中信银行:信贷加速,零售资产质量表现亮眼

唐志慧
截至2019年6月末,中信贷款余额38,358.76亿元,其中50.57%为公司贷款,42.95%为零售贷款。
本文对中信银行经济效益、信贷结构、资产质量走势加以分析,并探究其经营业绩背后的结构调整路径。

· 第三季度单季中信银行实现营业总收入492.37亿元,较去年同期增长22.08%,单季实现归母净利润124.45亿元,同比增长12.34%;经营业绩在本年度实现了双位数突破。

· 截至2019年6月末,中信贷款余额38,358.76亿元,其中50.57%为公司贷款,42.95%为零售贷款;对公贷款占比正逐年减小,零售贷款规模占比正逐年增大。

· 第三季度中信银行不良贷款率1.72%,较2018年末下降0.05个百分点,不良贷款拨备覆盖率174.82%,较2018年末上升16.84个百分点;中信在本年度整体资产质量基本稳健可控。

10月18日,中信银行(以下简称“中信”)发布2019年第三季度财报。数据显示,报告期内中信经营发展稳中有进,资产质量整体可控,业务规模稳步增长。在“以公司银行为主体、零售银行和金融市场为两翼,‘三驾齐驱’的业务格局”下,中信在本年第三季度的发展势头符合其“稳中求进”的发展基调。

一、发展现状:稳中有进,加速信贷

(一)经营业绩实现突破


从近年中信财报数据看,其营收、净利润在本年度均一反前两年的增长疲态,中信经营发展在本年度实现了突破。

2019年第三季度单季实现营业总收入492.37亿元,较去年同期增长22.08%,一、二季度增幅分别为19.61%、10.45%,均保持两位数增长;实现归母净利润124.45亿元,同比增长12.34%,2019年前两个季度的归母净利润同比增幅分别为8.63%、11.33%,中信单季度归母净利润同比增速实现逐季增长。

表1:近年总营收、归母净利润表现(单位:亿元)

资料来源:Wind,零壹智库

图1:近年总营收、归母净利润同比增速(单位:亿元)

资料来源:Wind,零壹智库

2019年前三季累计营收达1,423.87 亿元,较去年同期增长210.03亿元,增幅17.30%;实现归母净利润407.52亿元,同比增长10.74%。

(二)资产增速下降,贷款投放加速

在本年第三季度末,中信资产总额达64619.1亿元,环比中期末增长0.99%,单季环比增幅较前两个季度有所放缓(一季度环比增速2.88%,二季度环比增速2.52%)。

图2:近年中信存贷款及资产规模情况(单位:亿元)

资料来源:Wind,零壹智库

从存贷款结构上看,三季度末贷款规模较中期末环比增长3.13%,较年初增长9.64%,贷款的加速投放带动了贷款净额占总资产的比例的提升;三季度末存款规模较中期末环比仅增长0.40%,该增速较第一、二季度下降趋势明显,结合前两年中中信存款规模走势来看,本季度增速放缓或有季节性因素影响,但银行普遍核心负债存压也是不言而喻。

(三)资产质量基本稳健可控

从不良维度看,中信在本季度的资产质量表现稳健,不良贷款率1.72%,与前两个季度持平,较2018年末下降0.05个百分点;单季年化不良净生成比例为1.38%,环比中期末下降0.43个百分点。

图3:近年中信银行不良贷款比率及不良拨备覆盖率情况

资料来源:Wind,零壹智库

从拨备维度看,中信风险抵补能力在进一步夯实,三季度不良贷款拨备覆盖率为174.82%,较中期末环比上升9.65个百分点,较2018年末上升16.84个百分点;拨贷比3.01%,较中期末环比上升0.16个百分点。可见,中信在本年度整体资产质量基本稳健可控。

二、业绩突破背后:公司+零售+金融市场

(一)重塑公司业务为基础

1. 对公业务独具优势

对公业务一直是中信的传统优势和特色,如今已形成以公司银行为主体、零售银行和金融市场为两翼的业务结构,其重要地位类似于零售之于招商,同业之于兴业。加之背靠金融与实业并举的中信集团,联动合作密切,协同效应强大,其对公业务更是如鱼得水。近几年来看,中信银行对公业务营收占比均在50%以上,2019年上半年,公司银行业务分部营业收入470.96亿元,占比50.6%,对公营收占比在9家上市股份行中靠前。

