公募股权众筹：下一个风口？

高风险不一定有高回报，100家创业企业中，通常95家企业都倒下了，最后只剩5家活下来。由于股权众筹的企业项目并不成熟，投资价值完全靠自身判断，所以对投资人的专业性要求很高。

近日有消息称，首批公募股权众筹试点落地，其中京东金融的“东家”、蚂蚁金服的蚂蚁达客（上海）股权众筹服务有限公司（下称“蚂蚁达客”）、平安集团旗下的深圳前海普惠众筹交易股份有限公司（下称前海众筹）率先获得试点资质。

记者随后致电3家公司，得到的回复几乎一致：正在筹备中，不便透露更多情况；部分试点公司担心试点发生变故，正等待监管层发布更明确的监管细则和业务指引。

据业内人士披露，证监会近期正在制定公募类股权众筹监管规则，规则出台后才能确定试点公司如何开展公募众筹业务。

不过，京东金融的一位内部人士则向新金融记者透露，“东家”大概在6月份获得公募股权众筹试点资质，目前正在做合作对接、产品设计等准备工作。

率先试点

记者注意到，无论是京东众筹平台“东家”、蚂蚁达客还是前海众筹，3家股权众筹平台成立的时间都比较晚，其中京东众筹虽然诞生于去年7月份，但一直以权益类众筹为主，直到今年3月底才正式涉足股权众筹；前海众筹和蚂蚁达客则分别成立于今年3月和5月。

但3家众筹平台都拥有实力强大的股东背景，能够整合各类优质资源，这为公募股权众筹试点加分不少。其中，上线仅1年时间的京东众筹在权益类众筹市场已跃居第一。艾瑞咨询统计数据显示，2014年，中国权益众筹市场融资总规模达到4.4亿元，而京东众筹融资规模为14031.4万元，占比31.6%，位列第一。此外，在股权众筹方面，截至今年6月30日，“东家”上线三个月，总融资额超3亿元，融资完成率达117%，在股权众筹江湖声名鹊起。

另外两家股权众筹平台前海众筹和蚂蚁达客刚刚成立不久，各项业务尚在准备和开发中；由于平安集团、蚂蚁金服及阿里集团拥有庞大的、较为稳定的客户群，加上集团产业链条上释放出大量投融资需求，已为股权众筹业务打下坚实基础。

今年6月初，蚂蚁达客变更了经营范围，添加了“股权众筹中介服务”一项。蚂蚁金服副总裁韩歆毅此前表示，蚂蚁达客将与IDG、红杉等创投机构及淘宝众筹、创客+等平台形成合作，为创业项目提供从初创融资到产品销售等全成长周期的融资服务。

一位获得公募股权众筹试点资质的平台内部人士表示，为争取公募股权众筹试点，平台前期做了大量调查与准备工作，比如汇总平台专业投资者、机构领投人等在市场上的业绩表现等，以向监管层证明自身的投资管理及资源整合实力。“随着试点的陆续推进，未来可能跟公募基金等机构合作开发新产品。”该人士说。

并非人人玩得起

股权众筹平台一直是中小微企业，特别是创业者寻求融资的重要平台。现阶段，大部分股权众筹平台被定位为私募性质，不允许向不特定人群融资；融资完成后，融资者或融资者发起设立的融资企业的股东人数累计不得超过200人。

但现实情况是，网上募资很容易超过200人。同时监管机构此前在征求意见中设定的股权众筹合格投资者门槛，比如“金融资产不低于300万元人民币或最近三年个人年均收入不低于50万元人民币的个人”等，又将几万或50万以下的小额投资者排除在外。

北京大成律师事务所合伙人肖飒认为，“私募”与“股权众筹”的结合，似乎本身就是一个矛盾体。“私募”意味着非公开，即小众；“股权众筹”代表着互联网金融，即普惠。

公募股权众筹试点则将突破股权众筹领域中“不允许公开发行”、“不允许向不特定人群融资”等诸多限制，无疑为股权众筹行业添了一把火，将带动整个行业发展。

“公募股权众筹试点可以丰富我们平台的资产类别，引入更多的资金进入股权众筹平台；同时股权众筹的门槛会进一步降低，也让大众投资有了更多的资产配置选择。”前述获得公募股权众筹试点资质的平台内部人士表示，未来将对各类资产进行筛选和优化配置，可能以公募基金的形式推进试点。

在北京香山财富投资管理有限公司董事长、中国金融技术研究院执行院长马庆泉看来，公募和私募股权众筹适用于企业发展的不同融资阶段。企业从产生到壮大，中间有不同的融资需求，比如初创期资金需求量比较小，适合向不特定公众进行公开募资，这样一来，每个人的融资额不会太大；待企业发展壮大后，资金需求量较大，更适合有一定风险偏好的人进行投资。

肖飒直言，虽然公募股权众筹打破了私募的人数限制，但这并不意味着股权众筹从“富人的闲钱游戏”一转身成为人人都能玩得起的局。

股权众筹投资属于高风险投资，需要良好的风险认知和风险承受能力。与遵循欠债还钱的债权不同，投资者进行股权投资，便“押宝”了企业的发展前景与盈利能力，但很多股权众筹的融资主体是死亡率较高的创业公司，投资成功率并不乐观。

事实上，高风险不一定有高回报，100家创业企业中，通常95家企业都倒下了，最后只剩5家活下来。由于股权众筹的企业项目不成熟，投资价值完全靠自身判断，所以对投资人的专业性要求很高；加上股权众筹投资一般有三五年的锁定期，退出机制比较有限，投资者要做好长周期投资的打算。

“公募股权众筹应设置一定的投资门槛。门槛过低，会导致筹集的资金不足；但门槛过高又会降低投资者的参与度，所以在投资金额上更需进行一番调查与权衡。”受访人士表示，股权众筹可开辟小额、公开发行的“小公募”板块，并期待《证券法》修订，对公募股权众筹实行一定的注册或核准豁免。