互联网金融的守门人：“金融保险”全解析

（本文由零壹财经获复星昆仲资本授权发布，作者：复星昆仲资本硅谷团队 王颖、傅月）

在美国，互联网金融如今已经不是一个新鲜名词了。自从2006年P2P借贷第一家企业Prosper成立开始，互联网已经逐步渗透进金融体系的方方面面。Lending Club已经于2014年底上市，领头企业Wealthfront估值已跨入独角兽行列，各类众筹网站如AngleList和LendingHome已经纷纷跨入C轮往后的融资阶段。而2013年7月，Oscar Health的种子轮即融资4千万美金，我们意识到互联网金融的风口终于吹到了金融行业最后的守门人——保险。

美国保险业是一个万亿美元级别的庞大市场。按照每年保费收入，最大的险种为医疗险，其次为寿险，接下来才是以车险、房产险为代表的财产意外险。 医疗险因为最近的奥巴马医改面临行业的根本性改革，寿险由于其体量巨大且大数据在其中有明显作为，房产险由于其准入门槛相对低廉且创新空间较大，是我们在美国关注的三个重点险种。

我们重点关注的三个险种都面临同样的发展趋势——由于消费者越来越多参与保险购买决策，以及新的数据源出现，催生了保险公司和保险中介新的商业模式。

具体以保险公司为例，我们认为每个险种都有三大创新切入点可供创业者作为。

但在美国想要做保险行业的创新非常不容易，甚至比在中国更难。首先保险的牌照是按州批准的，根据我们接触的创业者经验，获得全部50个州的保险中介执照至少需要一年，而保险公司执照难度是远远高于保险中介执照的。其次，风控模型的创新需要法规部门的批准，批准时间最长可达七年，需要大量的数据支持。因此，很多startup会愿意选择MGA/fronting这种结构。

MGA，全称Managing General Agent，是一种特殊的保险中介机构。最早兴起是大西部开发时期，东海岸的保险公司希望进入西部地区，但又缺乏当地人脉和知识而采取的一种替代办法。即有牌照的保险公司雇佣MGA，并赋予MGA比较大的权利，比如宣传、雇佣零售中介、定价、收取保费等。而真正出保单的仍是有牌照的保险公司，我们称之为fronting company。

创业公司选择MGA结构的优势很明显，绕过大量合规要求和资本金要求，节省时间。大部分fronting company是将MGA作为渠道的一种，如果MGA带来的客户优质，理赔率低，fronting公司除了支付渠道中介费，还会给予一定的保费分成奖励 。也有少部分fronting公司将发展MGA作为公司的核心业务， 依赖MGA的创新和成长作为公司业务发展的主要动力，并提供所需的合规审计、运营执照、资本要求等。这类fronting公司会完全把风险转移出去，MGA需要另外找一家再保险公司作为风险兜底。

一般创业公司搭建MGA结构需要6-9个月的时间，如果需要对接再保险公司，则所需时间更长。复星在美国收购的Meadowbrook就有大量MGA业务，能给创业者提供很好的战略价值。

下面我们来简要聊一下我们重点关注的三个险种。

医疗险面临的最大变化是由奥巴马医改带来的。奥巴马医改对所有的利益相关方——消费者、保险公司、雇主、医院、保险中介——均带来了结构性的影响。从消费者角度来讲，最明显的就是1）所有的消费者都必须有保险；2）消费者对购买保险有了非常大的决定权；3）保险定价不再将消费者的健康因素纳入考虑。

而医疗险的另一重大趋势则是可穿戴设备、移动医疗设备等创新，为保险公司提供了大量的新数据源，使得动态定价、个性化定价均成为可能。在医疗险的各个价值链条和面向各个利益群体，我们均看好有新的商业模式出现。

美国的人寿险与中国有较大差别。美国人寿险分为人身意外险和年金两类。年金的作用类似补充养老保险，金融投资属性非常重，且与共同基金直接竞争。人身意外险则是我们重点关注的领域，主要有两个原因。

我们同样认为，在人寿意外险的各个价值链条上都有可能出现创新。

房产险是美国特有的险种，市场规模接近千亿美元。除了State Farm一家独占21.1%的市场份额外，剩余市场非常分散。所以相对而言，房产险的准入门槛较低，适合新型创业公司切入。

而且传统财险公司一般是以车险为主要业务和卖点，房产险是cross-sale的附加产品，公司并不会投入大量精力去改善，导致房产险的体验非常不好。创业公司在这一点上有很大发挥空间。

房产险另外一个独特之处是与整个买房过程紧密结合。绝大部分消费场景是在消费者买房贷款的时候，因为上房屋保险是获得房贷的先决条件。所以房贷产品的设计必须要放在买房的整个价值链条上去考虑。

最后，由于智能家居的盛行，房产险也有了大量新的数据源。长期来看，对于风险定价必定有重大影响。

我们对于房产险非常看好，认为创业公司有机会在该领域建立强大的消费者品牌，并以此为起点渗透到其他个人保险领域。总结来说，我们基金对于美国的保险创新非常看好，这半年来如雨后春笋一般的保险创新企业也印证了我们的观点。