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【专栏】你在炒币或被割韭菜，多国央行却在加速增持黄金

星图金融研究院 · 零壹财经 2019-03-29 09:20:48 阅读：4917

关键词：割韭菜 外储 央行 炒币 黄金储备

黄金是财富的象征，也是投资者配置资产的重要工具。然而，伴随着数字货币的兴起，纸币逐渐被电子支付所取代，黄金似乎正在被人们所遗忘。殊不知，中国、俄罗斯等国央行大规模增持黄金储备，再度引爆市场对黄金的热度。事实上，黄金从未离开各国央行投手们的视野。 1、俄罗斯央行黄...

黄金是财富的象征，也是投资者配置资产的重要工具。然而，伴随着数字货币的兴起，纸币逐渐被电子支付所取代，黄金似乎正在被人们所遗忘。

殊不知，中国、俄罗斯等国央行大规模增持黄金储备，再度引爆市场对黄金的热度。

事实上，黄金从未离开各国央行投手们的视野。

1、俄罗斯央行黄金储备10年增长4倍

从全球范围来看，各国央行一直是黄金的主要买家之一。

截至2018年末，全球央行持有的黄金储备规模达到33742吨，十年内的增加额超过了3800吨（参见下图）。

在全球十大黄金储备国中，美国和欧元区国家由于具有储备货币发行国的优势，黄金储备规模远在中国和日本之上。

其中，美国官方外储中的黄金储备达到8133吨，占美国总外储比重在75%以上，德国、意大利、法国三大欧元区核心国家黄金储备占比也在60%-70%高位，中国、日本作为全球前两位的外汇储备国，黄金储备占比都仅为2.5%（参见下图）。

从增长情况看，俄罗斯央行一直是全球黄金市场的主要买家。过去十年内，俄罗斯央行的黄金储备规模从400吨上升到2120吨，增长了4倍以上，而且无论是黄金·价格上涨或是下跌，俄罗斯央行增持黄金的节奏从未间断。

在此期间，中国央行的黄金储备规模也从600吨上升到1864吨，增长了两倍以上（参见下图）。特别是最近三个月的连续增持，引起了国际社会的广泛关注。

值得注意的是，与俄罗斯关系较为密切的哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、乌克兰等国央行也都在大量增持黄金储备，土耳其、印度、阿根廷、巴西等国央行也是国际黄金市场的重要买家。

2、各国央行掀起黄金储备潮为哪般？

最近一段时间，各国央行重新掀起了储备黄金的热情，其背后原因或动机有以下三个方面：

一是黄金的天然强势地位从未消失。全球央行购买黄金的热潮，与2017年全球热炒比特币有异曲同工之处。黄金和数字货币的兴起，都是基于信用货币无节制扩张的质疑，上一次各国央行集体性买入黄金，还要追溯到布雷顿森林体系解体之前。

在该体系中，在美国财政和经常项目双赤字压力之下，美联储大放水使得美元面临持续贬值压力，1965年法国率先向美联储以35美元/盎司价格将15亿美元换成黄金，此后德国、荷兰等贸易顺差国纷纷效仿法国，两年之内美联储黄金储备减少了3000吨。1971年美国政府放弃承诺，宣布美元不再与黄金挂钩，布雷顿森林体系瓦解。

为何美国为了保住自身的黄金储备，宁愿让自己倾力打造的战后国际金融秩序瓦解，其终极原因在于黄金相对于信用货币的天然强势地位。

二是美元强势地位正在消失。黄金强势地位的另一方面，是美元强势地位正在消失，这会提升黄金在各国央行外储中的地位。

一方面，美元走低将削弱美元资产在全球外储资产中的份额。从数据上看，美元资产在全球储备资产中的份额与美元指数高度相关，当美元汇率走强时，各国央行增持美元资产，享受美元升值带来的红利。相反，当美元走低时，各国央行抛售美元国债等资产（参见下图），转向储备黄金、欧元等其他货币资产。

另一方面，美元走低将提振黄金·价格，增强黄金储备对各国央行吸引力。从历史上看，美元指数与黄金·价格高度负相关，其背后的逻辑可能是：美元指数走弱将使得国际资本流出美元资产市场，进入到黄金市场，推高黄金·价格，黄金·价格的上涨预期又将进一步吸引各国央行增持黄金储备，从而形成“国际资本增持黄金——黄金·价格上涨——国际资本进一步增持黄金”这样的正循环。

三是地缘政治等非经济因素不容忽视。2008年之后，俄罗斯之所以大规模增持黄金储备，与俄美关系持续紧张不无关系。“抛售美国国债、大规模储备黄金”已成为俄罗斯长期的国家战略。与此同时，大规模增持黄金储备的中亚、东欧国家，往往都是与俄罗斯贸易和政治关系较为密切的国家。例如，土耳其在2018年以来突然大规模增持黄金储备，与土美关系急剧恶化不无关联。

3、普通投资者有无必要配置黄金资产？

对于普通投资者而言，基于稳健理财的需要，跟随各国央行适当配置一些黄金资产，不失为一种理性的投资决策。

从超长周期来看，半个世纪前的1968年，黄金·价格是35美元/盎司，而美国的CPI价格指数为34点，两者的绝对水平基本相当，至2019年2月，黄金·价格为1320美元/盎司，涨幅为35.7倍，而同期美国CPI指数仅上涨到253点，涨幅仅为5.4倍（参见下图）。因此，从长周期看，黄金作为普通投资者的一种资产配置工具，完全能够实现跑赢通胀的目标。