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【专栏】解析你我贷:砍掉线下后的纯线上平台能否有未来?

南宫晓典 · 零壹财经 2019-01-02 20:13:36 阅读:3154

关键词:你我贷嘉银金科IPO嘉银金科招股书

2018年12月,公开消息称,P2P网贷平台你我贷的母公司向美国SEC递交了招股书,准备在纳斯达克上市。 招股书内容比较多,写太多内容的话,普通投资人也难以一一消化,晓典挑了几项大家比较关心的内容重点解析一下,包括平台股东及关联方、获客成本、保障方式、借款产品利率,尽量...

2018年12月,公开消息称,P2P网贷平台你我贷的母公司向美国SEC递交了招股书,准备在纳斯达克上市。

招股书内容比较多,写太多内容的话,普通投资人也难以一一消化,晓典挑了几项大家比较关心的内容重点解析一下,包括平台股东及关联方、获客成本、保障方式、借款产品利率,尽量跟主流媒体已经报道的部分形成差异。

主要数据来源于招股书,作者不对投资性价比做出评判。
 
股东构成

你我贷的创始人、实控人都是严定贵,上市采用的是VIE架构,涵盖了开曼群岛公司、香港公司等:

表1  你我贷主要关联方
资料来源:嘉银金科招股书、南宫晓典
 
其中,上海财殷是原先为你我贷打理风险准备金的一家公司。另有其他不在VIE架构中的关联方,比如嘉银卓越。根据招股书,嘉银卓越和上海嘉银的作用是把投资人和借款人介绍给集团,并收取介绍服务费。还有一家嘉银征信,提供征信服务并收取征信服务费。

去年,你我贷大刀阔斧砍掉各种线下资产端门店,引起行业广泛关注,也有不少声音提出质疑。不过从现在这个节点来看,这个是平台的战略调整。线下转纯线上有利有弊,好处是线上能够带来更多借款流量,放款量轻松获得增长;坏处也显而易见,增长的是放款量而并非放款质量,线上的贷款品质是显著不如线下的,晓典整理了截至三个主要时间点,三类主要产品的放款量数据,如下图所示:

图1 :你我贷三类产品总借款金额(亿元)
 
资料来源:嘉银金科招股书、南宫晓典
 
上图可以看出,线下部分逐年递减,迄今无限接近于零;中间的那个现金贷部分在2017年爆发式增长,在2018年又由于合规原因进行了人为缩量;而在线标准贷款则呈现指数级上升趋势,直至成为平台资产的支柱部分。
 
获客支出

从资金端角度来讲,这个获客支出,也可以理解为我们通常所说的羊毛。
你我贷的获客方面确有亮点,续投羊毛居然比首投还高,看一下招股书里的这张获客支出表格:

表2  你我贷投资人获客支出(元) 
资料来源:嘉银金科招股书、南宫晓典
 
功夫不负有心人,在不菲的支出下,续投率数据相当好看:

图2 :你我贷投资人续投率
 
资料来源:嘉银金科招股书、南宫晓典
 
官方意思是,为了满足借款人日益增长的借款需求,得拉点投资人的资金过来匹配需求,但这个资产需求是大于资金需求的,于是在获客方面,平台在投资人方面耗费的支出远大于借款人。

那为什么在续投投资人身上的花费如此之高?官网没有给出解释,晓典认为,这是由于内外部环境影响,新增投资人规模有限所致。根据网贷之家数据,行业当月投资人数指标从2017年的超400万数量级,下降到如今的两百多万,相比巅峰时期几近腰斩。

我们再来看一下你我贷在招股书中2016-2018的投资人数,分别为27.8、27.3和27.7万,基本处于持平状态。因此,争取老客成为了你我贷获客的重要策略之一,晓典和晓典的朋友们今年上半年以来,数次收到过你我贷发放的2000-100元满减券,还接到过投资经理的电话问候,这会儿再打开APP看了下,券送得依旧是相当吸引人:
 
