首页 > 专栏

【专栏】信也科技客群上迁铸造安全边际，疫情后风险表现基本修复

下木 · 零壹财经 2020-06-03 10:47:34 阅读：1403

关键词：信也科技 信用资质上迁 资产组合 逾期率 风险计提策略

信也科技季报显示，本季度贷款撮合额为130.54亿元、营收为21.06亿元、净利润为4.20亿元，整体业绩符合预期。由于2020年起美股上市公司采用ASC326准则，所以上市互金公司的损益表和资产负债表均出现了新的财务科目（Guarantee income ,deferr...

季报显示，本季度贷款撮合额为130.54亿元、营收为21.06亿元、净利润为4.20亿元，整体业绩符合预期。由于2020年起美股上市公司采用ASC326准则，所以上市互金公司的损益表和资产负债表均出现了新的财务科目（Guarantee income ,deferred guarantee income & Expected credit losses for quality assurance commitment），财务指标均大幅波动和去年同期不再可比。

一季度业绩概览：存量P2P风险基本消除，稳健经营期待适度增长

受疫情影响，本季度信也撮合贷款量为130.5亿，环比下降22.7%。资金方全部来自于机构而非散户，其中，表外业务（消费金融及银行放款）占比75%，表内业务（信托和小贷放款）占比25%。基于保守的经营策略，管理层预期二季度的放款规模与一季度持平，并密切关注外部经济环境和疫情影响等变化，期待下半年适度稳健增长。

2020Q1信也实现营业收入21.06亿元，环比增长70.9%。其中，新会计准则下新出现的担保收入科目列示为11.5亿元，占营业收入比重达到55%。担保收入要来自于存量资产的递延担保收入（Deferred guarantee income），这部分递延的担保收入将在贷款的剩余生命周期中分期确认。至于本季度为何释放了那么多的担保收入，主要是信也此前采取较为审慎的拨备计提策略，最终实际损失低于拨备。在使用新的准则后，存量业务的拨备在本季度以担保收入方式确认。

同时，CECL要求公司在贷款发生时就计入该笔贷款的预期信用损失。因此，本季度信也共计提预期信用损失11.3亿元，包括本季度表外贷款的预期信用损失以及存量业务的回溯，占运营费用比例达68%。

综上，本季度信也实现4.2亿净利润，环比几乎持平。

疫情间的风险表现

受疫情爆发影响，2020Q1借款人履约能力和意愿在短期内出现波动，所以整个信贷市场玩家都面临入催率（即D1逾期率）大幅上升的窘境。同时，国内采取社交隔离措施防止疫情传播，这使信贷行业的催收复工率和产能利用率处于低位，催回率大幅下降。

信也的D1入催率相比高点下降20%且低于去年平均水平。D1入催率，是某一个时间点客户从M0（正常）变成M1（逾期）的比例，是最为先行敏感的风险表现指标之一。目前，、360金融、信也、均在业绩报告中披露D1入催率的最新情况。疫情期间，信也D1入催率在2月到达高点12.8%，而最新的D1在9.7%，下降幅度在20%以上。CFO表示2019Q4信也的D1在12%，目前的D1显著低于去年底。这是源于近期客户信用资质上迁、用户Risk profile结构变化有关。从回收率来看，借款逾期30天内收回的比例也已恢复到了疫情爆发前的水平。

虽然2020Q1信也余额口径的逾期率出现环比增长，但主要原因可能是顺应监管方向，信也于最近两个季度主动快速压降P2P存量（P2P贷款余额：19Q3:121亿→19Q4:52亿→20Q1:19亿），贷款余额受此影响连续下降，本季度的环比降幅达到17.6%。反映到逾期率上面，算式中分母减少而分子因为风险暴露继续增加，导致最近两个季度的逾期率出现了较为明显的环比涨幅。往前看，在P2P压降完毕以及总贷款余额稳定后，余额口径的逾期率也会相应趋稳。

同时，在一季报中，我们仍然能看到一些关于风险表现方面的积极要素：

第一，用户信用资质上迁。2019Q4起，信也的对客利率全部调整在IRR 36%以内。在上一季度的电话会议中，CFO提及信用评级1-3的客户占比超过70%，而本季度1-3级的客户占比上升到约80%。由于最近两个季度的客户信用资质上迁，所以信也portfolio的风险水平相比此前将显著下降，疫情期间的抗风险能力增强。

图：用户信用质量上迁

第二，信也的Vintage 30+创历史新低。2019Q4客户信用资质上迁，故该批次贷款在MOB=2的风险表现是历史最优水平，MOB1→MOB2斜率上升主要受疫情爆发影响，后面随着催回率提升其边际增长大概率放缓。对于3、4月份撮合的贷款，管理层预期的终损在6%左右，下半年撮合贷款的终损在6%以下，显著低于2018年与2019年。