深信服:传统“安全+云”实力强劲,XaaS转型潜力较大

  19页 阅读:27306 徐嘉忆
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近两年营收增速放缓,投入回收存在风险。

摘要
 
深信服创立于成立于2016年12月28日,于2018年5月16日在深交所创业板上市。公司主要提供网络安全、云计算、IT基础设施与物联网的产品和服务。深信服网络安全领域产品VPN、全网管理、下一代防火墙应用交付及云计算领域产品桌面云、云桌面软件、超融合等核心产品市占率多年稳居各细分赛道前列。
 
√ 深信服营业收入呈增长趋势,近两年增速放缓,2021年公司总营收达68.05亿元。2021年,公司主要费用增速高于营收增速,归母净利润有较大下滑。同期,公司产品交付及业务拓展,特别是网络安全业务,受到疫情反复影响,增长不及预期,高毛利率网络安全业务占比下降,致使公司综合毛利率下滑至65.49%。
 
√ 2021年,深信服基于“云+服务”提出XaaS(一切皆服务)的战略目标,进入从产品一次性交付到订阅制持续性服务的转型,主要包括SaaS(以安全访问服务边缘SASE为核心)、MSS(托管安全服务)、托管云、DaaS四大业务,开启公司全面云化。
 
研究机构 | 零壹智库
作者 | 徐嘉忆   编审 | 李昕
 
 
 
一、公司介绍
 
深圳市深信服科技股份有限公司(简称“深信服”,300454.SZ)成立于2000年12月25日,于2016年12月28日由深信服电子科技有限公司整体变更为股份制公司。2018年5月16日,深信服在深圳证券交易所创业板上市。根据公司2022年半年度报告,现公司实控人为何朝曦、熊武、冯毅三名创始人。
 
深信服是国内企业级网络安全、云计算、IT基础设施与物联网的产品和服务供应商,服务于全球10万余客户,覆盖50多个国家和地区。自2002年正式推出第一款VPN(虚拟专用网络)产品,公司深耕网络安全领域二十余年,致力于为客户数据提供最高级别安全保障。2013年,公司全面进入云计算领域,开拓公司第二大业务线,协助客户实现各阶段数字化转型。2019年,公司发布三大业务品牌智安全、信服云和新IT,分别专注于前三项业务,于2014年成立的全资子公司信锐网科主要致力于基础网络与物联网业务。
 
深信服是全球率先推出IPSec/SSL二合一VPN网关、率先将网络虚拟化融入超融合架构、国内率先推出下一代防火墙、率先推出云安全资源池的企业。2020年,公司作为首批四家网络安全公司之一通过中国信通院安全运营中心解决方案能力评估认证的评审。2021年12月15日,公司凭借其MSS产品成为首批获得国家信息安全服务资质安全运营类一级的网络安全企业。
 
深信服重视产品技术研发,研发中心覆盖深圳、北京、长沙、南京、成都五地。据公司年报,截至2021年12月31日,公司累计申请专利总数超过2300件,其中2021年新增授权专利180件、新增获准登记软件著作权73件。公司创新研究院成员超50%发表过顶会论文,与中国科学院、清华大学、中国科学技术大学等高校院所展开合作,承担下一代互联网信息安全技术国家地方联合工程实验室相关创新研究工作。2022年3月,公司技术中心获批“国家企业技术中心”认定。
 
深信服获得CMMI5 最高权威认证,是第一批国家高新技术企业,连续六年获得“深圳市重点软件企业”,连续五年被评为“国家规划布局内重点软件企业”;参与起草《第二代防火墙安全技术要求》《上网行为管理系统安全评价规范》《SSL VPN技术规范》等行业技术标准。
 
图1:深信服发展历程
数据来源:公司官网、数字化讲习所、零壹智库
二、财务数据
 
(一)营业收入稳步增长,归母净利润受疫情及研发、销售投入增长影响较大
 
2019年至2021年,深信服营业收入分别为45.90亿元、54.58亿元、68.05亿元,同比增长42.35%、18.92%、24.67%;归母净利润分别为7.59亿元、8.09亿元、2.73亿元,同比变动幅度分别为25.80%、6.65%、-66.29%。公司营业收入呈增长趋势,增速较2019年有所下降,主要原因一是自2020年起公司执行新收入准则,原直接计入收入的技术支持服务改为确认合同负债,按履约进度分期确认收入,二是受新冠疫情影响需求,行业竞争加剧,公司规划调整速度有待提高。公司归母净利润在2021年有较大下滑,主要原因为公司进一步增加研发、销售投入,各项主要费用增速均高于营收增速,同时为广纳人才公司实施多期股权激励计划。
 
据公司半年报,2022年上半年实现营收28.15亿元,同比增长8.86%,主要原因为上半年各地特别是华东地区疫情反复,下游新增订单较少,公司订单交付及业务拓展也受到影响。归母净利润为-6.90亿元,同比亏损进一步扩大为418.65%,主要原因仍为公司投入增加,主要费用增速高于营收增速,但二季度以来公司费用增速呈放缓趋势。
 
图2:2019至2021年公司营收及归母净利润情况
数据来源:公司年报、数字化讲习所、零壹智库
 
(二)毛利润持续增长,营业成本增速明显快于营业收入
 
2019年至2021年,深信服毛利润呈持续增长趋势,分别为33.13亿元、38.20亿元、44.57亿元;毛利率有所下滑,分别为72.19%、69.98%、65.49%,主要原因为毛利率较高的网络安全业务增速较慢,毛利率较低的云计算及IT基础设施业务营收占比提高。2019年至2021年,网络安全业务维持超过80%的高毛利率,分别为82.55%、81.67%、80.84%;基础网络和物联网业务分别为62.39%、58.43%、57.61%;云计算及IT基础设施业务毛利率最低且下滑速度较快,分别为52.20%、49.15%、44.14%。
 
此外,全球芯片供应短缺状况也导致公司上游硬件采购成本有所提高。
 
2022年上半年公司毛利润为17.26亿元,同比下降0.18%,主要原因仍为部分硬件采购、交付成本上涨。此外,主营业务三大细分赛道业务毛利率均有一定下滑,主营业务结构仍向低毛利率业务倾斜,综合毛利率下降为61.32%。
 
图3:2019至2021年公司毛利润及毛利率水平
数据来源:公司年报、数字化讲习所、零壹智库
 
(三)高毛利率网络安全业务为营收主体,2021年网安业务增速低于预期
 
2019年至2021年,公司三大主营业务营收均保持增长趋势;网络安全业务营收分别为28.44亿元、33.49亿元、36.89亿元,云计算及IT基础设施业务分别为12.15亿元、15.91亿元、23.79亿元,基础网络和物联网业务分别为5.32亿元、5.18亿元、7.37亿元。网络安全业务始终为公司营收支柱,但增速有所下降,分别为44.94%、17、76%、10.15%;云计算及IT基础设施业务营收增长较快,至2021年达49.53%;基础网络和物联网业务2021年营收增速也达42.15%。
 
2022年上半年,网络安全业务增速仍未恢复正常增长趋势,同比增长仅5.24%,营收占比下降为53.95%,主要因为全网行为管理、下一代防火墙等单品增长欠佳,但应用交付产品增长较好;云计算及IT基础设施业务同比增长20.27%,占营收比重增至37.60%,主要受疫情影响营收增速较同期有所下降。
 
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