互联网金融那些事儿——困境与痛点

作者/秋源俊二

互金行业，发展到今天，仍然乱象纷呈，或许是某些困境或者痛点，导致今天这样的局面。笔者在此，盘点一下当下行业的困境与痛点，也做一下简略分析。

难点一：资金池（重点分析）

大家小时候，一定做过一道数学题，一个水池进水和放水的问题。

其实互金行业的资金池问题，可以用这个逻辑去理解。资金池英文名叫“cash pool”，我们可以简单把P2P流程，看做是很多进水口（相当于投资人投资）和很多出水口（相当于借款人借出），由于来来去去的资金，就会无形中形成一个池子。银行就是这样的原理，无数的存款人和借款人，就代表了资金的流向。

我们回过头来看看，这个行业是怎么定义的：P2P是信息中介。

意味着中间不能存在池子，我用一个图来简单描述一下两者的区别：

上图可以清楚的知道，两者的区别在于，资金能否完全有效匹配。美国LC具体的项目，都是对应具体个人或者项目，很多都是过桥资金性质；而国内，笔者不敢说每家互金网站都存在资金池问题，但是一旦涉及理财计划之类的，就一定存在资金有效匹配的时间差问题。既然存在资金的时间差，那么资金就会在企业账户，形成一个“蓄水池”，这就成了资金池。

假设企业挪用资金，只要来去资金正常流动，那么这就是一笔沉淀资金。余额宝就是这么发展起来的，于是，大家看到各家消费类网站，想尽各种办法，叫我们把资金存到他们账户下，那都是资金池啊。

P2P行业，你觉得会例外吗？资金池100%存在的，没有例外。但是笔者在这里要阐述的观点是：资金池是一个正常、自然而然形成东西，它不会因为银监会的某些禁止性规定就消失，相反大家更多的要去理解资金池产生的背景原因。因此笔者对资金池是否要禁止，一直是持有中立态度，在当下的互金行业，完全禁止是完全不可能。（具体课参见笔者先前的论述《P2P行业不应该对资金池噤若寒蝉》）

当然，笔者在今年七月出台的《互金指导意见》中，没看到关于资金池的说法，对于之前那么提倡的“八条红线，四个不可以”，基本上很多都不现实，所以监管层也及时调整了，《指导》中也有意的避开了这个话题，这些都颇值得大家玩味。

但是，大家也要理解监管层为什么在前期提出禁止”资金池“口号或相关言论。原因很简单，就是保护各位投资者，早期连个银行资金存管都没有，当平台对资金的权限越大，可操作空间越强，那么出问题的概率，理论上就越高。

早期的直接禁止，应该是口号式、运动式、中国特色官僚式的文化，而不是禁止它。行业内一直都对这个话题，非常敏感，笔者觉得不应该是这样的。

难点二：坏账率和相关风控

由于是借贷行业，就会存在一定的坏账率。

互金行业的坏账率，一直都是一个谜。笔者听到几种声音：

1、声称坏账率为零的；

2、计葵生声称陆金所坏账率为5%左右；

3、干脆不公布的；

4、笔者曾经了解到的，中关村某些小贷公司，坏账率高达20%以上；

具体的风控、坏账这些，笔者认为，这些会一直是一个谜题，因为不会有客观中立第三方人知道；

当然，像第一种说法的，完全是把投资人当傻子，他们的逻辑是：只要平台把钱垫付了，就可以宣称自己没有坏账。但实际情况呢:是一旦平台垫付不了这个钱，那么出现的后果就是，平台所有借款都是坏账，也就是坏账提升到100%。

关于计葵生自爆家底，笔者认为，他们的数据，真实性比较高一点，陆金所的逻辑也很简单，假设行业老大是这个水准，那么基本低于这个坏账率的数据，基本都有水分？这让笔者突然联想到手机制造业的乐视手机，他们公布制造手机的MBO（原材料清单），也就是把第全部公布出来，也算是下了血本的。

