布局(%,保费占比)

资料来源:众安在线招股书、历年年报,零壹智库

2014年,众安在健康生态的保费仅1.1万元,经过5年发展,2019年,众安健康生态实现保费48.06亿元,在所有生态中的业务占比为33%,成为了众安第一大业务。

疫情的发生,令人们对健康愈加重视,并促使用户习惯逐步从线下转到线上,医疗与科技结合的新发展模式,催生了大量的市场需求。根据Frost & Sullivan数据,2026年中国医疗科技市场规模将达到1980亿元,是2016年的18倍,将实现34%的年均复合增长率。医疗资源再分配、用户群体、技术、突发事件等因素,均起到了进一步促进医疗科技市场发展的作用。

图2:医疗科技行业增长机会

资料来源:零壹智库

二、打造健康生态闭环,三极PAZ横向PK

根据众安在线披露业绩快报,2020年6月末,众安将实现净利润同比增长100%。以2019年中期0.945亿元净利润来算,众安在今年中期将实现超1.89亿元净利润。而在今年3月众安业绩说明会上,管理层更披露2020年前两个月,健康险保费收入占保费总额60%左右。

2019年末,众安健康生态板块业务保费收入48.06亿元,同比增长67.55%,其中健康生态核心产品尊享系列保费收入为43.11亿元,同比增长146.4%,占健康生态总保费的89.7%。

图3:众安健康领域保费收入

资料来源:众安在线,零壹智库

与众安一同在香港上市的可比公司还有阿里健康(0241.HK)和平安好医生(1833.HK),三家公司均在医疗科技领域有重大布局。众安在健康生态以保险业务为主,阿里健康以医药电商自营、医药电商和消费医疗为主,平安好医生则在健康商城、消费医疗、在线医疗等领域开展业务。

表1:众安在线对比平安好医生、阿里健康

资料来源:公司披露年报,Thomson Reuters,零壹智库

投资者也将三大公司称为医疗科技三极PAZ。与平安好医生、阿里健康依靠在线问诊、医药电商等医疗服务不同的是,众安目前通过产品和服务的健康生态闭环,在生态中挖掘新的风口。随着健康生态的呈现更加多元化,众安在这个生态范围内或能开辟新的利润增长点。可以说,众安正在形成以健康险为基础的前提下,从获得互联网医院牌照,到推出第16次更新的尊享系列产品,众安的健康版图正在不断扩大,逐步切入平安好医生与阿里健康的市场领域,构筑更高的赛道护城河——医疗大健康生态体系。

成立6年多,众安已经积累了近5亿的用户规模。单在健康生态,已拥有超5000万服务用户,接近平安寿险个人客户6300万的规模。在众安庞大的用户规模中,健康生态有1700多万付费用户,结合过去4年298%的健康收入年复合增长率,变现能力还有很大的挖掘空间。

三、健康新生态:科技驱动的健康保障与数字化医疗融合的结晶

众安的健康生态布局是从健康险切入,逐步形成一个集保险、在线医疗、大数据、生命科技于一体的医疗科技生态闭环。

根据众安公开的资料来看,在医疗科技生态上主要有三大板块布局:科技驱动的健康保障、互联网医疗服务、医疗大数据。

科技驱动的健康保障

在健康保险保障板块上,尊享e生是众安最重要,也是发展最迅速的产品。2019年末,尊享e生系列产品被保用户数逾1100万人,同比增加约177%。据了解,尊享e生系列产品从诞生至今经历了16次迭代,依托大数据和人工智能技术,能够为客户提供个性化定制服务,例如针对慢病客群的保障或高端医疗服务等。借助机器学习技术,在产品销售过程中,后台能够进一步丰富用户画像,加深对用户后续需求的挖掘。

互联网医疗服务

众安互联网医院通过打通保险和医疗提供在线诊疗、送药上门等服务,连接药店、体检中心、可穿戴设备、护理康复机构和基因检测,形成健康生态服务闭环,生态圈内参与者能够实现网络诊疗、商保支付、流量共享等功能。

未来,众安互联网医院将开展针对专病专科的互联网健康管理,逐步建立慢病管理体系,将保险服务前置,以帮助用户更好地管理自身健康情况。

医疗大数据

众安孵化的“暖哇科技”商保智能平台已经应用于健康生态。据了解,该商保智能平台旨在融合医疗生态与健康保障,打通医疗数据信息壁垒,为保险行业和互联网平台提供健康险相关的风控、理赔、系统等解决方案。截至2019年末,平台连接医院数量达1117家(覆盖28个省),通过用户授权,实现医疗数据在线直连,能够降低众安识别舞弊成本的同时,也让用户享受到快速理赔服务。

四、巨额研发支撑技术发展,健康生态将打开估值空间

在研发投入上,2019年众安投入了近9.8亿元在人工智能、区块链、云计算、大数据和生命科技等前沿技术研发,拥有工程师及技术人员共计1355名,占全部员工比例为46.8%。众安开发的基于云端的分布式核心系统“无界山”,能够支撑海量碎片化的保单,在技术赋能下,2019年众安出具了80.4亿张保单,服务4.86亿用户。

图4:众安研发投入

资料来源:众安在线,零壹智库

市场表现方面,截至2020年7月27日,众安在线收报44.65港元,市值约656亿港元。通过与阿里健康和平安好医生比较,从市销率和市净率两个指标来看,众安在这两个指标上显著低于阿里和平安。

表2:众安在线、平安好医生、阿里健康市场表现(2020-07-27收盘数据)

资料来源:wind,零壹智库

2019年,众安在健康生态保费收入为48.06亿元,同比增长67.55%。考虑今年疫情突发,以及半年报净利润预增至少100%的情况下,单健康生态保费2020年收入预计增长幅度与2019年近似,预估为80亿元左右。以4x的市销率来算,单健康生态的估值为320亿元左右,以现时汇率计算对应约为355亿港元,占现时市值的54%左右,而2019年末健康生态在众安的业务占比约33%。以此来看,在估值上众安还有很大的上涨潜力。

另外,近日华兴资本不发报告,维持众安在线“买入”评级,并上调目标价至51.5港元。以2020年7月27日收盘价来算,众安距离华兴资本的目标价还有15%左右的涨幅空间。

相比同业仅布局线上医疗服务业务,众安的优势在于将互联网健康保险保障业务与互联网医院业务相结合。众安也可以说是开辟了两种业务模式相结合的道路,若生态模式被成功构建,在现时健康生态拥有超5000万服务用户,1700多万付费用户的情形下,变现能力有非常大的想象空间。若众安的健康生态用户数和付费用户数继续增长,那么变现的潜力将更大巨大。

特别是在此次众安的拳头产品尊享e生第16次升级后,在健康保险的基础上,进一步为用户提供在线问诊、在线购药、健康管理、药品配送等一系列医疗健康服务,众安在医疗科技领域打造的健康生态路径已经非常清晰,生态闭环同时在不断获得完善。以科技赋能医疗,众安在积极营造出健康生态闭环,服务用户。相应的,在生态逐步完善的过程中,资本必然会注意到医疗健康生态的变化,进一步会反映在众安的市值上。

另外,众安旗下产品基本已经触达了全部互联网新场景,在总服务用户数达4.86亿的背景下,未来可望进一步为大健康生态导流,或互相之间形成业务协同。

疫情的爆发催生了很多行业的发展,叠加数字科技技术进一步发展,对医疗科技行业发展能起到较强的助推作用。综合来看,众安在健康生态的战略和业务布局,贴合医疗科技行业发展,未来的成长空间值得期待。

ps:本文观点仅供参考,不构成任何投资建议。


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