表2:分业务营业收入、税前利润情况(单位:亿元)

资料来源:Wind,零壹智库

截至6月末,中信对公本外币存款总量突破3万亿元大关,保持股份制银行首位;对公客户数增长5.06万户,增量超去年全年。中信全面启动公司客户一体化建设,为客户提供优质的综合金融解决方案;同时加强对普惠金融支持力度,普惠金融投放达到银保监会、“两增两控”和央行定向降准最高档考核要求。可见,在公司银行板块上,中信的转型举措已初显成效。

2. 对公压降房地产业、制造业信贷占比

从信贷角度看,中信对公贷款业务在2019年上半年的余额19,398.96亿元,较去年末增加3.12%,对比去年末-0.44%的环比中期增幅可知,中信对公信贷的发展有所抬头;整体对公不良率由去年末的2.61%增至2.64%,说明中信在扩大对公信贷规模时,对其整体不良率还未有效控制。

从对公贷款结构看,2019年6月末,房地产业、租赁和商业服务业、制造业是中信的发力重点投向,贷款余额分别占15.71%、15.3%、14.4%,对比年初的贷款结构数据,可知中信在今年前半年内对房地产业、制造业的投放有所压降,贷款余额占比分别下降0.92、1.28个百分点,且由于房地产市场出现分化,房地产开发贷款风险有所上升,房地产业的不良贷款率上升了近两倍至0.96%,制造业的不良贷款率也因产能过剩、市场需求不足等多重因素影响上升0.16个百分点至7.5%。

表3:分行业对公信贷业务结构情况(单位:亿元)

资料来源:Wind,零壹智库

从增速看,建筑业,水利、环境和公共设施管理业,电力、燃气及水的生产和供应业,租赁和商业服务业增长速度相对较快,分别比上年末增长21.05%、14.03%、6.15%、4.97%,均高于公司贷款平均增长率。

此外,中信对水利、环境和公共设施管理业、建筑业、电力、燃气及水的生产和供应业的信贷投放占比呈增长态势,其中水利、环境和公共设施管理业的贷款余额2,382.41亿元,较去年末增长14.03%,投放占比仅次于制造业,达12.28%,较去年末增长1.17个百分点,不良贷款率上升0.09个百分点至0.22%。

(二)坚定零售业务转型成突破

1. 信贷投放正向零售倾斜

结合近年中信信贷投放结构占比看,可以发现对公贷款占比正逐年减小,零售贷款规模占比正逐年增大,票据贴现规模也有逐年增大的趋势。本年6月末,中信贷款余额38,358.76亿元,其中50.57%为公司贷款,42.95%为零售贷款;公司贷款余额较期初增长3.12%至19,398.96亿元,占比下降1.56个百分点,零售贷款余额较期初增长10.99%至16,476.68亿元,占比向上浮动1.81个百分点,票据贴现业务在中信信贷中的占比较期初下降了0.26个百分点,但整体增长趋势仍旧强劲。尽管中信本年度中报中较少提及零售信贷转型,但其实际信贷投向已然明晰了它的零售信贷转型之路。

表4:近年中信信贷业务结构情况(亿元)

资料来源:Wind,零壹智库

2. 零售:住房、信用卡业务占比持续上升

整体来看,中信零售信贷业务在2019年上半年的贷款余额为16,476.68亿元,较去年末增长1,631.78亿元,增速达10.99%;对比对公信贷业务3.12%的增速,可知零售贷款增速快于公司贷款,中信零售信贷转型特点突出。

零售不良贷款余额较去年末减少0.63亿元至148.43亿元,不良贷款率较上年末下降0.10个百分点至0.9%,零售信贷业务在今年上半年中实现不良余额、不良率双降,可见中信在扩大零售信贷投放过程中,死守资产质量底线,且实现零售资产质量稳健可控。

表5:分类别零售信贷业务结构情况(亿元)

资料来源:Wind,零壹智库

从零售贷款结构看,2019年6月末,住房抵押类贷款余额7,339.84亿元,较去年末增长14.08%;信用卡类贷款余额5,002.04亿元,较去年末增长13.04%;消费类贷款较去年末增长2.09%至2,081.04亿元;经营类贷款较去年末增长5.46%至2,053.76亿元。住房类、信用卡类贷款是中信的零售重点投向,二者在今年上半年的新增贷款额达1,482.88亿元,占整体零售新增贷款的90.88%,住房类、信用卡类贷款在零售信贷业务中的占比也分别提高1.20个百分点、0.55个百分点;而消费类、经营类贷款在零售信贷业务中的占比有不同程度的下降。

