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趣店二季报:奢侈品电商平台"万里目"登场,开放平台交易锐减至7亿元

上市公司 姚丽 零壹财经 2020-09-15

关键词:万里目趣店二季报奢侈品电商平台趣店开放平台业务

"大白"退场、"开放平台"式微,"万里目"胜算几何?
根据9月7日发布的二季报,趣店(NYSE:QD)在二季度实现营业收入11.7亿元,同比下降47%,实现净利润1.8亿元,同比下降84%。业绩的变化,背后是业务的变化。二季度,趣店在3月份推出的奢侈品电商平台“万里目”开始影响财务数字,同时趣店的贷款业务在急剧收缩。

3月份,趣店高调推出奢侈品电商平台“万里目”。二季报中,主要由于该平台的运作,趣店的销售收入由去年同期的1.2亿元大幅增长至2.9亿元;同时营业成本同比增长28%至3.7亿元;销售费用同比增长101.7%至1.6亿元。

假定上述三个数字的增量全部来自于万里目平台,再考虑其他费用如管理费用及研发费用,二季度万里目大概率尚未贡献利润。但目前讨论该平台的盈利为时尚早,更值得关心的是在趣店贷款业务大幅收缩的情况下,该平台能否承载趣店未来的增长及盈利能力,以及能否与目前的贷款业务形成较好的协同。

在贷款业务方面,与其他几家头部平台相比,趣店的业务规模变化显得特立独行。根据二季报,乐信(NASDAQ:LX)、360数科(NASDAQ:QFIN)及信也科技(NYSE:PPDF)均走出疫情影响,实现环比增长或持平,而趣店的贷款业务,不论是承担风险的传统贷款业务,还是不承担风险的开放平台业务,都出现大幅收缩。

传统贷款业务的收缩,至少部分原因是战略取舍。趣店在2018年高调宣布启动不承担信用风险的开放平台战略,之后传统贷款业务在发展侧重上让位于开放平台业务。传统贷款业务的规模在2019年第三季度开始出现环比收缩。2020年一季度的疫情加速了收缩的趋势,截至一季度末,贷款余额为153亿元,环比减少32%,截至二季度末,贷款余额97亿元,环比减少36.4%,仅仅是去年同期的三分之一。

也可以从另外一个角度看趣店传统贷款业务规模的锐减:2020年一季度撮合贷款44亿元,环比减少52.8%;二季度撮合贷款42亿元,环比减少5.9%。

图1:趣店2019年以来各季度传统业务贷款余额(亿元)

资料来源:趣店各期财报,零壹智库

开放平台业务的收缩,显然不是由于战略上的取舍。开放平台曾被寄予厚望,趣店集团创始人、CEO罗敏曾表示:“在开放平台持续创新的基础上,趣店将继续坚持科技赋能金融机构的发展战略,致力于让中国数亿用户享受到由持牌金融机构提供的安全、便捷、合规的金融服务。”在2019年三季度,开放平台为趣店贡献了9成以上净利润。但是,开放平台业务在经历过快速扩张后,却在急剧收缩。

收缩从2019年四季度开始,当季撮合贷款80亿元,环比减少20%;2020年一季度撮合贷款26亿元,环比锐减68%,二季度撮合贷款7亿元,环比锐减72.3%。截至二季度末,开放平台贷款余额98亿元,环比减少25%。

图2:2019年以来趣店各季度开放平台撮合贷款规模(亿元)

资料来源:趣店各期财报,零壹智库

在贷款业务规模锐减的背后,是高企的违约率。在2019年四季报中,罗敏透露:“D1违约率(即某一天到期未还的本金及服务费金额,除以当天到期的所有本金及服务费金额),一个资产质量的实时指标,从三季度末的约10%上升到了四季度末的约13%。”2020年一季度,D1违约率达到了约20%。

二季度以来,在“优化的风控模型”下,趣店的D1逾期率有所下降,降到了7月之后的15% 至20%之间,但仍处于历史高位。

不论是传统贷款业务,还是开放平台业务,规模的锐减,背后原因都离不开资产质量的下降。高企的逾期率显然不容易吸引风险厌恶的金融机构开展合作。

在财务上,趣店净利的下降除了业务规模的收缩,还有一个主要原因是大额准备金的计提。对于逾期风险,趣店采取了谨慎的会计政策,截至2020年6月底,其准备金对M1逾期金额的覆盖率为1.8倍。

在趣店的损益表中,计提准备的科目有两个:担保与风险保证金变化(Changes in guarantee liabilities and risk assurance liabilities)及应收款及其他资产准备金(Provision for receivables and other assets),两个科目分别针对表外贷款及表内贷款的违约风险,作为收入的减项,直接减少利润。通过计算,在2020年一季度和二季度,这两个科目的和分别为17.8亿元及3.3亿元,占当期收入的比重分别为185.9%及28.1%。

计提的准备金不是实际的现金流出。趣店的业务仍然具备“造血”能力,即便在亏损的2020年一季度,趣店经营净现金流仍然为正,达5.2亿元;二季度在大力投入打造“万里目”的情况下,经营净现金流为3.2亿元。2019年底,2020年一季度末及二季度末,趣店的现金及现金等价物分别为28.6亿元、15.2亿元及10.7亿元。

趣店仍有底气和空间打造新业务,重塑自己的商业模式。只是,“大白”退场,“开放平台”式微之后,“万里目”胜算几何?
 
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