股权众筹，能否当好创业“天使”

在上海创业的徐桐林正和他的团队打造停车界的“滴滴打车”，这是一款叫做“停车通”的导航App，不但能让车主刷手机查询停车场空余车位数，还能直接设计停车路径导航，并可提供预约4S店保养、车辆维修、救援等全套服务。

创业项目要做大，自然得先闯融资关。这一次，徐桐林决定创新一把——将自己的项目直接“晒”在股权众筹平台上，融资1200万元，让普通投资者来做公司股东。在他看来，股权众筹为初创企业提供了更多的融资可能，而投资人可以期待的则是“万一梦想实现了呢？”

作为互联网金融领域的又一全新模式，众筹带着天生的“天使”面孔，利用互联网平台，传统的融资方式有望被颠覆。然而，国内股权众筹平台在经历爆发式增长后，法律风险、专业性不够、信息披露不规范、缺乏征信体系等“成长的烦恼”也已随之而来。

普通人也能买大公司

众筹源于一个古老而朴素的梦想。原先为创业企业提供资金的主要是天使投资人，以风险投资、私募股权基金的机构形式，但是，互联网和第三方支付技术的出现，让每个人都可以梦想投资一个未来会成为伟大公司的创业项目。于是，众筹应运而生。

与P2P一样，众筹这个“舶来品”也一度处于小心翼翼的“试水”阶段。今年年初，国内的股权众筹尚“不成气候”：项目零星，少有投资人参与，甚至市场人士直接给出“中国的众筹仅仅是一种游戏，算不上投资，更谈不上资本运作”的评价。

仅仅过了半年，互联网金融的“风口”就悄然发生了转向，乘着创业创新的浪潮，股权众筹迅速驶入行业发展的“快车道”。继京东、阿里、平安集团等行业巨头悄然布局股权众筹后，就在上月，众多新鲜面孔密集来袭，“36氪”、“众筹家”、镭驰金控旗下的“企e融”等各式平台纷纷上线，而国内迄今金额最大的股权众筹项目——认缴额达到6500万元的Wi-Fi万能钥匙也同步诞生。

有人预言2015年将成为股权众筹元年。最新的统计数据显示，截至上月15日，国内已有众筹平台190家，剔除已下线、转型及尚未正式上线的平台，共计165家。

“风口”之下面临挑战

正是考虑到传统的风险投资存在门槛高、周期长的问题，徐桐林的“停车通”项目选择在“企e融”平台上一试身手。在此次股权众筹的帮助下，预计项目能在今年年底之前覆盖500家上海核心商圈停车场，达到50%的市场占有率。统计显示，除了约三分之一的公益类项目之外，软件系统、医疗、文化、设计等创业项目是各大股权众筹平台上的“主力军”。

“2015年的股权众筹非常像2013年的P2P网贷，是一个即将迅速兴起的风口。”上海交通大学互联网金融研究所所长罗明雄表示，目前股权众筹的四大核心难点包括优质项目少、估值定价难、建立信任久、退出周期长。“你想想，小企业股权投资门槛低，但风险较大，普通人不敢轻易投资；大企业虽然成熟，但筹资额门槛高，普通人无法承受。要两全其美实在很难。可以说，谁能解决这四大难点，谁就能做好股权众筹。”

央行金融研究所所长姚余栋告诉记者，股权众筹是多层次资本市场创新的重要方式。开展股权众筹试点，探索和规范发展服务创新的互联网金融，可以有效发挥金融创新对技术创新的助推作用，降低中小微企业杠杆，扩大中小微企业生存空间。但他同时也表示，股权众筹在国内发展还有绕不过去的瓶颈——行业一直缺乏明确的法律依据。同时，尚不健全的社会信用环境也是重要挑战。

有望告别粗放式生长

从去年底公布《私募股权众筹融资管理办法（试行）》，到今年4月提交《证券法》修订草案，再到近日传出第一批公募股权众筹试点平台确定……国内股权众筹行业的法律地位有望明确。业内人士指出，未来会有越来越多相关法律法规颁布，让股权众筹告别粗放式生长。

姚余栋表示，国内股权众筹可以遵循“五四三二一”创新框架。所谓“五”，是将众筹打造成中国资本市场的“新五板”，“主板主要服务于大型企业，中小板和创业板服务于大中型企业，新三板服务于国内各科技园区内中小企业，四板服务于地方辖区内中小企业，股权众筹作为新五板，通过互联网技术手段打破融资的空间障碍，更好地服务国内小微企业的股权融资。”

与此同时，根据投资者风险偏好，风险承受能力和资金实力，对投资者层次进行合理划分，按照公募、小公募、大私募、私募四个层次，更准确地划分投资者。根据融资规模，可以将众筹平台分为种子众筹、天使众筹和成长众筹三个层次，不同层次信息披露要求不同，以降低融资者信息披露成本和入市门槛。种子众筹风险非常大，需要机构投资者介入；天使众筹应以机构投资为主，遵循领投+跟投模式；成长众筹应该是中国主要推广的模式。此外，股权众筹要坚守两个底线：不设立资金池（由第三方银行进行资金托管）；不提供担保（包括隐形担保）。此外，在现有法律没有修订的情况下，股东人数不能突破200人。