 
保障方式

保障方式是投资人比较关心的一个话题。虽然去刚兑是最近几年行业持续关注的热点,但真正涉及投资的时候,投资人还是会关注平台是否有第三方保障。

你我贷曾经是存在风险准备金模式的,由关联方上海财殷运营,不过这个风险准备金,已经在2018年4月停止。现在还有一些存量。招股书表示,2018年4月,平台引入一个独立第三方进行保障,7月引入另一个独立第三方。这些担保费用都是由借款人承担的。7月开始,平台引入的投资人保障项目(investor assurance programs)里包含两类投资人主体,一个叫B类投资人(Class B investors),他们具有较高的风险承受能力并愿意以高风险为代价获取高收益,还有一个叫A类投资人(Class A investors),他们风险承受能力相对较低。在这样一个投资人保障项目协议中,当事方包括借款人、平台、A类投资人和B类投资人。一旦逾期发生,B类投资人就需要把他们在担保中获得的收益(包括本金、利息、费用等),拿出来补偿A类投资人。

怎么理解?打个比方,有一个A类投资人和一个B类投资人同时投资了一个年化为8%的投资项目,但由于B类投资人拥有更高的风险承受能力,因此他可能获取的收益不止8%,比如9%,但由于投资协议上只会给到他8%,所以这多出来的收益部分,就会被作为保障项目的服务费(service fees for investor assurance program services)。

可能有投资人还是云里雾里,晓典通过比对你我贷官网的产品和客服解答,给大家再具体说明一下:


读者们也可以查看一下平台散标,保障方式里写的是“劣后担保”。这里客服提到的两种担保方式,担保公司担保指的就是中合担保,而劣后担保,就是上一段所提到的A类和B类投资人。

当然,没发生大规模风险的时候一切都能正常运营。晓典要提醒各位的是,对于平台的风险能力测试问卷,要认认真真根据自己的情况如实完成。早前,晓典曾在文章里介绍过一个低风险投资人购买高风险银行理财,以与风险测试不匹配为名将银行告上法庭最终胜诉的案例。在网贷行业合规性渐渐提高的未来,你签署的电子合同,你做的风险测试问卷,或将成为法律证据的一种形式。
 
借款产品利率

借款产品利率,明面上跟投资人关联不大,但其实背后隐藏双重风险,一是借款人以“高利贷”为由拒绝还款或减少还款带来的项目风险,二是平台面对合规检查工作的风险。招股书中列出了三类借款产品综合APR,详细可以看下面这张图:
图3 :你我贷·借款产品加权APR利率
 
资料来源:嘉银金科招股书、南宫晓典
 
显然,在2016和2017年,你我贷小额现金贷的加权年化均超过了100%,截至到2018年9月,线上产品的APR利率也是勉勉强强卡在了36%以内。

事实上,关于借款产品的利率标准,行业一直没有一个公开、统一的规范作为参照,现在公认的利率衡量方法主要有两种,一个是APR,也就是你我贷使用的;而另一个是IRR,即内含回报率。因为IRR考虑到时间价值,因此某些在APR标准下“合规”的贷款产品,在IRR衡量下可能就不合规。今年上半年网贷之家专栏作者下木曾以你我贷作为例子,详细解析了借款利率的计算方法,感兴趣的可以移步:https://www.wdzj.com/zhuanlan/guancha/17-6904-1.html

但从借款人角度,更倾向于用IRR衡量自己的借款利率,一些大型第三方机构也采用了IRR标准,比如国家互金专委会在官网开了个专题,手把手教借款人计算IRR;又比如互金平台都很忌惮的投诉平台——聚投诉,也采用IRR方式判别平台是否违规。

晓典个人的观点是,真要严防死守IRR而非APR的36%,一些平台怕是相当难以生存,时隔一年后“超利贷”的卷土重来便是最好的例证,且限制后投资人的收益率难以有提升空间。最近看了不少国外P2P平台的资料,国外正规机构中超36%的借款产品并不鲜见,“砍头息”照收不误,但关键是透明:也即把借款费用充分向借款人披露,选择权交给借款人。
 
总结

篇幅原因,暂时先讲这么多。

上市对于你我贷来说是一种机遇,是对品牌提升和投资人信心的提升是一种利好。当然,你我贷也面临相当程度的挑战,比如转型纯线上后的盈利表现将会如何,剔除激励措施后的投资人忠诚度也亟待考验。
 
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