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【专栏】看上市公司财报“三张表”：怎么摸底？怎么排雷？

夏心愉 · 零壹财经 2021-06-09 13:42:58 阅读：1471

关键词：利润表 现金流量表 资产负债表 零和博弈

01 股民朋友可曾想过，自己在股市里，赚的钱是从哪儿来的呢？或者说，在赚谁的钱呢？我在之前的专栏里其实也提过，本质上，在股市里头，有三种钱可以赚。第一种，是赚别人在股市里丢了的钱，比如去割带血的筹码。那些大庄割小庄、小庄割散的故事，也是如此。本质上不是被投的...

01

股民朋友可曾想过，自己在股市里，赚的钱是从哪儿来的呢？或者说，在赚谁的钱呢？

我在之前的专栏里其实也提过，本质上，在股市里头，有三种钱可以赚。

第一种，是赚别人在股市里丢了的钱，比如去割带血的筹码。那些大庄割小庄、小庄割散的故事，也是如此。本质上不是被投的企业突然有什么价值变化。

股市当然不是零和游戏，但在这类里有点儿“零和博弈”的意思，这种做法也相对偏短期。比如市场情绪极度恶化、韭菜们全体在边骂人边割肉恐慌得不要不要的、很多优质公司股票已经超跌得没有理性，此时，捡一把，捂一阵。反之如果情绪极度乐观，群里股神无数，市场泡沫一大堆，就分批抛掉手上的筹码。

这一种是很多散户偏爱的，乃至自以为是的，但其实恰恰也是很多散户被割的原因。走在这一条道路上的朋友，记得一句话：“如果你进了一个局，看不清楚你到底在割谁的钱、为什么可以割准他，那么赶紧撤吧，因为你就是被割的那个人。”

第二种，是赚央妈的钱，或者更确切地说，是货币创造时整个市场多出来的钱；那么反之，货币消灭的周期就是反向的。如果走在这条路上，那么意味着，货币收紧周期全都是可以关了股票软好好陪伴家人享受生活的空仓期。

期间，左手痒剁左手，右手痒剁右手。

第三种，是赚你投的企业成长新创造的价值。价值投资就在这条路径之上。整个市场通盘来看，投资股市收益来源是企业们创造的价值，市场无非是一个交易平台。

第三条路，显然是最健康积极、也是最经典的。但是，标榜自己是价值投资者，那必须懂企业啊懂行业啊。

有多少人，说是价值投资，但其实从来不看企业财报、或是根本看不明白。所以投资也就是搜搜百度看看新闻的事儿，能确切知道这企业的主营业务和产品线已经很不错了。那恕我直言，这样的价值投资，至少有一半也就是凭运气，这公司要真有什么大的变动，很多人也都是等股价波动完了之后才发现原因。

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正因为如此，我特地把《手把手教你读财报》这本书加进了我们的读书会，并提前到最初的几期里和大家见面。下文里摘录一小部分，如何看懂财报的要点。
第一部分，如何看“三张表”。

第一张表：资产负债表。作者唐朝建议，拿到企业的资产负债表，首先看最后一行“负债和所有者权益合计”，这个栏目显示该公司有多少家当；再看上一行“所有者权益合计”，了解公司有多少钱是自己的，多少钱是借来的。

首先看企业的负债，也就是企业借来的钱。要带着这样几个问题去看：这企业借了多少钱？负债率有多高？为什么要借这些钱？都是跟谁借的？多少利息借的？

A情况，比如你发现，企业的负债率（有息负债）比他同行业的都高了不少，那就要多问几个为什么，是发展策略变激进了？是下游回款能力变差了？还是企业的现金流管理出问题了？

B情况，如果你发现这企业借款的代价（利息等）变高了，那通常也是一种危机信号，也要想为什么，是这个行业的基本面变差了？还是企业自身的信用变差了，只能借高息贷款？

很多时候，上市公司经营变差，隐患其实都提前在报表里出现了，所谓“魔鬼藏在细节中”，就看我们会不会看了。哪怕是报表作假，或有诈，都是有伏笔的。

比如吧，如果一家报表里显示有大量的自有货币资金，但仍然以比较高的利率借款，那其中就可能有诈。

再比如，“愉见财经”以前做上市公司调查就发现过一家贸易公司，在某一年报表里销售收入突然增长，但我去看费用和开支，他们的销售运输成本等却基本没涨。这里也是“事出反常，或许有妖”的。

