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P2P标的比拼:担保标更受青睐 信用借款成本低

网贷 陈柏竹 · 零壹财经 2015-11-05

关键词:p2p标的担保标信用借款

数据显示,获得SDRZ和JGDB的借款人比获得XYRZ的借款人平均每笔少付0.82%。

 

本文系作者陈柏竹授权零壹财经发布,未经作者授权,请勿转载;陈柏竹,UCSC经济系在读博士。

 

相对于欧美P2P借贷市场,我国的市场模式更加复杂,由于缺乏统一的征信体系,增加了贷款人和平台对借款人了解的成本,与美国的Prosper相比,同等信用级别的借款人所附的利率也普遍过高。根据市场发展的需要,许多平台相继推出了本金担保服务,不过这也同时增加了借款人的负担。本金担保的基本做法,由平台建立一个风险准备金池,并从每笔借款中抽出相应的比例放入准备金池中,一旦有贷款违约,平台将用这笔款项来进行赔偿。抽取的比例会按照借款人的信用等级来定,信用等级越高,借款人所付出的花费也就越低。

 

不过这并不意味着每笔借款都能得到保障,如果在某一时间内同时出现了大笔坏账,导致了准备金池余额不足,那么平台就会按照借款的先后顺序来进行垫付。平台在垫付过程中面临资金不足、提现困难是最为常见的问题,长期的无力支付最终导致平台倒闭,投资人的权益也无法得到保障。

 

随着市场的发展,有些平台同时采用了线上线下(O2O)模式。由此衍生了不同的信用担保标的。顾名思义,线上指的是网贷平台,线下指的是网贷平台合作的担保公司。通常由线下担保公司承保的标的都会进行本金和利息双重担保,由于投资者的权益得到了充分保障,使得此类标的更加受投资人青睐。

 

本文以人人贷为例,根据市场的独特形式,量化了不同标的之间借款、还款成功率差异,以及借款价格的高低。简单的说,我们认为拥有线下担保的标的应该会有更高的借款、还款概率,并且借款价格也会更优惠一些。

 

以下是人人贷借款标的种类:

 

JGDB:由人人贷线下合作的担保公司来进行本金和利息双重担保 (以下简称双保) 。如果JGDB的标的出现了违约,将由线下合作的担保公司来进行本金和利息的偿付。

 

SDRZ:由人人贷全资子公司友信(Ucredit)进行实地走访并核实申请者的相关信息。同理,如果SDRZ的标的出现了违约,将由友信赔偿本金以及支付利息(双保)。

 

XYRZ:纯线上标的(至少表面上看是这样的),由人人贷平台发起,使用坏账准备金对本金进行担保,并无利息保障 (简称单保)。

 

根据上述概括,本文将量化解决三个问题:

 

不同标的之间的贷款率差异

 

借款人在选择借款类型时往往会根据自己的实际状况来做出选择,我们发现居住在一线城市的借款人会增加获得SDRZ和JGDB的可能性。原因很简单,人人贷线下合作的担保公司多在大中型城市设立网点,如果借款人所在地,没有担保机构的网点就会增加借款成本。

 

在考虑到这些差异的情况下,我们对不同标的借款表现进行了比对。从2010年成立到2015年5月份,人人贷共完成了50多万个标的,其中JGDB标的约为17000个,SDRZ约为100000个,剩下的均为XYRZ。我们采用了propensity score matching的方法,结果显示对于有本金和利息双重担保的标的(JGDB & SDRZ)相对于纯线上标的(XYRZ)会分别增加大约45% 和65%的概率获得借款。

 

借款中的双保标的更加受投资者追捧,人人贷2015年上半年报, SDRZ标的增速遥遥领先,JGDB有小幅度的上升,而XYRZ确有大幅度下调,这种现象充分说明了市场的青睐程度。人人贷平台也相应的做出了及时调整,加强与友信的合作,从保护贷款人的角度出发增加了利息和本金双重担保的比重。平台的做法不但保护了贷款人的权益同时也增加了平台的存活率。

 

不同标的之间的还款率差异

 

拥有人人贷合作平台的担保会大大增加借款成功率。由此,我们可以联想到下一个重要问题,线下担保公司是否真有能力履行违约偿还呢?根据这个问题,我们量化了JGDB和SDRZ这两种标的与XYRZ来对比,是否会增加成功还款的可能性?

