【专栏】三天四只新股破发，打新躺赢模式终结
财星 · 零壹财经 2021-10-27 13:37:39 阅读：6988
作者：侯野
近期A股市场新股接连破发引起热议，众多中签股民纷纷“中雷”，10月26日科创板N微至（688211.SH）上市首日便跌破发行价，收报78.81元，相较于发行价跌12.63%。
N微至10月26日走势图
资料来源：Wind
10月25日，科创板N凯尔达（688255.SH）创业板N可孚（301087.SZ）（上市首日双双破发，二者分别低开4.9%、10.89%。截至当日收盘，N可孚下跌4.43%，而N凯尔达成功翻红，收涨10.76%。10月22日，中自科技(688373.SH)上市首日就遭遇破发，拉响了A股打新的警报，公司股票发行价70.9元，当日终盘报收66.03元，较发行价下跌6.87%，截止10月26日短短三个交易日就有四只新股破发。市场较多机构认为，破发属于正常情况，新股破发体现了注册制要求下的“市场化定价”。这将打破股民认为“新股必涨”的原有思维，在一定程度上遏制炒做新股的投机行为，促使新股收益理性回归，从而促使IPO定价由博弈行为转变为对新股真实价值的判断。
2021年10月份以来新股上市公司股价情况
资料来源：零壹财经根据公开资料整理
根据整理资料显示，10月份截止10月26日，新股上市有23只，其中7只破发，破发新股占发行数量比例达30%。其中丽臣实业上市第五天开始喋喋不休，26日收盘当天照比高点跌幅已达32.4%。
客观来讲，新股破发已经不是什么新闻了，早在2019年12月4日在科创板上市的建龙微纳（688357.SH），挂牌当天就破发了，也成为注册制下首只破发的新股。而此次科创板与创业板出现新股挂牌当天集中破发现象，从数量和破发持续性上引起了市场各方的重点关注。
新股为何接连破发？
1、上市企业自身基本面情况所致。以中自科技为例，中自科技招股书披露，公司2021年前6个月的营业收入为6.25亿元，较上年同期下滑54.61%；归母净利润为2871.30万元，较上年同期下滑81.76%，另外，凯尔达中报显示归母净利润同比下降11.91%，C可孚中报显示归母净利润同比下降约6.5%。上市公司自身的基本面质地优劣，显得尤为重要。
2、询价新规的发布，加强了对机构询价报价的监管。有观点认为，机构抱团压价不明显了，导致发行价的定价权转移。2021年9月18日，上交所发布新修订后的《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》、《上海证券交易所科创板发行与承销规则适用指引第1号——首次公开发行股票》，同日，深交所也发布了新修订的《创业板首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》。被市场解读为“询价新规”的规定出台，目前来看已经新显现出了对新股发行价格所产生的影响。
资料来源：上交所
实施办法明确了询价报价的原则以及具体细则，以下是实施办法的部分内容，“参与询价的网下投资者应当遵循独立、客观、诚信的原则合理报价，不得协商报价或者故意压低、抬高价格。发行人、承销商和参与询价的网下投资者，不得在询价活动中进行合谋报价、利益输送或者谋取其他不当利益。
参与询价的网下投资者可以为其管理的不同配售对象账户分别填报一个报价，每个报价应当包含配售对象信息、每股价格和该价格对应的拟申购股数。同一网下投资者全部报价中的不同拟申购价格不超过3个。首次公开发行股票价格（或发行价格区间）确定后，提供有效报价的投资者方可参与申购。前款所指有效报价，是指网下投资者申报的不低于主承销商和发行人确定的发行价格或发行价格区间下限，且未作为最高报价部分被剔除，同时符合主承销商和发行人事先确定且公告的其他条件的报价。
发行人和主承销商应当在申购前，披露网下投资者剔除最高报价部分后剩余报价的中位数和加权平均数，以及公开募集方式设立的证券投资基金和其他偏股型资产管理产品、全国社会保障基金和基本养老保险基金剩余报价的中位数和加权平均数等信息”。
注册制新股报价新规实施后，放开“四个值”孰低要求，提升发行定价市场化水平。新规将最高报价剔除比例由过去的不低于10%调整为不超过3%，不低于1%，高报价被剔除概率降低，同时放开不超过“四个值”(网下投资者有效报价的中位数和加权平均数、五类中长线资金有效报价的中位数和加权平均数四个值)孰低值的要求，定价超过“四个值”孰低值的，超过幅度不高于30%。可孚医疗是询价新规后发行的新股，发行价为93.09元，超过了“四值”孰低值。
询价新规通过大幅下调高价剔除比例、加强询价报价行为监管等，促进买卖双方博弈更加均衡，更好发挥市场在资源配置中的决定性作用。
3、注册制下新股上市相比于之前审核制门槛降低了，上市速度加快了。公开数据显示，今年上市新股已达391家，新股供应明显增加。在以前审核制的背景下，原来的新股发行都是统一的23倍市盈率，发行之后基本都是连续很多个涨停板。而现在，在注册制的背景下，发行价是由市场来决定，市场化的价值发现功能会逐渐发挥作用。近来新股首日接连破发对此也进行了印证，注册制下新股的市场化发行定价较高，同样也让新股的破发风险加大，从发行市盈率来看，中自科技、凯尔达、C可孚、N微至分别为26.61、59.66、37.15和61.31倍。如今新股的选择多了，已经不在是之前较为稀缺的资源。
中信建投认为，注册制新股报价新规加强新股定价市场化，报价博弈加强、难度加大，出现首日破发在预期之内。此次破发凸显新规执行效果，鼓励机构加大新股投研力度，结合公司基本面情况客观理性独立报价。
目前破发主要集中在注册制新股，随着中国资本市场深化改革，全面注册制的逐步推进，未来主板也有可能出现破发的新股，新股破发似乎是在未来可以预见的常态，对于普通投资者参与打新的风险和要求将会越来越高。
新股破发在全球成熟证券市场已经不是什么新鲜事了，此次注册制新股集中破发，恰恰说明我们A股市场已慢慢走向成熟，A股市场化改革效果已显现。
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