除了“看负债”，我们还可以看看以下这四个占比。

1，生产资产占总资产的比例。注意看看这个公司属于“重资产”还是“轻资产”公司。虽然一些重资产行业的龙头企业也有投资价值，但总的来说，在目前以通货膨胀为常态的市场下，太过于重资产的公司相对不利于产生好的股东回报。

2，应收款占总资产的比例。并拿这个比例对比下同行业公司。如果这个比例过高，或远高于同业，至少说明公司在销售回款方面存在比较严重的问题，更甚之，公司账上还有别的猫腻，资金实则已经出现窟窿了也说不定。

另外，动态地来看，如果在某一年财报里，应收款增幅大幅超过营业收入增幅，那也要注意，这家公司是不是采用了过于激进的销售政策，未来发展可能无法持续。

3，从货币资金占有息负债的比例。可以判断一个公司的偿债能力。如果一家公司财务足够稳健，那么他的货币资金和金融资产的合计，最好能够覆盖有息负债。

4，非主业资产占总资产的比例。可以判断一家公司是否专注于自身的主业，有多强的核心竞争力。这一点各人看法不一，有些公司靠捣腾非主业的概念是可以让股价炒一波，或者还有一些公司主营赚的钱还没炒房买楼赚得多，前阵子上市公司里不还出现了一个炒期货大王？但我个人非常不喜欢这类公司，至少，说明一家公司主营业务潜力不大了，更甚之，根本就是在左右腾挪倒腾，玩资本游戏了。

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第二张表：利润表，或者叫“损益表”。大多数投资人打开报表也只看这部分信息：营收多少，利润多少，每股收益多少。

这张表虽然最浅显易看，但“愉见财经”觉得需要格外提醒大家注意的是，利润表也往往是最容易造假或藏猫腻的。请注意，报表里有没有对收入和费用进行“操作”，从而还能引动上一张表里资产和负债的变化呢。

操纵收入的主要手法有：

- 虚构收入，比如做一些虚假交易、将非营利性交易确认为收入等；
- 借助一次性行为夸大收入，比如将出售业务部门或资产所得为营业收入；将收购支出转化为营业收入；将亏损打包进一个公司或部门，然后出售掩盖亏损等；
- 提前确认收入，比如对还未开始提供产品或服务的收入进行确认，在买家没有明确承认承担付款义务时确认收入。

操纵费用的主要手法有：

- 虚减费用，就是将本期费用推迟、掩盖成本或亏损，达到提升当期利润的目的；
- 虚增费用，比如注销资产或存货、大额计提减值损失、将经常性费用归入一次性费用计提等，通过这种操作让公司在当年“一次亏个够”，为来年“扭亏为盈”做铺垫。

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第三张表：现金流量表。这是一家企业“血液”的流转情况，其实也是最事关生死存亡的一张表。

企业经营活动现金流入，表明企业经营正常，投资活动现金流出，表明企业正在扩张；筹资活动现金流出，表明企业在还债或回报股东。如果经营现金流入持续高于投资现金和筹资现金流出的总和，说明企业靠着挣来的钱不断扩张，同时还能清偿债务或分红回报股东——遇到这种企业，投资者可以结合其它财务情况多看几眼咯，这家公司说不定就是个值得持有的优质标的。

但是，现金流量表里也是可以藏污纳垢做做假的。请注意这样几种手法：

- 一是把投资或筹资活动的现金流入转化为经营活动现金流入，比如收购一家公司，获得收购对象的经营性现金流入，尤其是收购完成前，有意让收购对象付清应付款并让通过让其客户暂缓付款来制造应收账款，等收购完成后，再将这部分应收账款收回，从而成为公司的经营活动现金流入；
- 二是将某些经营活动现金流出转化为投资或筹资活动现金流出，减少经营活动现金流出，比如购买电影电视节目版权就可以归入投资活动现金支出；
- 三是一次性美化经营活动现金流净额，比如通过拖欠供货商货款、减少正常采购等，来增加当期经营活动现金流量净额。

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