中金报告：线下风控强于线上 宜人贷须加强风险定价能力

中金公司在近日发布的一份针对宜人贷的研究报告中，将宜人贷成为“定位偏差的‘小陆金所’”。在这份报告发布大概同一时间，宜人贷已于美国时间12月18日上午在纽交所敲钟上市。

在此前宜人贷向美国证券交易委员会（SEC）递交的招股说明书中，数据显示宜人贷2015年1～3季度平台新增贷款的68%由宜信线下渠道推荐获得，高于陆金所线下获客占比估计60%。中金公司提醒，宜人贷上市资产包括撮合平台（按约定，2019年前，宜信线下推介费用为6%），可对比标的陆金所资产则包括平台和线下部分，中金公司称，宜人贷和宜信的关联交易较低了透明度。

报告指出，相比陆金所700亿的贷款余额，2015年第三季度宜人贷贷款余额为69亿；客户方面，宜人贷注册用户为670万+，约为陆金所1600万+注册用户的的三分之一，规模小于陆金所。

中金公司指出，宜人贷6%的风险准备金率可能稍显不足。数据显示，宜人贷向借款人平均收费水平的36%，为投资者提供10%-12.5%的投资回报。为了提供100%的本金兑付，宜人贷目前按照贷款本金的6%计提风险准备金，而历史上累计的净坏账率大概在6%到10%。中金公司预计，宏观经济下行背景下，其风险准备金水平将在2017年上升至10%。中金公司称，宜人贷线下风控强于线上，未来需要完善信用评分模型以加强风险定价能力。

根据此前发行价，宜人贷市场价值为10.2亿美元。中金公司该报告预计宜人贷2015～2017年营收/净利润复合增长率分别为80.6/46%。中金公司指出，P2P行业依然处于整合发展期，未来宜人贷这样独立的平台将面临更大挑战。宜人贷在用户流量和规模方面处于劣势，其O2O结合的P2P平台能否胜出取决于两点，即获取优质资产的能力和获客能力。

不过，在理财平台相继爆出大雷的当下，中金公司仍然看好P2P行业未来前景。该报告指出：未来3～5年，在资产获取能力、客户获取、风险控制潜力等方面，资产消费金融行业潜力巨大，竞争也将加剧，整体而言，P2P行业仍将维持良好的成长性。