"魔镜"里的拍拍贷：从投资工具到理财产品的战略蜕变

今年3月份，久负"国内首家P2P平台"之名的拍拍贷发布了其风控系统"魔镜"3.0版本。当时的发布会上，张俊这样介绍其平台数据："魔镜"风控系统是拍拍贷历经8年、依托600万在线用户、积累近40亿条数据而成。

11月上旬，零壹财经专访拍拍贷CEO张俊时，这一数据相对的应的数字分别是约1000万在线用户。60亿条用户数据。

时至2015年底，拍拍贷已显露出天平由产出向收益倾斜的迹象，持续8年的投入，足量的用户体量大幅降低了其持续多年线上投入的边际成本，盈利时节正在来临。

张俊8年的铁算盘

拍拍贷不盈利的状态一直持续到目前。张俊将其原因归结于支出过大，仅在"魔镜"风控系统上，拍拍贷目前投入超过3亿元人民币。以其现有的约1000万注册用户计算，人均成本达到30元左右。据张俊称，软件技术研发的资金投入，占其每次融资资金走向的50%以上。

这其中不难看出纯线上模式的艰难。尽管从2009年4月开始，拍拍贷曾作为行业第一家尝试收取交易手续费的平台出现。"以前不知道怎么收费，以为互联网就应该免费，后来大家都开始收费。"张俊说。

魔镜系统在经过几年时间的研发与更新后，于2014年年底升级到3.0版本。在张俊的描述中，该版本基于其平台积累的大数据，建立了智能机器分析模型，系统具有自我数据分析、纠正、报错与自我更新的能力。张俊称，当下国内能做到这一点的，此外仅有阿里巴巴。

上线后一段时间，魔镜系统为拍拍贷带来了可观的数据变化。2015年10月，拍拍贷交易规模突破7亿元，平均借款额4860。在今年年初前这一数据才2亿不到。

纯线上模式，拍拍贷一做8年，却认为其前景可期。尽管张俊始终坚信P2P行业大势是整合与洗牌齐头并进，这个行业95%的平台将覆灭——予以佐证的是"千团大战"和视频门户纷争的沉寂。这两件事例的原型是：2011年5000多家团购和更早的2007年1000多家视频网站的出局。

2008年7月间，此前尝试过多种业务类型的拍拍贷开始着手线上运营。原因在于他越来越坚定线下并不是大势所趋。事实是，拍拍贷在2007年曾尝试失败的社交借贷业务，其模式与当下热闹一时的熟人借贷如出一辙，但拍拍贷后来放弃了这一业务。

零壹研究院在最近一份研究报告中揭示了熟人借贷的短项：其症结在于由借款、投资行为不对称导致的低频性。这一原因导致了该类平台的成交量与活跃度不甚理想。

从开发投资工具到开发理财产品

2010年及此前的中国P2P网贷业界，曾一度风靡纯线上风控，但限于征信市场天生短板，很快做不下去，2010年下半年开始，许多平台转而向线下发展，反而是基于风控和征信的需要。

一直到2015年下半年，拍拍贷才上线了一系列债权理财产品，这其中包括快利计划、彩虹计划等。张俊称这并非简单跟随潮流之举，在拍拍贷的布局中，尽管如此，当下散标依然占据了其平台投资产品90%以上份额。消费借款也占拍拍贷借款类型的90%以上份额。2015年以前花了大量的功夫做投资工具开发。而时下，他们认为产品开发的时机已经来临。

一站式理财在8月份由于蚂蚁聚宝、微众银行等几家大平台的上线一时成为热门话题。实际上，拍拍贷的彩虹计划、快利计划上线的时间也大致相当。

在外界看来，拍拍贷线上借款手续费似乎稍嫌过高，张俊则不以为然，纯线上业务的平台当下仅仅拍拍贷和少数的几家熟人借贷平台。而国内绝大多数平台采用线上、线下混合模式，线下不透明，他预估线下借款人成本在30-40%之间。在他看来，线下补贴线上借款成本是平台常用手段。

彩虹计划是拍拍贷此前的推出的债权理财产品，在于零壹财经的对话中，张俊否认了期限错配的说法，他称，拍拍贷日均几千的标的量，彩虹计划完全足以匹配投资者不同期限偏好的理财需求。据透露，其标的量最大时曾一天多达3万多个。

尽管如此，张俊表示，拍拍贷下一步仍可能会以财富管理的方式做期限拆分——但这有些"灰色"，他说。不过其仍试图通过合规的手段解决更大量债权匹配投资问题。

监管前夜的缓冲期

2012年4月以前，P2P网贷平台在国内尚无明确经营门类与资质，既不是金融服务，也不是信息服务。2012年4月19日，国务院发布《关于进一步支持小型微型企业健康发展的意见》（国发[2012]14号）后，直至2015年7月18日互联网金融指导意见出台前，该资质成为了P2P平台合法经营主体的金腰牌。