3.非息收入增长强劲,信用卡贡献过半

本年前三季度中,利息净收入达872.54亿元,同比增长103.94亿元,增幅13.52%;非利息净收入551.33亿元,同比增长23.83%,其中手续费及佣金净收入430.62亿元,同比增长32.08%。可见中信银行已经逐步适应资管新规,中间业务发展较快,非利息收入增长迅速,这也是中信银行第三季度报表中的一个亮点。

据2019年半年报数据,中信银行在本年6月末信用卡累计发卡7439.80万张,较上年末增长10.95%;信用卡贷款余额4998.06亿元,较上年末增长13.07%;信用卡交易量12290.13亿元,同比增长27.81%;实现信用卡业务收入277.93亿元,同比增长19.14%,其中分期业务收入134.30亿元。

表6:近年营收构成及其增速(累计)(单位:亿元)

资料来源:Wind,零壹智库

可见在本年度上半年中中信银行信用卡业务的答卷足够详实。而财报中另一组数据显示,中信银行零售银行业务实现营业净收入324.72亿元,同比增长20.05%,占全行营业净收入的36.72%;零售银行非利息净收入228.11亿元,同比增长18.17%,占全行非利息净收入的65.67%;其中,信用卡非利息净收入183.71亿元,占全行非息净收入的52.89%。可见,信用卡业务的发展为中信非息收入增长提供了主要推动力。

(三)继续做强金融市场为推手

1. 巩固金融市场业务优势地位


中信银行作为中国最早参与国内外金融市场融资的商业银行,目前已搭建起覆盖中国境内主要大中城市的分支机构网络,并在伦敦、悉尼、香港、澳门、纽约、洛杉矶、新加坡等地设有分支机构,金融市场业务对其而言,具有先发制人的优势。

2019年上半年,中信金融市场业务实现营业收入102.66亿元,同比增长28%,税前利润贡献度达到25.7%,票据直贴量同比增长138%,市场份额提升3.15个百分点;外汇做市交易量6.09万亿、债券及利率衍生品交易量5.26万亿,继续保持市场领先;净值型理财产品规模达 4,736 亿元,占比提升19.26%至45.70%。

2. 坚持三轻发展战略,适度补充外援资本

中信在本年度继续坚持“轻资产、轻资本、轻成本”的三轻发展战略,实施全面的资本管理,持续满足资本监管法规和政策要求,保持合理的资本充足率水平,优化业务结构,提升资本使用效率与回报水平。

由于2018年派发普通股现金股息 112.55 亿元,相应的减少了核心一级资本净额,加之2019 年中信加大信贷类业务投放,风险加权资产增幅高于资本净额增幅,截至本年度6月末,中信银行各级资本充足率较上年末均有下降,其中一级资本充足率 9.35%,比上年末下降 0.08 个百分点;核心一级资本充足率 8.58%,比上年末下降 0.04 个百分点。为应对业务刚性增长的需求,中信适度开展外源性资本补充,2019年上半年已发行 400 亿元可转债,并将持续推进 400 亿元无固定期限资本债券及 400 亿元优先股等资本补充工具的发行工作,以保持各级资本水平充足。

三、小结

整体而言,中信在2019年前三季度取得了突破性的业绩,营收、净利润均一反前两年的疲态,实现双位数增长;在资产结构上也有所调整,贷款的加速投放在一定程度上缓解了中信的资产规模增速放缓;整体资产质量也稳健可控,风险抵补能力也在进一步夯实;信贷业务正逐步向零售发力,零售信贷占比正逐年稳步增长,金融市场业务营收水平也保持高水平增长。

就现阶段而言,以公司银行为主体、零售银行和金融市场为两翼,“三驾齐驱”的业务格局,是中信经营业绩增长突破的风向标,尽管目前中信银行的股价处于低位,但其尚有部分投资价值仍待挖掘,如信用卡业务、中信集团协同、信用风险管理等。相信在中信持续转型优化、市场逐步回暖的节奏下,其估值有望实现反弹。

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