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【专栏】360金融Q2财报:增加依旧强劲 无兜底模式是未来亮点

下木 · 零壹财经 2019-09-03 19:45:41 阅读:26147

关键词:授信注册用户

这个季度360金融继续保持较为“激进”的扩张策略,贷款撮合量以及贷款余额仍然保持两位数以上的环比增长。不过需要注意的是,客户基数增加使获客成本边际增加,首贷接近盈亏平衡点会影响360金融未来的获客冲动。另一方面,Capital light(无兜底)模式的比重上升到8%,占...

这个季度360金融继续保持较为“激进”的扩张策略,贷款撮合量以及贷款余额仍然保持两位数以上的环比增长。不过需要注意的是,客户基数增加使获客成本边际增加,首贷接近盈亏平衡点会影响360金融未来的获客冲动。另一方面,Capital light(无兜底)模式的比重上升到8%,占比将持续增加。长远来看,这是未来头部助贷机构的主要发力点以应对未来助贷业务面临的监管。

资金结构优化 全年撮合量或超2000亿

强劲的市场投放和存量客户(超1亿注册)使业务规模保持线性增长。2019Q2 ,360金融撮合贷款483亿元。其中,85%的资金来源于机构资金,P2P占比下降到15%,环比下降6pct。按照现在的节奏,下半年贷款量超过1200亿、全年超过2000亿应该问题不大。
图:放贷量和贷款余额
 
数据来源:公司数据

旗下P2P你财富普惠在福建通过三轮检查,但借贷余额也在不断压降。截止6月底,P2P你财富普惠的借贷余额下降到71亿元占比不到12%。所以,未来P2P政策对整个公司的影响将会很小。
截止2019Q2,360金融与60多家机构合作,资金多元化以及降低资金成本还是未来的方向之一。从收入结构来看,本季度信托资金占比有所增加,可能和一些信托提供更为低廉的资金有关。同时,360金融拿到了100亿额度的ABS储架发行额度。从消费信贷ABS优先和中间份额的历史收益率来看,ABS利用充分的话也能在未来降低整个业务的资金成本。
图:消费金融ABS优先和次优收益率
数据来源:CNABS

获客依旧强劲 但成本大幅增加

360金融一直以高举高打的姿态在网络信贷市场上投放,此前以大局获客抢占市场份额为主导,对获客成本的变化并不敏感。但笔者以为未来期投放的力度可能会有所趋弱,主要是受成本上行首贷接近盈亏平衡点。

在最近3年的跑马圈地中,360金融的注册用户已经超过1亿,累计授信用户也达到1900万人。所以和所有的行业一样,当你的用户基数到达一定范围时获客成本将边际增长。信息流、流媒体、游戏甚至在“集享联盟”都能看到360借条的投放,这种流量的优势是“一手量”的客群较为优质,缺点是注册转化率低、成本较高。
图:获客成本估算
 
数据来源:公司数据

本季度,360金融的销售费用达到8.4亿,环比增长21.3%。以销售费用粗略估算,一个新授信和新借款人的成本分别到达262元和397元,相比一季度大幅增长。目前,360金融首贷用户的人均借款金额为7000元左右,按照5%的take rate,首贷单客收入为350元,已经接近盈亏平衡点或者说处于微利状态。所以,如果360金融是根据盈亏平衡点划定投放预算的话,后面获客的节奏可能会调整。

事实上,360金融Q2的获客节奏已经有所放缓。单季度新增授信客户320万人、新借款人211万人,相比有春节的Q1环比下浮下降。或许与首贷接近盈亏平衡点控制投放力度有关。所以,3季度的获客成本很难再出现Q2大幅上升的情况,估计和Q2打平。复贷贡献率会因此继续上行超过70%。
图:新客户情况
 
数据来源:公司数据

不过,领先的助贷机构早已意识到流量红利的逝去。如同趣店入股唱吧一样,360金融入股未来集市以寻求垂直电商领域的一手量。短期来看,未来集市将为360金融提供会提供便宜且独家的流量。同时,360金融还有庞大的用户基数,存量客户还可以大做文章。比如为优质复贷客群提供更有竞争力的额度和利率,并与更多供应商合作为借款用户提供更多权益,以提高用户留存率和LTV。

Capital light(无兜底)助贷业务

在目前的助贷业务中,可分为表内、表外业务。表内主要是通过结构化、平层信托或者ABS进行贷款撮合业务,表外助贷业务的资金来源主要是P2P、银行和消费金融公司。表内业务没有争议,助贷机构承担信用风险并获取风险调整后收益。表外业务则有一定套利的味道在里面,助贷机构往往通过保险或者融担公司做通道在金融机构那开立保证金账户进行赔付和代偿;或者通过担保+反担保的back-to-back模式规避监管约束。助贷业务名则表外实则表外,即应收账款在金融机构表内但信用风险在助贷机构表内。所以,这种监管套利面临监管是时间问题,因为现在P2P还没搞定。

360金融这个季度披露了Capital light轻资本模式,即只向金融机构提供获客和信用评估服务,信用风险由金融机构承担。这种模式的难点笔者以后有机会再展开,从目前的市场来看,无兜底模式的助贷业务比重较低,但是合规方面的压力很小,符合金融科技企业的定位。由于业务模式是信息中介+提供技术服务,而不是做个隐性信用中介,所以未来对股票估值也有一定帮助。2019Q2,360金融Capital light模式的业务占比是8%,管理层预期未来会持续增长。

不过,Capital light模式下,由于企业不承担信用风险获取无风险收益,所以贷款业务的货币化能力会略低于此前。所以,我们看到360金融本季度的Take rate出现下滑。往前看,随着Capital light的比例上升,360金融的盈利能力会小幅下降。如果按照4%-5%的take rate以及1200亿的放贷量来算,下半年360金融的收入可能介于50-60亿元。
图:货币化能力
 
数据来源:公司数据

往前看,在业务规模以及获客成本到达一定阈值后,360或放缓期扩张策略。届时将更加注重存量用户的留存和单客经济效益,为优质复贷客群提供更有竞争力的额度和利率。逐渐倚重的无兜底模式虽然会降低贷款业务的货币化能力,但长期来看,这是符合监管要求的业务模式,相比高杠杆的信用中介,向金融机构输出技术才符合金融科技企业的定位。
 

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