几乎在同时，上海工商部门将第一份P2P金融信息服务资质颁给了拍拍贷。这是上海市工商局特别为P2P网贷平台开设的一个经营门类。当下，全国工商部门已同认该资质，包括陆金所、有利网等平台也在之后拿到该资质。

其后的2013年到2015年间，拍拍贷曾作为互联网金融指导意见出台前调研的深度参与者，"前前后后跑北京开了很多会。"尽管如此，指导意见还是有让张俊惊讶的地方，就是鼓励互联网金融机构和传统金融机构合作。此中显露了政府扶持传统金融机构的心意。

张俊称拍拍贷是最符合互联网金融指导意见的平台，他又将这种稳健与合规归因于其联合创始人之一的胡宏辉--这位前律师事务所合伙人将其平台运营严格地限定于政策合规框架内。以至于有时张俊甚至对这种谨慎有些怀疑--是否过于保守？

2014年11月，拍拍贷实现了资金托管，其托管模式，一言以蔽之，即投资者充值后的钱进入长沙银行，就默认买了华安基金，实际上资金等于华安基金存在长沙银行，长沙银行支付大额存单利息给华安基金，华安基金支付利息给投资人。

魔镜、魔镜

迄今为止，墨镜系统已经花费3亿人民币。张俊称，每轮融资的50%都花在了软件开发，数据采购上，这其中的大头就是魔镜系统。"剩下的基本给了百度"。张俊说，"线上挣得是辛苦钱，我们的新用户90%没有任何信用记录"。

魔镜系统数据的构成之一，是自2009年开始，拍拍贷与公检法、车管、第三方支付等合作的数据。其中，与公检法数据信息披露中心的合作已成为P2P平台风控的重要数据来源。

在对借款端的风控上，魔镜系统甚至要求借款人授权其进行微博信息查询，张俊认为，一个用户的言论偏向能辅助认证他的还款意愿。魔镜系统则将在社交平台上采集用户的1000多种行为数据。

目前魔镜系统已经累计采集了60多亿跟用户相关的行为数据。"线上这条路非常艰难，需要足够的好样本和坏样本，不断进行优化，建模分析，长期投入不赚钱"。张俊预计，拍拍贷若要盈利，将在用户量达到2000万之后，足够大的用户量使得边际成本迅速下降。

他预计其盈利目标将在2016年内实现。

拍拍贷试图将能抓取到有关于用户的一切数据都建模。张俊预想，那时，其"变量达到几万个"。而拍拍贷给在用户建模、画像时，将对外输出征信服务。

其实这一举动在拍拍贷魔镜系统3.0版本上线时已经开始。当时包括城商行、小贷公司在内传统金额机构，"来找我们合作，为他们输出征信、风控服务，也有要求为他们搭建风控平台的"。张俊对零壹财经透露。

魔镜系统输出的征信服务包括反欺诈、风险评估、分析报告等产品。成为合作方传统金融机构线下征信的线上补充。张俊称，魔镜系统目前已积攒了几百万份网贷黑名单。

从资产端基础建设到标准化的资金对接

早在今年6月底的公司业绩交流会上公布，张俊曾透露，"未来拍拍贷将突破单一的P2P网贷业务，发展征信、资产生成、财富管理等业务，逐步成为一个互联网金融集团。"但张俊又称，申请征信牌照还是不是目前拍拍贷精力范围内所能做的事情。

尽管认为P2P借贷95%的平台将死，但张俊仍是是P2P业务的坚定拥护者。这一系列言论显示了他的布局和协作方面的矛盾性，即一个平台前进的步子远远跟不上它想要达到的目标。

"毫无疑问，拍拍贷未来1-3年的主要业务还将在P2P借贷上。"张俊的算盘是这样打的--我国有7亿互联网人口，信用卡覆盖不到2亿，服务剩下这个5亿的群体未来五年都覆盖不了。

按照计划，拍拍贷将在11月底上线财富管理平台，产品包括基金、保险等标准类产品，实现一站式理财--这是否是拍拍贷随潮流之举？张俊并不将其片面的认同为顺应时下理财市场趋势。

这一计划仍来遵循张俊多年的思索：P2P平台的核心能力是能生产资产，对接资金都是标准能力。所以过去很长一段时间，拍拍贷都在解决征信、风控等资产端配套措施。

如今张俊认为这一阶段已经成熟，时下已经到了解决资金端对接的问题了，这种方式即"一站式理财"。