品钛发布迟来的2018年报：收入增长85.1%，承担信用风险的资金比例上升

7月31日，金融科技解决方案提供商品钛（NASDAQ：PT）的2018年财报姗姗来迟。根据其官网披露的信息，此次品钛向美国证监会提交的年报较此前披露的未经审计年报所调整：2019年5月，在一家第三方偿还未尝贷款本金后，品钛豁免了该笔贷款的累计利息，导致净利润由此前披露的735万元降至217万元，Non-GAAP净利润由此前披露的1.39亿元降为1.33亿元。

图1 2018年底品钛三种贷款余额及占比情况

资料来源：品钛2018年财报，零壹智库

根据2018年财报，品钛全年撮合的贷款为147亿元，较2017年的154亿元下滑4.3%；2018年底在贷余额58.03亿元，较2017年的58.88亿元微降。
 
收入10.53亿元人民币，同比增长85.1%，毛利率进一步提升

根据2018年财报，品钛2018总收入10.53亿元人民币，同比增长85.1%。

品钛的损益表中总收入由三部分收入构成，分别为技术服务费（Technical service fees）、分期服务费（Installment service fees）及财富管理服务费与其他（Wealth management service fees and others）。其中，技术服务费来自于提供信用评估服务及贷后管理服务，如个人及企业分期贷款的资金处理（cash processing services）及回款服务；还包括针对提前还款或逾期还款的罚款，以及逾期的催收服务费；分期服务费来自于向借款人收取的利息。2018年，技术服务费收入7.47亿元，占比70.9%，分期服务费收入2.91亿元，占比27.7%。
 

在贷款业务规模总体下滑的情况下，收入的增长源于业务结构的变化，及收费水平的增加：

2018年技术服务费收入较2017年增长75.6%，主要是由于月度服务费（monthly service fees）的增加,而这些收费的增加是由于个人分期贷款的撮合金额增长。2018年个人分期贷款撮合金额由2017年的80亿元增长到90亿元，尽管个人分期贷款的余额从2017年底的41亿元下降到了2018年底的38亿元。

2018年分期服务费从2017年的1.4亿元增长了108%至2.91亿元，主要是由于表内分期贷款规模的增加，和优化的费用安排（improved fee arrangement），以及将分期贷款转为有更高的利差（higher margins）、更长期限的贷款。但是2018年全年分期服务费的增长被四季度表内贷款余额的下降部分抵消，表内贷款余额的下降是由于品钛致力于安排资金伙伴直接向终端用户提供贷款，从而场景（point-of-sale）贷款大幅下降。

品钛在招股书中披露的毛利率在2017年、2018年一季度及2018年上半年分别为32.4%、38.9%及40.9%，而2018年财报披露的2018全年毛利率为47.3%，显示盈利能力进一步提升。

对P2P平台积木盒子的依赖有所下降，2018年资金来源占比为62%
 
2016年之前，品钛与P2P平台积木盒子曾是“一家人”。积木盒子原属于品钛集团，2016年积木盒子被分拆至新成立的积木集团。分拆之后，两者仍然拥有共同的自然人股东。根据天眼查，积木盒子的运营企业北京乐融多源信息技术有限公司目前拥有两位自然人股东，董骏和谢群，其中董骏也出现在品钛的股东名单中。
历史上，品钛在资金来源上曾高度依赖积木盒子，后来随着品钛扩大与金融机构的合作，积木盒子的资金来源占比逐年下降：根据2018年财报，在2016年，源于积木盒子的资金占比为99%，2017年降至81%，2018年降至62%。
 
“事与愿违”，承担信用风险的资金比例将上升

在招股书中，品钛表示：对于承担信用风险的情况，品钛在寻求改变，目的是成为纯金融解决方案提供商，并最小化对所撮合贷款承担的信用风险。
在2018年财报中，品钛披露：“我们的目标是作为纯金融方案提供商，最小化对我们所撮合贷款承担的信用风险。然而，中国线上消费金融的市场环境对于我们这样的公司最小化信用风险不利，现在，积木集团要求我们对资金源于积木盒子的贷款提供增信（2019年5月，品钛开始向积木盒子的资金提供担保），与前几年相比，我们将对更大（considerably higher）比例的资金承担信用风险”。

2018年逾期率有明显上升

根据2018年财报，品钛的逾期率在2017年及2018年有明显上升：

对此，品钛在招股书中做了如下说明：2017年三个逾期率指标均有上升，是因为受全行业的逾期率上升影响。监管方在2017年12月发布了141号文及57号文，2018年行业逾期率不断上升。客户的还款意愿受到负面影响，资金合作伙伴在行业波动中受到严重影响，特别是在2018年下半年。