招商证券：消费金融净利润增速可观 呈多线系网络链条发展

1）ROA：锦程、捷信开业5年后，ROA水平基本稳定在4%-5%之间（中银略低，2015年上半年ROA年化只有2.8%，但近两年提升较快），4%-5%的ROA或许是消费金融行业的长期均衡水平；

2）ROE：目前4倍左右杠杆水平的情况下，锦程、捷信2015年ROE分别为15%、19%；中银则主要得益于高达12倍的杠杆，2015年上半年年化ROE高达34%。随着消费金融公司的杠杆用足，40%的ROE水平并非难事。

1）银行系：2010年，第一批银行系消费金融公司试点，如北银、中银、捷信和锦程，成立银行系消费金融公司的主要目的是为了解决传统商业银行在小额信贷服务不足的问题；

2）产业系：2013年，第二批产业系试点消费金融公司，如苏宁、海尔等，供应链核心企业入场，涉足消费金融领域原因之一是希望通过金融能够扶持主业，寻求新的业绩增长点；

3）互联网电商系：2014年，互联网电商系悄然入局，纷纷涉足消费金融，如京东推出了“京东白条”，阿里推出了“天猫分期”、“蚂蚁花呗”等产品，不同于苏宁、海尔等产业系消费金融公司，京东、阿里的互联网消费金融业务还未获得国家的牌照支持，属于创新类的消费金融服务；

4）P2P系（分期购物平台）：2014年后，日益壮大的P2P网贷平台看准机会争相入局，虽然很多公司没有使用“消费金融”一词，其所从事的业务与消费金融并无区别。分期购物平台主要通过场景映射提供分期购物、取现、O2O商户交易、充值等服务，具体例如分期乐、人人分期、装修分期、旅游分期等。