与富途差距扩大！老虎证券一季报解读

上市公司姚丽零壹财经 2021-05-29 阅读：5356

关键词：富途 老虎证券一季报 老虎证券 互联网券商

一季度实现营收8128万美元，同比增长256%；实现净利润2106万美元，同比扭亏。

5月25日，美国纳斯达克上市的互联网券商（NASDAQ：TIGR，以下简称“老虎”）发布了未经审计2021年一季报。

一季报显示，实现营业收入8128万美元，同比增长2.5倍，实现净利润2106亿元，同比扭亏。虽然业绩高速增长，但老虎与另一纳斯达克上市的互联网券商（NASDAQ：FUTU）的差异在扩大。

一、业务规模与业绩高增长：一季度客户资产同比增近三倍达214亿美元，净利润2106万美元，同比扭亏

一季度，老虎延续了去年来的高增长，实现营业收入8128万美元，同比增长255.5%，环比增长72.1%；实现净利润2106万美元，同比扭亏，环比增长123.4%；NON-GAAP净利润2349万美元，同比增长21倍，环比增长128.9%。

表1 老虎2021年一季度业绩情况

资料来源：老虎2021年一季报，零壹智库

与业绩增长向对应的是业务规模的大幅增长。根据一季报，一季度老虎的客户资产达214亿美元，同比增长近3倍，环比增长34.2%；交易规模达1238亿美元，同比增长180.7%，环比增长89.2%。

据介绍，老虎开展国际化战略一年来取得明显进展，一季度开户客户数达140万，季度新增29.6万，海外客户占了新增客户的50%以上。但一季报未披露国际业务的业绩贡献情况。

在2020年财报的“所得税”部分，老虎披露来自于中国的税前利润为2055万美元，而来自于国际市场的税前利润为148万美元，可见2020年的国际业务贡献利润规模相对不大。根据一季度的情况，2021年国际业务的业绩贡献有望大幅提高。

二、美股自清算比例达30%，与经纪业务“独立自主”仍存距离

老虎的业务对盈透证券有较大的依赖度，即老虎的客户交易，清算由于盈透完成，市场对此“颇有微词”，称之为导流。老虎2020年财报披露，2018年、2019年及2020年，老虎总的净收入中分别有96.8%、78.4%及74.8%的比例来自于盈透清算的交易。盈透证券是老虎的大股东，老虎的2020年财报显示，盈透证券持股7.51%。从盈透证券贡献收入占比的变化可以看出老虎在向独立的方向发展，但2020年74.8%的比例显示改变的空间仍较大。2019年7月老虎收购了美国券商Marsco，“曲线”获得美股清算牌照。据悉，2021年一季度美股自清算比例达30%。目前，老虎暂无香港券商牌照。

在与盈透证券的合作上，除了佣金收入，融资融券相关的利息收入都需要与盈透“共享”，而自清算可“独享”佣金收入及融资融券相关的利息收入。可见对于经纪业务，实现自清算对于业绩的提升意义重大。

三、增速落后于另一美国上市互联网券商富途证券

老虎的增长速度很快，但落后于同样在2019年3月上市的互联网券商富途证券。两家券商在业务侧重上有所不同，老虎主打美股，富途主打港股（一季报显示富途的美股交易规模已经超过港股），此外，两者注册地不同，老虎拥有内地“身份”，富途拥有香港“身份”。而两者的业务高度一致：面向全球华人投资者，开展跨境证券经纪、融资融券服务，面向企业提供IPO投行服务、股权激励管理服务以及IR服务，两者分别在2019年（富途）及2020年（老虎）推出财富管理服务，代销海外基金；甚至在再融资以支持融资融券业务方面也步调一致：富途在2020年3季度完成3亿美元的增发， 2021年4月完成14亿美元增发，老虎在2020年财报中披露，于2021年2月和4月分别完成了6500万美元和900万美元可转债的发行。

根据两者的招股书，在2018年，老虎的交易规模为1192亿美元，富途的交易规模为1158亿美元，差异不大，当年老虎实现收入3356万美元，富途实现收入1.04亿美元，是老虎的3倍，收入的差异除了老虎的佣金更低外，应该与老虎与盈透合作的业务模式有关。目前，两者的业绩差异进一步扩大。

2021年一季度，仅以收入及交易规模衡量，富途营业收入2.8亿元，是老虎的三倍多，富途交易规模达2830亿美元，是老虎的两倍多。

表2 老虎与富途2021Q1业绩（亿美元）及二级市场表现（截至2021年5月28日）对比