不公布的呢，可能很多是数据不好看（平台的风控总监，需要时刻清楚坏账的变化情况，否则平台资金断流，将是大概率事件）

第四种说法，是笔者自己在工作中，从大股东口中听到的，真实性无法考证。

在笔者看来，不管坏账率是多少，只要：

①平台因坏账导致的现金缺口＜平台所收取的各种管理费，那么平台就是非常健康的；

②平台收取的各种管理费＜平台因坏账导致的现金缺口＜平台新吸收的资金量（也就是从投资人那收过来的钱），那么平台只要不东窗事发，就能一直存活下去；

③平台坏账导致的现金缺口＞平台新吸收的资金量，那么平台就会倒闭。

详细可以见下图（按照定义域的概念理解）：

笔者私下了解到：大概积木盒子之前8600万美金的融资，就是因为河北融投事件，导致的现金流紧张，这家企业平台差点因为河北融投事件的恶劣影响，成为了问题平台。只不过由于融到钱了，当然积木盒子平台本身平台价值也还挺不错，所以它存活下来了，也就是用融到的钱，堵住了坏账导致的资金缺口。

难点三：获客与营销

在上一个章节《战国时代》，笔者曾详细讨论过互金秀肌肉的问题，这就好比买东西，畅销与否，取决于嗓门大小；现在则是营销劲头。

强者如”借贷宝“，活动无下限，强迫学生下载APP营销；中者如“撸精锁（陆金所）”，尺度无下限，色情基调；当然，最次者，那就是直接骗老头老太太了。

就目前笔者了解到情况，随着竞争加剧，而行业的投资者人数发展缓慢，目前人均获客成本已超500元，这已经是一个很高的数据，也意味着大笔营销费用。

获客与营销，更多是中小平台的问题，大平台之间，关键是营销转化率。

难点四：非法集资、自融、资金存管与监督

每次和朋友介绍自己的工作，特别是那些不懂这个行业的，总是避免不了解释一下这些传统民间借贷的问题。

因此，笔者在和父母解释自己工作时，总是很无奈。

还好，目前银行开始展开存管工作，对资金的流向，多少有了一定的规范。

难点五：投资者的不成熟（刚性兑付、兜底和风险保证金）

每次出现什么“危机”、“跑路”等新闻时，笔者从来都是冷眼旁观：过于贪婪导致他们选择高息；过于懒惰导致他们不挑选平台，而投资是一件需要自己对自己负责的事情，世上没有白来的午餐，投资也别想着随随便便就能获得高息。

看着“泛亚危机”，真是让人嘀笑皆非，拉横幅堵政府就想挽回损失，可能吗？不能承受那个风险，就别投资；玩股市的目前是被教育出来了，互金行业，则不知能够何时成熟起来！

难点六：优质资产端的匮乏

对于那些整体素质不错的平台，他们一般都有优秀“吸储”能力，制约平台发展壮大的，不是投资人的问题，而是标的资产是否优质。

小平台求能够快速成长，而大平台追求的是能够健康成长，也就是不同平台之间的风险偏好是不一样的。

小平台追求高风险，所以营销开道，用户数据为王，那将是决定他们融资故事的关键要素；而中大型平台，可能追求在一定风险阈值下的高速发展，因此，缺乏优质资产，就成为了制约大平台发展的关键要素。

可能互金行业的困境与痛点，远不止这些，在理解行业问题、抉择具体投资哪家平台时，还需要深入了解一些细节；但是面对行业这些问题，其实就像一个人一样，只要健康就行，不可能完全没有上述情况。就如同那些无免疫力的病人，必须在ICU病房里，那反而是不健康的；真正健康的平台，或许存在着某些问题，例如对坏账的态度。

我们考察一家平台是否值得我们信任，看看这家平台是否有一定的抵御坏账风险能力，也就是人体免疫能力。