 

对于线下担保公司来讲,良好的风险控制能力会减少所担保借款违约的可能性,进而降低公司提现困难以及倒闭的风险。不过一切都是有成本的,如果线下公司想控制好每笔借款的风险,也一定会付出高额的成本,借款人所附的价格也会随之增加。

 

从理性的投资角度出发,如果借款人愿意支付给担保公司这笔花费,那么担保公司应该提供给借款人等值的服务。通常担保公司会:(1)增加借款成功的可能性,在分析数据指标的过程中发现,SDRZ和JGDB标的成功贷款的概率几乎为100%。(2)良好的信誉和全保(本金+利率)会降低借款成本,以弥补担保花费。

 

通过Propensity matching的方法,结果显示全保标的(JGDB & SDRZ)相对于单保标的(XYRZ)还款概率而言相差甚小,SDRZ和JGDB的还款概率只比XYRZ高出大约3%到4%。

 

拥有本金和利息担保的标的会大大增加借款成功率,而对还款成功率的影响偏小。投资者往往会误以为JGDB和SDRZ标的真的就可以百分之百还款,其实往往不然,对于平台合作的担保公司是否真有实力进行还款担保估计不足。

 

很多发展中国家也有过类似的贷款担保项目,用于资助农业发展和小额信贷,中小企业贷款难是个全球性的问题。1981年,英国政府推出了SFLGS项目,帮助中小企业解决融资难从而增加就业率,结果显示由于政府的担保,受到帮助的企业,都得到了利率优惠的贷款。本金担保模式在其他国家也有广泛应用,美国的FDIC就是一个很好的例子,商业银行向FDIC买保险,一旦银行发生倒闭,储户可以向联邦政府申请还款,最高可赔付25万美元。

 

目前,针对网上信贷市场,线上线下合作开展借款担保,我们处于发展的前沿。并无政府主导,市场模式完全取决于市场需求,自由的市场规律,优胜劣汰,并无设定准入门槛,可以认为网贷市场是完全竞争市场,价格也是完全竞争价格。逐步随着网贷模式的成熟,以及征信系统的建立,和传统银行对中小企业放贷的开放,网贷平台和担保公司需要更新经营模式以降低借款成本和传统银行PK。

 

不同标的之间的利率差异

 

在分析人人贷过程中,数据显示,当投资者投了更安全的标的,就会相应降低对未来预期的收益。不过数据分析结果显示,投了本息担保标的并不意味着还款率就有保障。原因很简单,在XYRZ标的下的借款人中,仍然不乏风险低的借款人。虽然我们无法得知平台是如何进行借款人评级的,不过有一点可以确定,如果借款人能分享更多的个人信息,增加透明真实度,伴随而来的等级也会提高,进而减少利率和贷款管理费。

 

对于获得双保标的,并有较高信用等级的借款人,会降低多少利率呢? 我们采用了Instrument variable来检验是否双保标的(SDRZ & JGDB)会比单保标的(XYRZ)价格更优惠。利息即借款中的机会成本,如果借款发生了违约,即便收回本金也浪费了该笔资金投资其他方式所得到的回报。同时,我们也考虑到借款人所在的城市不同,会影响他们得到不同担保的机会。

 

所以,在这阶段的实验设计中,利用经纬度来定义借款人所在地与最近网点的距离,我们假设距离网点越近的借款人越有机会得到双保,进而降低贷款利率。数据显示,获得SDRZ和JGDB的借款人比获得XYRZ的借款人平均每笔少付0.82%。

 

根据市场行情来看,借款人获得线下本息担保所花费的价格应该平均比线上每笔贷款高0.82%,也就是说线下担保公司为借款人提供的服务价值,不仅在于较低的利率,更在于增加贷款成功的可能性。这进一步说明了,市场选择是有偏好的,多数XYRZ的借款人都存在信息不透明的情况,进而导致风险评级过低,使投资人缺乏投资信心。

 

投资者会根据资金担保程度来调整收益预期,借款者愿意付出相对高价的保费获得SDRZ 和JGDB,进而增加贷款的可能性。总结一下,数据表明有本息保证的借款会大大提升投资者的青睐度,他们愿意相信借款是有保障的,而事实则不然,实际还款率上的差异要远远小于借款成功率的差异,投资者应该去仔细研究一下这些担保机构的资质,他们敢于担当风险和有实力履行风险所带来的结果是两个不同的概念。

 

作者注:

1、此篇评论的结论来源于学术文章(working paper)Credit Insurance in the Peer-to-Peer Lending market: Evidence from China (暂定). 作者陈柏竹和徐伟现为UCSC经济系在读博士。

2、感谢零壹研究院对本文提供的数据支持。数据跨度为2010年5月到2015年5月。

 


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